金正大2025年上半年财报分析——化债企业类型

金正大是肥料行业，主营业务为常规复合肥、新型肥料、磷肥以及土壤调理剂等土壤所需全系列产品的研发、生产和销售以及为种植户提供相关的种植业解决方案。

1、复合肥及磷化工发展状况、趋势

（1）粮食安全战略持续深化，肥料保供稳价政策加码

我国粮食安全战略持续深化，肥料保供稳价政策加码。

国家统计局数据，2024 年全国粮食总产量 70,650 万吨，比 2023 年增加 1,109 万吨，增长 1.6%。全年粮食产量再创历史新高，产量首次突破 1.4 万亿斤，连续 10 年稳定在 1.3 万亿斤以上。全国粮食播种面积 119,319 千公顷，比 2023 年增加 351 千公顷，增长 0.3%，连续五年保持增长。

2025 年中央一号文件《国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》将“持续增强粮食等重要农产品供给保障能力”列为首要任务。加力落实新一轮千亿斤粮食产能提升任务。多措并举巩固大豆扩种成果，挖掘油菜、花生扩种潜力，支持发展油茶等木本油料。推动棉花、糖料、天然橡胶等稳产提质。同时强调强化耕地保护和质量提升，高质量推进高标准农田建设，稳步推进盐碱地综合利用试点，加强东北黑土区侵蚀沟、南方酸化退化耕地治理等。守牢 18.65 亿亩耕地和 15.46 亿亩永久基本农田保护红线。

国家发展改革委发布《国家发展改革委关于做好 2025 年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》，要求要充分认识化肥保供稳价工作对保护农民种粮投入积极性、保障国家粮食安全的重要意义，通过加强化肥生产保障，稳定能源资源供应； 加强运输协调和产销对接，促进化肥高效流通；加强化肥储备管理，充分发挥储备功能作用；加强化肥进出口服务管理， 维护进出口秩序；加强化肥市场监管，维护良好市场环境；加强农化服务，推进科学施肥，协调解决化肥生产、运输、储备、销售、施用等环节存在的问题。

上述文件、规划和方案的提出为肥料行业发展提供了新的机遇和挑战，肥料行业景气度有望持续提升。

（2）绿色发展是我国现代农业的必然趋势

生态环境和资源条件两个“紧箍咒”越来越紧，农业生产成本“地板”和农产品价格“天花板”双重挤压越来越重，人民群众对农产品多样化需求和质量 安全的要求越来越高，农业保供给、保收入、保安全、保生态的压力越来越大，农业的主要矛盾已由总量不足转变为结构 性矛盾。面对新形势，迫切需要在确保国家粮食安全的基础上，推进农业供给侧结构性改革，加快转变农业发展方式，调整优化农业结构，推动农业发展由过度依赖资源消耗、主要满足量的需求，向追求绿色生态可持续、更加注重满足质的需求转变。产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的绿色农业道路已成为我国农业发展的必然趋势。肥料行业向减量、 高效、智能、可持续、药肥一体等方向发展，对肥料企业的研发实力、技术储备提出了更高的要求。“绿色肥料”将成为主导，智能肥料（如控释肥、微生物菌肥）和数字化生产技术（如精准施肥系统）将成为行业投资重点。

（3）肥料是保障农业生产和粮食安全的重要基础

适量和科学的使用肥料是维护土壤肥力、提高土地生产力的关键手段之一。通过施用合适的化肥和有机肥料，可以改善土壤结构，增加土壤中的有机质含量，从而提高耕地的粮食产出能力。

