现在的腾讯又一次跟2022年200元腾讯一样便宜！
很多人对2022年200元的腾讯念念不忘，非常痛惜当年的错过！时常会痛惜叹道：曾经有个极好的投资机会出现在我面前，我没有好好珍惜，上天如果再给我一个机会，我会毫不犹豫抓住，全力以赴加仓腾讯；如果一定要为这个机会加一个期限，我会拿住一万年（致敬下我喜爱的电影）。
其实市场已经给出这样的机会了，上周五的腾讯与2022年200的腾讯一样便宜：上周五腾讯的收盘市值是49857亿，按今年非国际会计报告利润3000亿，PE=49857*0.8881（汇率）/3000=14.75;而2022年腾讯股本95.69亿，当年非国际会计报准则利润是1156亿，PE=200*95.69*0.8881/1156=14.7。现在的腾讯价格已经与2022年200的腾讯一样便宜。
如果扣投资组合和投资组合产生利润，2022年腾讯会比现在便宜些，2022年腾讯组合只有24亿利润，2025年投资组合估计有300多亿利润。不过现在腾讯面对的经营环境也远比当时好，我们回忆一下2022年腾讯当时面临的经营外部环境：教育双减导致腾讯广告收入减少，同比下降了7%；舆论认为网游是精神鸦片，网游许可证缓发，什么时候会重新发，当时没人知道，市场还传言网游可能像教育培训一样被禁止，叠加青少年防沉迷，使用得腾讯国内游戏同比下降4%；面临反垄断调查，市场甚至传言要分拆腾讯。最终导致了整体业绩负增长，营收下降同比1%，非国际会计报准则利润同比下降6.5%，当时市场认为腾讯像水电基础设施一样不可再有增长了。
今天腾讯面临宏观环境全面好转，双减影响和反垄断调查都结束了，网游许可证正常发放，腾讯经营状况全面好转，国内外游戏都出了新爆款，游戏流水不断创新高，低调的小马哥都说游戏强得可怕；视频号用户时长增长和广告点击率提升，驱动了广告收入不断创新高，还有搜索、小程序、小游戏、电商等很多新业务也在快速发展。2025年前三个季度营收同比增长14%，非国际会计报告利润同比增长16%。
现在市场担心什么？我留意了下，主要有三个担心：
1、元宝红包被微信禁了，担心元宝红包推广效果不好，甚至元宝会失败，其实元宝成功了会增厚腾讯内在价值；元宝失败了，也不影响腾讯内在价值。腾讯当年在图文信息分发独立产品输给了今日头条，后来微信的公众号信息质量和日活都超过了今日头条；腾讯做了微视、yoo视频、闪咖、QIM、DOV等20多款独立短视频产品，都没过做抖音，后来微信做了视频号，未来视频号日活和内容质量可能也会超过抖音。元宝主要探索AI+社交，如果能走通，腾讯有社交关系链接，对社交和通讯的理解也是中国最强的，如果AI+社交路能走通，大概率元宝能做成，如果这条路走不通，也意味着没有公司能通过AI抄微信的底，元宝派是一个既是进攻和防守的尝试，这是腾讯管理层一个非常好的战略动作，不管成败，腾讯社交都是稳的。哪怕元宝独立尝试失败了，只要未来腾讯路看清了，以后微信可以再做。任何行业任何公司做新产品，失败率都远大于成功率，平常心看待就好。
2、谷歌Genie未来可能大幅降低游戏制作成本，腾讯可能失去竞争优势，其实制作并不是网络游戏总体成本的大头，真正大头是宣发和运营，宣发和运营一直是腾讯优势所在，未来游戏成本下降，腾讯游戏利润率会更高。
3、有谣言游戏行业增值税将从6%上调至32%，造谣的人连基本税法常识都没，我国增值税仅有13%、9%、6%三档税率。造谣的人很明显不懂税法，造谣者连一点功课也不做下，一点敬业精神都没有，不过想想也正常，要有敬业精神，也不至于混到去造谣。
其实去年类似时间因为美国国防部把腾讯列入CMC名单，腾讯也是大跌，美国国防部把腾讯列入CMC名单，并不影响腾讯营收，腾讯在美国营收占总营收也就3％左右。这次也是一样，市场担心的三个问题，对腾讯未来营收和利润也基本没影响，现在能看到腾讯状态不但比2022年好，也比2025年初，2025年2月看到2024年腾讯前三季度营收只是增长8％，市场还要杯葛下腾讯，说腾讯未来不可能有双位数增长，没有想象空间，现在的腾讯不但营收是双位数增长，毛利增长也是高于营收增长，在AI扩张性高资本支出情况下，利润增长依然快于营收增长，每年还有1500亿左右自由现金流，可以分红或回购。
腾讯是六边战士，看不到明显短板，商业模式好、企业文化好、有增长潜力、对外投资好、有分红、有回购等，拿着腾讯真是稳稳的幸福。
2022年10月腾讯跌到200，三个月后腾讯股价翻了一番，最高达到过416。2025年腾讯1月13日对比年初开盘，下跌12％左右跌到364.8元，9个月后涨到683元，涨了77％左右。2月5日腾讯一度跌至541，相对今年开盘价下跌10％左右，拭目以待看看今年的腾讯会走2025年的路还是2023年的路？
本周交易
上周腾讯大跌了，又一次勾起我创业念头，要不手上没有闲钱，看着腾讯大跌，没钱加仓，手很痒，上次有这样想法是去年美国国防部把腾讯加入CMC名单的时候。跟去年一样，这次腾讯大跌，明显也是市场在送钱，想来想去，决定用部分茅台换些腾讯，接下市场的馈赠，刚开始还是有些纠结，毕竟对我来说，腾讯和茅台手心手背都肉，很舍不得卖茅台。后来想想腾讯和茅台长期业绩确定性都较强，不过短期腾讯业绩确定性更强，茅台未来两三年业绩有些模糊，哪怕按乐观估计，复合增长都较难超过15％，而腾讯未来三年非国际会计报净利润复合增长15％是较大概率的事。茅台今年按净利润950亿估算，不扣帐上现金，PE20倍左右，腾讯今年非国际会计报告净利润按3000亿估算，不扣投资组合和股权激励，PE15。现在的腾讯比茅台便宜些，换些挺划算的，不过我很钟爱茅台，换的不多，以后有机会，还想换些回来，没机会，就一直拿着腾讯好了。
目前持仓
下表除当前股价和百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。
注：采用未来现金流折现方式评估内在价值，为了方便使用现金流折现后直接转换成该公司当年预估利润合理的市盈率。每个公司内在价值看似一个精确数据，但都只是毛估估的;股价涨幅包含了股息收益，迈瑞医疗目前买入观察仓，还没搞懂，目前没办法评估内在价值，先空着，以后搞懂了迈瑞医疗，再写上。
本观年度收益率
强烈声明
本文仅为个人投资记录和交流之用，不做任何投资建议