厦门钨业兼具商业航天、核聚变、固态电池、储能、有色金属、机器人、福建、业绩增长属性
最近商业航天叠加福建区域板块的妖股频出，大多是炒作。但其中有个公司不仅属于商业航天和福建板块，业绩也不错，同时在固态电池、储能、机器人领域有布局，这家公司叫厦门钨业。
1、业绩表现：增长势头强劲，盈利质量提升
厦门钨业2025年前三季度交出了一份亮眼的成绩单，公司实现营业收入320.01亿元，同比增长21.36%；归母净利润17.82亿元，同比增长27.05%，已超过2024年全年净利润水平。其中第三季度单季业绩表现尤为突出，营业收入128.23亿元，同比增长39.27%，环比增长18.71%；归母净利润8.10亿元，同比大幅增长109.85%，环比增长39.29%，业绩增长超预期。公司盈利质量显著提升，扣非归母净利润同比增长39.63%，显示出主营业务盈利能力的实质性改善。
分业务板块来看，公司三大核心业务均呈现稳健向好发展态势：
- 钨钼业务：2025年前三季度实现营业收入145.68亿元，同比增长11.47%；利润总额23.25亿元，同比增长20.13%，是公司利润的压舱石。第三季度利润总额环比增长42.84%，增速明显加快，主要受益于钨价大幅上涨以及公司产品结构优化。
- 能源新材料业务：实现营业收入130.59亿元，同比增长29.80%；利润总额6.12亿元，同比增长48.93%，增长势头强劲。其中钴酸锂产品销量4.69万吨，同比增长45%，龙头地位稳固；动力电池正极材料销量5.30万吨，同比增长36%。
- 稀土业务：实现营业收入43.33亿元，同比增长35.27%；利润总额1.85亿元，在去年同期高基数基础上仍保持增长。磁性材料销量8,177吨，同比增长29%，并在人形机器人领域通过多家客户认证，未来增长潜力可观。
公司期间费用率持续下降，运营效率提升，2025年前三季度销售、管理、财务费用率均有不同程度下降，研发费用同比增长7.75%，展示出优秀的费用管控能力和持续创新投入。
2、钨价分析：供需格局趋紧，价格中枢上移
当前钨市场呈现供给端“三重收紧”与需求端“多点爆发”的格局，推动钨价持续上行。供给方面，政策管控、低库存和成本攀升共同制约供应增长。2025年我国第一批钨精矿开采总量控制指标仅为5.8万吨，同比减少6.45%，且环保督察力度升级导致江西等主产区开工率不足35%。国内钨精矿社会库存已降至不足8000吨，仅够下游使用15-20天，钨粉库存更是跌破500吨，处于“断粮预警”状态。同时，钨矿平均品位从2004年的0.42%降至0.28%，开采成本大幅攀升至10万元/吨以上，进一步抑制供应弹性。
需求方面，传统领域稳中有进，新兴领域爆发式增长。光伏领域成为最大亮点，随着硅片薄片化、大尺寸化趋势加速，钨丝在切割领域的渗透率从2024年的20%飙升至2025年的40%，全球年需求超4500吨，同比近乎翻倍。此外，新能源汽车刀具用钨量同比提升22%，航空航天领域需求增速达9.4%，核聚变等前沿领域对钨合金需求激增，为钨消费打开长期增长空间。
价格方面，截至2025年11月7日，黑钨精矿价格达31.30万元/吨，较年初上涨118.88%；仲钨酸铵价格达46.20万元/吨，涨幅119.48%；碳化钨粉价格达69.10万元/吨，涨幅122.90%。业内分析认为，供需矛盾突出叠加极低库存，钨价“易涨难跌”格局有望延续，价格中枢可能维持在40万元/吨至60万元/吨。这对拥有完整产业链和上游资源保障的厦门钨业构成直接利好，公司现有在产钨矿山钨精矿年产量约12000吨，博白巨典钨钼矿投产后可新增3200吨年产能，将充分受益于钨价上行周期。
3、商业航天与核聚变：布局前沿领域，提升估值天花板
厦门钨业在前沿科技领域的布局为其打开了长期成长空间。公司是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，具备大尺寸ITER级钨材料的精密机加工成型能力，可满足EAST、ITER等不同磁约束聚变装置部件的高标准需求。近期，公司实现核聚变高端核心部件ITER朗缪尔探针从技术攻关到知识产权布局的全方位突破。据分析，一座商业化核聚变反应堆40年需消耗2.9万吨钨，为钨需求增长打开想象空间。这一前瞻性布局使公司超越了传统有色金属企业的估值框架。
在商业航天、航空航天等高增长领域，公司产品同样表现出色。国产大飞机C919批量交付推动航空发动机零部件产量增长22.5%，高端钨粉采购量月增15%。公司硬质合金产品在航空航天领域已实现国产替代，数控刀片覆盖模具、航空航天、新能源汽车等重点行业。随着国家加大对商业航天的支持力度，以及低空经济政策的持续落地，公司高端钨材和硬质合金产品将迎来更广阔市场空间。