公司的肥料产品符合国家大力提倡“水肥一体化”“绿色发展”的发展趋势。

（4）农业稳产保需支撑传统肥料需求，新型肥料市场前景广阔

农业稳产保需是保障粮食安全和农产品供给的核心目标，而传统肥料在这一过程中扮演着不可替代的角色。我国复合化率进一步提高，复合肥等新型肥料的施用量始终保持稳定增长态势，逐渐替代传统肥料并被广泛使用。在作物专用肥、 水肥一体化、土壤健康、生物防治用肥等方面，结构性增长较快。经济作物比重增加，品质要求更高，改土养地、提质增效，农产品品质提升产品受到农户的追捧，产品结构调整加快，增效提质加速，复合肥产品结构向专用化、高效化、精准化、功能化转变，绿色高效的新型复合肥产品获得快速发展，尤其是着眼于提质增产、生物防治及土壤健康等新型肥料， 市场消费群体不断扩大，发展潜力巨大。供给侧改革与环保持续发力，绿色发展成为企业的核心竞争力，加上用户结构的改变，倒逼中小落后企业逐渐退出市场，产能继续出清，产业集中度进一步得到提高，带动肥料行业向科技型、高环保的健康方向发展。企业拥有较强的研发实力、技术支撑，优势将愈加明显。

（5）磷化工产业加快转型升级，推进磷资源高效高值利用

磷化工行业主要以磷矿石为核心原料，磷矿是战略性非金属矿产资源，磷化学品是关乎粮食安全、生命健康、新能源及新能源汽车等重要产业链供应链的安全稳定。我国磷矿资源主要集中在湖北、贵州、云南和四川，各主产省分别以磷石膏处理、节能、绿色低碳和磷化工产品精细化高端化发展为抓手，严格限制磷矿石开采。过去，我国大部分磷矿石用于生产磷肥，磷化工产业链整体处于中低端，以磷铵、黄磷及通用磷酸盐等初级产品为主，传统产业产能过剩，行业竞争激烈， 行业利润率较低，出口比例偏高，新型磷肥、电子级磷酸、功能性精细磷酸盐等产品供给不足，磷矿价值在很长一段时间内被低估。

近年来，我国依托相对丰富的磷矿资源和完善的产业基础，磷化工产业取得了长足发展。随着全球对新能源汽车和可再生能源存储解决方案的需求增长，磷酸铁锂及前驱体磷酸铁需求呈爆发性增长。除了电池企业产能扩张之外，众多具有产业链优势的磷化工及复合肥企业纷纷布局磷酸铁项目，磷酸铁产能快速增长。根据高工产研储能研究所(GGII)数据，2024年中国锂电池出货量 1175GWh，同比增长32.6%，其中动力、储能、数码电池出货量分别为780+GWh、335+GWh、55+GWh， 同比增长 23%、64%、14%。2024年中国磷酸铁锂电池出货量超 900GWh，同比增长超 35%。新能源市场和储能市场将为磷酸铁锂及前驱体磷酸铁带来长期、刚性的增长空间。高纯度磷酸和工业级磷酸一铵是生产磷酸铁和磷酸铁锂的关键原料。从而带动磷矿需求快速增长，磷矿资源价值被重新评估。

2024 年，工信部、发改委等八部门联合印发的《推进磷资源高效高值利用实施方案》，要求加快改造升级磷肥、黄磷 等传统产业，大力发展高端磷化学品等新兴产业，加快培育先进制造业集群，构建高端化、智能化、绿色化、融合化、集 聚化的磷化工产业体系。引导磷化工产业加快转型升级，提升磷资源可持续保障能力和高效高值利用水平。同时，《“十四五”工业绿色发展规划》提出加快磷化工行业清洁生产改造，推动副产品的资源化利用。

主要产品及用途

（1）普通复合肥：指经过化学反应和（或）物理反应加工制成的含有作物主要营养元素氮、磷、钾两种或两种以上养分的肥料。

（2）缓控释肥料：以各种调控机制使其养分最初释放延缓，延长植物对其有效养分吸收利用的有效期。

（3）硝基复合肥：含有铵态氮、硝态氮及有效磷、钾等元素的高浓度复合肥料，具有肥效快、吸收率高、抗土壤板结的特点，主要适用于烟草、玉米、瓜果、蔬菜、果树等经济作物以及偏碱性土壤、喀斯特地貌地区。

