中科环保2025中报解密：这家公司一边“吃垃圾”一边赚钱

打开中科环保的半年报，我第一反应是惊喜——这家公司的主营业务本质上就是“吃垃圾”，可人家愣是吃出了近20%的净利润增长。说实话，在当下这个经济环境里，能保持这样增速的企业真不多见。

但当我仔细扒完所有财务数据，发现它“垃圾致富” 的背后，其实是一套“烧得旺、供得巧、赚得稳” 的组合拳。

一、业绩概况：利润增速是营收的4倍，这效率有点东西

今年上半年，中科环保营收8.48亿元，同比增长4.48%；归母净利润1.96亿元，同比增长19.83%。

利润增速是营收的4倍多，这差距让我忍不住去翻成本账。果然，毛利率冲到43.96%，同比提升4.6个百分点；净利率25.72%，同比提升13.08%。

成本控制能力在制造业里堪称一股清流，毕竟多数同行还在价格战里卷生卷死。

不过三费占营收比12.29%，销售费用暴涨48.52%——看来市场团队今年没少出差拉项目，咖啡钱估计都喝超标了。

二、业务分析：核心业务：垃圾发电，供热才是真“现金牛”

生活类垃圾处理业务贡献了81.44%的收入（6.91亿元），毛利率高达52.57%。

我算了笔账：每烧1吨垃圾，就能产出约248度电（上半年处理213.63万吨垃圾，上网5.29亿度电）。

但真正让我眼前一亮的不是发电，而是供热业务。

供热量87.75万吨，同比增长12.01%，供热比稳居40%以上（行业平均仅20%-30%）。

垃圾发电企业都知道：“纯靠卖电是温饱，供热到位才小康” 。

中科环保显然深谙此道，把余热卖给周边工厂和社区，既省了冷却成本，又赚了双份钱——这才是毛利率超40%的秘诀。

三、产能扩张：“买买买”策略显效，新项目当月就能盈利

公司产能总规模已达20900吨/日（其中已投运14400吨/日）。

上半年最亮眼的操作是并购：

晋州项目交割后首月扭亏为盈

3.54亿拿下广西贵港、平南两项目

新项目也争气得不像话：玉溪项目5月投产，当月就盈利——这运营能力，放在整个环保圈也是相当炸裂。

在建的衡阳、石家庄项目还在加速推进，未来四大绿能中心（宁波、河北、四川、广西）成型后，区域协同效应可能带来更大惊喜。

四、财务体检：赚钱能力没得挑，但两处暗伤得盯着

亮点：

经营现金流2.98亿元，同比增长24.52%

资产负债率50.68%，低于行业平均水平

暗伤：

1. 应收账款7.77亿元，同比增11.57%，相当于利润的2.4倍——要是地方政府回款再拖沓点，现金流压力就悬了

2. 有息负债28.64亿元，同比增19.80%——并购虽香，但借的钱终归要还利息

五、未来看点：技术流“扫地僧”，分红还大方

研发投入2520.65万元，同比增37.8%，新增14项专利（7项发明专利）。

《研发成果产业化规划》列了90个项目——比如在晋城落地的烟气余热利用技术，能把废热变暖气，冬天又能多赚一笔。

最让我心动的还是分红政策：公司承诺2024-2028年每年分红不低于净利润60%。去年已兑现61.96%——“真金白银回馈股东” 这话，人家可不是随便说说的。

结语：垃圾堆里的“慢生意”，熬出长期价值

中科环保这份中报，让我想起巴菲特那句名言：“时间是优质企业的朋友” 。

当风口上的企业们还在盈亏线上挣扎，这家公司默默干了三件事：

1. 把垃圾烧出43%的毛利率（比很多科技企业还高）

2. 把技术专利塞进供热管网（每项创新都指向降本增效）

3. 把60%利润分给股东（用真金白银兑现承诺）

短期看，应收账款和负债问题需要持续关注；但长期看，它的区域化扩张策略+技术降本能力+超高分红承诺，正在搭建一条又宽又深的护城河。

环保行业从不是快赛道，但“烧好垃圾”这门生意，或许比我们想的更经得起时间煅烧。

投资就像垃圾分类，分得清哪些是资产、哪些是负债的人，才能笑到最后。