2026机构预测6-AI基建-算力系统/电力-Fidelity
富达投资（Fidelity）的这份报告为 2026 年的 AI 投资描绘了一个非常宏大的版图：AI 已经脱离了“聊天机器人”的趣味阶段，正式进入了类似于 19 世纪铁路建设或 20 世纪州际公路系统的“大基建时代”。
1. 从软件故事到“跨代基建豪赌”
富达指出，AI 已经不仅仅是生成图像或回答问题，它正演变成一场深刻的长期基础设施建设。
规模： 这种建设规模可比肩历史上的横贯大陆铁路。
贡献度： 根据富达资产配置研究团队的估算，AI 贡献了近期美国经济增长的约 60%。
资本开支（CapEx）： 亚马逊、微软、谷歌和 Meta 四巨头的年度投资额已从 2023 年的 1000 亿美元飙升至 2025 年的 3000 亿美元。到 2026 年，这个数字预计将突破 5000 亿美元。
2. “算力船长”：从芯片到系统
富达 OTC 基金经理 Chris Lin 认为，尽管 AI 变现还处于早期，但**算力（Compute）**是硬需求。
英伟达（NVIDIA）的进化： 它不再仅仅是一家芯片公司，而是销售**“机架级系统”（Rack-scale systems）**，本质上是整台超级计算机。
系统级竞赛： 未来的增长不再只靠单一芯片，而是靠芯片、内存（如美光的 HBM）、互连技术（博通AVGO、迈威电子MRVL）和先进封装（台积电TSMC）的整体协作。
3. 电力复兴：AI 的“粮食”危机
长期以来，美国的电力需求基本持平，但 AI 的出现彻底逆转了这一趋势。现在的超大规模数据中心耗电量相当于一座小型城市。物理瓶颈： 算力可以靠买芯片解决，但电力需要建设电厂、铺设电网，这涉及数年的周期和数百亿美元的投入。
1)天然气胜过核能与绿能
这是报告中最具实战指导意义的判断。虽然市场都在炒作核能和可再生能源，但富达的专家指出：
天然气是现任霸主： 可再生能源（风能/太阳能）太不稳定（波动性大），无法满足数据中心 24/7 的不间断需求；核能（SMR 小堆）是 2030 年代以后的故事。
结论： 如果现在就要电，唯一的答案是天然气涡轮机。
2)“卖铲子”的赢家名录
报告点名了几家在 2026 年处于核心地位的公司，我们可以将其分为三个层级：
发电设备：GE Vernova (GEV)全球燃气轮机巨头，订单量激增，现金流大幅上修。
电力调度与散热：伊顿 (ETN) / Trane (TT)提供电力分配系统（ETN）和数据中心必备的高级冷却系统（TT）。
能源传输：Energy Transfer (ET)拥有庞大的管道网络，负责把天然气运给 AI 数据中心。
电网建设：Quanta Services (PWR)基础设施承包商，解决电网连接和熟练劳动力短缺的瓶颈。
3)关键投资策略：独立发电商 (IPP) vs 受监管公用事业
富达的专家特别提到了 Vistra (VST)。这是一个非常精妙的区分：
受监管公用事业 (Regulated Utilities)： 利润被法律限定在一定范围内（稳健但弹性小）。独立发电商 (VST)： 它们可以按市场价售电。在 2026 年电力供不应求的背景下，随着电价飙升，这类公司的利润弹性（Upside Potential）远高于普通电力公司。
4)专家的“清醒剂”
尽管前景诱人，但 Kristen Dougherty 提醒投资者保持理性：
“估值已反映预期”： 许多 AI 能源股在 2025 年已经涨了很多，现在买入需要极其挑剔（Selective），必须回归基本面。
供应充足： 美国天然气供应非常丰富，这意味着气价本身很难暴涨，真正的利润留在那些拥有转化能力和输送渠道的公司手中（如 Vistra 和 Energy Transfer）。
小结：建议投资者将目光从“云端”转回“地面”。AI 是一场淘金热，但这次的“铲子”是重型燃气轮机、高压电缆、液冷空调和跨州输气管道。
4.公用事业：从幕后走向聚光灯”。