（4）水溶性肥料：一种可以完全溶于水的多元复合肥料，它能迅速地溶解于水中，更容易被作物吸收，而且其吸收利 用率相对较高，更为关键的是它可以应用于喷滴灌等设施农业，实现水肥一体化，达到省水省肥省工的效能。

（5）磷酸二氢铵：化学制剂，又称为磷酸一铵，是一种白色的晶体，主要用作肥料和木材、纸张、织物的防火剂，也于制药和反刍动物饲料添加剂。

（6）土壤调理剂：是一种主要用于改良土壤的物理、化学和生物性质，使其更适宜于植物生长。具有保墒和增温作用， 可以有效地提高土壤墒情，增加耕层地温，使作物生育期提早 2～7 天，土壤湿度增加 5%左右。同时还能改良土壤结构，

公司作为老牌肥料企业，在常规复合肥料、新型肥料、土壤改良产品、药肥一体等多个产品的技术和市场占有率方面 均处于国内领先地位。

公司积极拓展产业上下游，打造磷化工全产业链发展模式，逐步形成磷矿—磷酸—磷化工产品—新能源材料综合利用的磷化工全产业链。积极布局下游，积极向现代化农业服务转型。

2025 年上半年主要业务的经营情况

1、聚集资源，赋能营销工作

2、坚持创新，科研项目结硕果

依托国家级创新研发平台，围绕缓控释肥、复合肥、水溶肥、液体肥、叶面肥、药肥、微生物菌肥、 土壤调理剂等产品，持续开展产品和技术的研发与升级。2025 年上半年，公司承办土肥高效利用国家工程研究中心工作推 进会，参加养分资源高效利用全国重点实验室建设讨论推进会，召开金正大-山东农业大学 20 周年研讨会，并签署新一轮 战略合作协议。公司通过了 2 项山东省泰山产业领军人才项目验收。“功能型缓控释肥研制及产业化开发”获中国产学研合作创新与促进奖产学研合作创新成果二等奖，此外，公司作为参与单位申报的江西省科技进步二等奖、教育部科学研究 优秀成果二等奖、中国发明协会 2025 年度发明创业奖一等奖等奖项在报告期内公示。公司参与起草的行业标准《肥料级磷酸脲》5 月 1 日正式实施。报告期内，完成科技成果评价 2 项：“粮食作物一次性施用高效肥料创制与应用”（国际领先水 平）、“海洋微生物肥料关键技术创新与农业绿色投入品应用”（整体国际先进、部分国际领先水平）。

3、强抓产供销协同，提升运营效率，实现降本增效

推动产销协同，实现物流的高效直达，提升客户满意度，减少库存积压。

报告期内，公司贵州基地年产 50 万吨硫磺制酸改造项目成功投产。

核心竞争力分析

技术优势：自主研发体系，建有养分资源高效利用全国重点实验室、国家缓控释肥工程技术研究中心、复合肥料国家地方联合工程研究中心、土肥高效利用国家工程研究中心、农业农村部植物营养与新型肥料创制重点实 验室、国家企业技术中心、博士后科研工作站等国家级高端研发平台。先后承担“十一五”、“十二五”国家科技支撑计划、“十三五”、“十四五”国家重点研发计划、山东省重点研发计划等 80 余项国家级和省部级重大科研项目；

公司拥有专利 384 项，其中发明专利 281 项，国际发明专利 3 项；参与起草国际标准 2 项、国家标准 11 项、行业标准 16 项。

产品优势：针对当前农业种植现状，以及未来农业发展趋势，公司持续不断地进行研发投入和创新，解决当前种植难题，引领行业技术进步。依靠农化服务过程中收集到的土壤、气候、作物需肥规律等资料，灵活调节产品配方和生产工艺， 逐步开发出包括控释肥、硝基肥、复合肥、固体水溶肥、液体肥、农用微生物菌剂、生物有机肥、叶面肥、土壤调理剂、

