慧选机构评级目标价:亚马逊(AMZN)20251215
$亚马逊(AMZN)$
摩根大通对摩根大通的最新研究报告核心观点分享
一、核心评级与目标价
摩根大通分析师Doug Anmuth维持对亚马逊的“买入”（Buy）评级，并将其12个月目标价从300美元上调至305美元。这一调整反映了该行对亚马逊AI驱动的云业务增长、生鲜配送服务的扩张及整体业务协同效应的信心，认为当前股价未充分反映其长期价值。
二、核心观点支撑逻辑
1. AWS：AI基础设施领域的长期增长引擎
摩根大通强调，AWS作为亚马逊的核心利润来源，其在AI基础设施领域的布局是未来增长的关键驱动力。尽管AWS的全球云基础设施市场份额从2022年的49.7%小幅下滑至2025年上半年的45.1%，但需求趋势依然健康：
1）积压订单强劲：2025年第三季度，AWS积压订单同比增长22%至2000亿美元，仅10月份新增积压订单就超过整个第三季度，显示客户对其AI服务的需求持续增长。
2）AI相关业务表现亮眼：AWS的AI服务（如Bedrock平台）收入增长显著，其中Trainium芯片（亚马逊自研AI芯片）已成为价值数十亿美元的业务，2025年第二季度收入同比增长150%，主要得益于Anthropic等客户的使用。
3）市场份额保卫战：尽管面临谷歌（TPU第七代）、英伟达（GPU第十代）等竞争对手的挑战，摩根大通认为，AWS通过Trainium 3芯片（预计2025年底推出预览版，2026年初大规模部署）的性能提升（比Trainium 2性价比高40%）及与Anthropic、OpenAI的合作（如Project Rainier超级计算机、OpenAI的380亿美元合作协议），有望巩固其在AI基础设施领域的领导地位。
2. 生鲜即时配送服务：提升市场份额的关键抓手
摩根大通看好亚马逊生鲜当日达（Same-Day）服务的扩张对市场份额的提升作用。报告指出：
1）市场空间广阔：消费品及杂货（CPG/Grocery）是美国最大的零售类别（占调整后零售总额的43%），但线上渗透率仅为15%，为电商平台提供了巨大的增长空间。
2）竞争应对策略：沃尔玛凭借价格策略和改进的配送服务，2024年美国电商市场份额增长80个基点（超过亚马逊的65个基点）。亚马逊通过扩展生鲜当日达服务（2025年底覆盖范围从1000多个城市翻倍至2300多个城市，Prime会员25美元以上订单免费配送），结合其低价策略、领先的商品选择和规模优势，有望捕获更多消费者需求，支持在美国电商市场的份额增长。
3）行业增长催化剂：亚马逊的生鲜配送服务扩张将推动杂货线上化进程，加速消费者习惯养成，带动Kroger、Costco等与Instacart合作的大型零售商受益，从而扩大整个第三方即时配送市场的规模。
3. AI相关业务：多领域渗透，生态协同
摩根大通指出，亚马逊的AI能力正通过AWS渗透到各行各业，构建庞大的AI生态系统：
1）多云网络：与谷歌云合作推出“AWS Interconnect – multicloud”服务，允许客户在不同云平台之间建立私有、高带宽连接，提升多云环境的灵活性。
2）金融服务：贝莱德（BlackRock）的Aladdin投资技术平台将于2026年下半年在美国客户的AWS基础设施上运行；Visa与AWS合作，使AI代理能够安全完成多步骤交易，拓展金融领域的AI应用。
3）行业应用：Lyft与AWS及Anthropic合作，利用Claude模型为司机提供AI支持，将问题解决时间缩短87%；日产在AWS上加速其软件定义汽车平台的开发，推动汽车行业的数字化转型。
三、潜在风险提示
尽管摩根大通维持“买入”评级，但报告中也隐含了对市场竞争与AI技术进展的关注：
1）市场竞争：AWS面临谷歌（Gemini模型）、微软（Azure AI）等竞争对手的激烈挑战，需持续提升AI芯片（Trainium）的性能及模型（Nova）的竞争力，以保持市场份额。
2）AI技术进展：Trainium 3芯片的推出时间及市场接受度、Nova模型在复杂推理任务中的表现（如处理复杂逻辑、多模态生成），将直接影响AWS在AI领域的竞争力。
四、总结
摩根大通对亚马逊的核心观点可概括为：亚马逊通过AWS在AI基础设施领域的长期增长、生鲜即时配送服务的市场份额提升及AI相关业务的生态协同，有望实现持续增长。该行认为，当前股价未充分反映其长期价值，维持“买入”评级及305美元目标价，建议投资者关注AWS的AI订单增长、生鲜配送服务的市场份额提升及AI芯片/模型的技术进展等关键信号。