在 2026 年的 AI 投资版图中，富达（Fidelity）的基金经理 Pranay Kirpalani 提出了一个核心观点：电力已经成为 AI 的“原材料（Feedstock）”。 如果说 2024 年大家在抢芯片，那么 2026 年大家就在抢电。
10 倍能耗： 运行一次 ChatGPT 搜索消耗的电量大约是传统谷歌搜索的 10 倍。
从平淡到激增： 在过去 20 年里，美国的电力需求基本没有增长。但现在，公用事业公司正被迫进入一个**“大规模资本开支（CapEx）周期”**，用于建设新电厂和扩建电网。
结论： 制约 AI 发展的可能不再是算力，而是电力的供应能力。
1）两种盈利模式的博弈
报告深入分析了公用事业行业内部的两类公司，它们在 2026 年的表现逻辑完全不同：
受监管的公用事业 (Regulated Utilities)：收益率由政府规定。资本部署机会。它们通过投入巨额资金建设电网来获得稳定的投资回报。
独立发电商 (IPPs)：按市场价格售电。价格爆发机会。在电力短缺的背景下，它们能通过电价上涨获得超额利润。
2）2026 年重点标的解读
Kirpalani 在报告中点名了几家具有代表性的企业：
Entergy (ETR)： 典型的“受监管”代表。
最新动态： 已经在路易斯安那州破土动工，建设两座总计 1500 MW 的天然气电厂，专门为 Meta (Facebook) 的数据中心供电。
Vistra (VST) & NRG Energy (NRG)： “市场化”代表。
表现： Vistra 是 2025 年标普 500 指数中表现最亮眼的股票之一，2026 年的盈利预期依然强劲。
Constellation Energy (CEG)： “核能之王”。
里程碑： 正在推进与微软的 20 年协议，重启三哩岛核电站（Crane Clean Energy Center）。它提供了 AI 最需要的：零碳、稳定、全天候的电力。
NextEra Energy (NEE)： * 布局： 结合了传统电网与全球最大的可再生能源开发。2025 年底刚与 Google和 Meta 签署了高达 15 GW 的供电协议。
3）2026 年的行业共识：AI at any Wattage
正如报告所言：“电力需求没有放缓迹象，我们需要一切形式的能源。”
投资逻辑转向： 投资者已经意识到，数据中心能否建起来，取决于当地电网（Grid）的承载力。
确定性： 无论哪家 AI 模型胜出，它们都需要向这些电力公司“买票”。
富达的这份报告实际上在告诉投资者：2026 年的公用事业股不再是避险的“防御板块”，而是具备进攻性的“成长板块”。
4. “淘金热”中的铲子与水
除了科技巨头，富达还关注那些负责“挖土、铺路、降温”的传统行业公司。
温控系统： AI 运行产生的热量极大，Trane Technologies (TT) 的专门冷却系统成为刚需。
电力架构： Eaton (ETN) 提供管理高强度电力需求的电气系统。
工地准备与施工： Sterling Infrastructure (STRL) 负责数据中心选址平整，Quanta Services (PWR) 负责电网连接。
定价权： 由于熟练电工和技术人员短缺，这些公司拥有极强的议价能力。
5. 泡沫还是机遇？2026 年的“信仰之跃”
对于市场担心的泡沫问题，富达给出了相对客观的对比：
核心差异： 与 1990 年代的互联网泡沫不同，今天的 AI 支出绝大部分是由现金流充沛的大型企业支撑的，而不是靠举债。
估值： 富达全球宏观总监 Jurrien Timmer 认为，目前的估值远未达到历史泡沫的极端水平。
挑战： 2026 年将是“证明期”。投资者需要看到 AI 带来的利润能够覆盖庞大的硬件成本。目前的投资是一场关于人类智力进化和生产力革命的“信仰之跃”。
💡 总结与建议
富达的观点非常明确：AI 正在重塑美国工业。 2026 年的投资机会不仅在英伟达，更在那些能解决电力短缺、提供冷却方案、建设物理空间的“硬核”公司。