生物刺激素等的全系产品，产品组合可有效实现“土壤改良、提质增效、品质提升”的目标。目前，公司可生产用于水稻、 玉米、小麦等大田作物以及蔬菜、果树等经济作物的 12 大类 100 余种肥料品种，并形成系列作物营养解决方案，以满足不同地区、不同作物需求，达到平衡施肥和养分综合利用的最佳效果，其中“包膜控释肥”、“水稻专用控释肥”、“腐植酸包膜控释肥”被认定为国家重点新产品,“促生抗逆功能型缓控释肥料新产品”入选中国农业农村重大新技术新产品新装备—十大新产品。

品牌优势：公司拥有“金大地”、“沃夫特”两大“中国驰名商标”，经过多年发 展，“金正大”、“金大地”、“沃夫特”等品牌已具有较高的品牌知名度和市场美誉度，得到了市场认同和客户认可。

营销优势：一是金正大坚持“营销突破、服务领先”的指导思想。二是多元布局，深耕渠道，建立了业内领先的营销网络体系。（1）实施密集分销，在重点销售市场达到人员密集、网点密集、宣传推广密集。

（2）探索借网营销模式，加强与中邮、新疆农资集团等密切合作，采取“借网营销”模式。

诉讼相关赔偿涉及金额约4000万元。

2020 年 12 月 10 日，临沂金正大投资控股有限公司以“不能清偿到期债务并且资产已经不足以清偿全部债务”“仍具备重整价值”为由，向山东省临沭县人民法院提交了重整申请书。2020 年 12 月 11 日临沭县人民法院受理申请，并于当日出具（2020）鲁 1329 破申 22 号《决定书》，裁定受理临沂金正大投资控股有限公司破产重整一案。2022 年 4 月 25 日，临沭县人民法院作出（2020）鲁 1329 破 16-4 号《民事裁定书》，裁定如下：1、批准《临沂金正大投资控股有限公司重整计划草案修正案（三）》；2、终止临沂金正大投资控股有限公司重整程序。具体内容详见公司在巨潮资讯网披露的《关于控股股东申请破产重整的提示性公告》（公告编号：2020-094）、《关于控股股东重整的进展暨法院裁定批准重整计划公告》（公告编号：2022-040）。目前处于重整计划执行阶段。截至2025 年6月30日公司实际控制人临沭县国有资产管理服务中心无诉讼。

关于各子公司的连带担保金额情况：约1.8亿。

自然人股东进出变化新闻。

一、 资产负债表

1、流动资产

固定资产初值90亿，折旧整体完成58%。设备完成折旧72%。账面上看固定资产较为合理。设备占比56%，已经折旧了7成。抵押担保资产合计14.6亿。

3、流动负债

2019年-2022年的三年时间，其资产总额大幅下降。主要是股东权益的大幅下降。应收款大幅减少，现金也是大量减少，但资产并未增加，负债并未下降。这或许就是多年前财务造假造成的原因。

目前流动负债占比超过70%，负债率过高。有到期未偿还银行信贷。

过去几年的资产减值和信用减值是企业严重亏损的主要原因。这和之前的财务问题有直接关系，只是用了剩余的几年时间慢慢在消化这些内容。2024年信用减值为正，说明已经处理完成信用减值问题。2025年上半年资产减值缩小到2800万左右+信用减值1000万≈0.4亿+税费0.25亿+约0.39亿利息未支付（变为负债应付款部分）。

化工企业涉及民生工人生计，政府角度必须化解债务，保民生。

从现金流量表看，企业能够满足生产。通过生产经营将固定资产变为现金。银行及政府在信贷和税收返还予以支持，接近就业和企业持续经营。如果新投产的新能源材料产销能够实现利润，那么企业的后续经营转型之路就有了新希望。固定资产盘活及化债才有可能。

四、估值

（完—）

2025年9月16日