公司还积极拓展人形机器人等新兴领域，其磁性材料已在该领域通过多家客户认证。人形机器人关节电机对高性能稀土永磁材料要求极高，公司在此领域的先发优势有望在未来产业爆发中抢占先机。这些高端布局凸显了厦门钨业的技术实力和市场前瞻性，有望提升公司估值天花板。
4、储能与锂电材料：技术领先，全方位布局未来增长点
在能源新材料领域，厦门钨业通过控股子公司厦钨新能实现了全面布局。公司产品涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂等多种锂电正极材料，技术实力行业领先。2025年前三季度，公司能源新材料业务表现亮眼，营业收入130.59亿元，同比增长29.80%，利润总额6.12亿元，同比增长48.93%。钴酸锂产品受益于3C市场回暖和AI终端需求增长，销量大幅提升，市场份额稳居全球第一；动力电池正极材料产销量持续攀升，磷酸铁锂产品已实现扭亏为盈。
公司技术优势明显，4.53V高电压钴酸锂已大规模量产，4.55V产品正在中试推进。在三元材料领域，公司坚持高电压、高功率技术路线，积极抢占高端纯电汽车、低空经济等市场。更值得关注的是，公司在下一代电池材料领域的前瞻布局——积极开发固态电解质，涵盖氧化物和硫化物等路线，并在富锂锰基等新一代正极材料方面也进展顺利。这些新材料预计从2026年起开始规模放量，有望帮助公司卡位核心高价值量的固态电池赛道。
产能扩张方面，公司海璟基地年产1.5万吨锂离子电池材料项目、宁德基地年产7万吨锂离子电池正极材料项目、四川雅安磷酸铁锂项目等均在有序推进。同时，公司强化供应链保障，与格林美等企业签署战略合作协议，2026年至2028年，格林美预计每年向厦钨新能供应各类电池原料与材料产品15万吨，为产能扩张提供坚实保障。完备的产能布局和供应链合作将支撑公司充分受益于全球能源转型大趋势。
5、有色金属与福建板块：区域与行业龙头，兼具多重优势
作为有色金属行业龙头企业，厦门钨业在战略金属资源领域占据重要地位。公司拥有完整的有色金属产业链布局，直接和间接控制的钨矿山金属储量近200万吨，占全国30%左右。在稀土领域，公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系，前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，后端以自主控股形式深度开发高附加值领域。这种全产业链布局使公司在资源保障和成本控制方面具备显著优势。
从区域经济视角看，作为福建省重点国有企业，厦门钨业有望受益于福建省发展“资源经济”、打造有色金属产业强省的战略部署。公司与云锡等行业龙头签署战略合作协议，共同推动锡、钨产业持续健康发展，共享高质量发展红利。近年来，福建省大力推进有色金属产业转型升级，支持企业开展关键技术攻关和高端产品研发，为公司提供了良好的政策环境和发展机遇。
在有色金属板块中，厦门钨业估值具有比较优势。根据国元证券研究，2025年钨行业可比公司PE均值为52.84，而厦门钨业PE仅为22倍左右，估值明显偏低。随着公司业绩持续释放和新业务板块价值重估，估值修复空间可观。同时，公司坚持高比例分红，2025年中期拟每10股派现1.84元（含税），占半年度净利润的30.05%，为投资者提供稳定现金回报。
6、资产注入与战略合作：强化产业链协同，拓展成长空间
厦门钨业通过战略合作和产业链整合持续提升竞争力。2024年1月，公司与云锡控股签署战略合作协议，围绕技术协同及原料保障、钨资源开发拓展、二次资源回收等方面开展广泛合作。双方将充分发挥各自行业龙头优势，提升全球锡钨资源配置能力，这种合作有助于巩固公司在钨资源领域的领先地位。在新能源材料领域，公司与中伟股份、格林美签署战略合作协议，构建“技术+产业+资本”的多维合作体系，增强供应链稳定性。
在产能扩张方面，公司近期宣布控股子公司厦钨电机工业有限公司投资9.42亿元，建设电机产业园二期项目，预计于2029年9月建成。项目将为公司稀土永磁电机板块预留发展空间，有利于吸引上下游企业入驻，形成协同发展的产业集群。稀土磁材产能方面，金龙稀土已在长汀基地实现1.5万吨年产能的落地，包头基地首期5000吨磁材项目于2025年6月逐步投产，长汀基地5000吨磁材扩产项目预计2026年全面投产。这些产能布局将为公司抓住新能源汽车、节能家电和人形机器人市场机遇奠定基础。
研发投入是公司保持竞争力的关键。2021年至2024年，公司研发费用累计达60.7亿元，加上2025年前三季度11.8亿元，近五年研发费用累计高达72.5亿元。持续的高强度研发投入使公司在高端材料领域不断突破，2025年上半年新增授权专利133项（其中发明专利69项）。强大的研发实力和持续的技术创新是公司长期成长的核心。