ST节能新风口下湖北国资入主预期

$*ST节能(SZ000820)$ 是否会变成第二个$*ST万方(SZ000638)$

一、ST节能2025年保壳措施全面解析
1.1 经营策略调整与重大项目执行进展
面对严峻的退市风险，ST节能在2025年采取了一系列经营策略调整，其中最核心的是10.03亿元新疆电池项目的执行。该项目由公司控股子公司江苏省冶金设计院有限公司与中清先进电池制造（石河子）有限公司签订，合同暂定价款为10.03亿元，是公司2024年收入的8倍多，对能否摘帽具有决定性影响。
从项目执行进展看，该项目已完成能评、安评、环评、工程规划等手续办理，实际于2025年3月进厂施工，较计划工期延后约1.5个月。截至目前，项目已完成投资7000万元（占合同金额的7%），施工进入机电设备安装阶段。根据项目计划，2025年四季度将完成机电设备安装及生产设备调试并进入试生产阶段，预计2025年年底投产试运行。
除了这一重大项目外，公司还积极拓展新能源业务。2025年8月，公司控股子公司联合立本牵头的联合体中标洛阳平洛新能源有限公司孟津区独立储能项目EPC总承包，签约合同价3.05亿元。该项目的中标进一步丰富了公司的业务结构，为保壳增加了新的收入来源。
在市场开拓方面，公司采取"深度开发老客户+积极拓展新客户"的策略。在深耕江苏、内蒙、山陕、甘肃等已建立优势区域的基础上，加大力度进入辽宁、贵州、安徽、湖北等新省份。同时，公司加强与行业优质企业的合作，特别是与大型冶金装备制造企业的深度合作，联手发展海外业务。
从业务结构调整看，公司重点聚焦设备供货、安装及技术服务业务，2024年能源电力行业营收达到1.11亿元，同比增长123.98%，占总营收的90%。公司计划进一步深化现有业务模式（设计、咨询、设备、EPC等），打造成功案例库与标准化提案，提高营销效率和专业性。
1.2 财务手段与成本控制措施
在财务手段方面，ST节能实施了严格的成本控制措施。从2024年的财务数据看，公司在成本控制方面已取得一定成效：销售费用较上年减少12.19%，管理费用较上年减少22.29%。2025年上半年，公司毛利率达到32.8%，同比提升150.16%，显示出成本控制措施的初步成效。
在应收账款管理方面，公司采取了多项措施：一是确定回款工作责任制，专人负责应收及预付账款的分析梳理，加大回款力度；二是对于今后新签合同，增强对业主资信、项目条件、履约能力等因素的调查分析，减少履约风险；三是合同执行中随时关注业主付款动态，评估合同方履约能力，及时采取应对措施。
从财务数据看，2025年上半年公司实现营业收入1732.11万元，同比下降73.59%；归母净利润为-713.5万元，虽然亏损同比收窄36.88%，但仍处于严重亏损状态。截至2025年6月30日，公司累计未分配利润为-59.29亿元，资产负债率为52.04%，较上季度增加3.04个百分点。
为改善财务状况，公司通过子公司重整的方式化解历史债务。江苏院的破产重整已经完成，重整投资人汉宸投资出资2亿元现金，并注入了评估价值1.5亿元的联合立本100%股权。通过重整，公司解决了控股股东神雾集团的非经营性资金占用问题和违规担保问题。
1.3 三季报财务数据与营收目标完成情况
根据最新的财务数据，ST节能2025年1-9月的财务状况呈现以下特点：
营业收入情况：2025年1-9月累计营业收入约1.87亿元（基于三季报数据），同比增长113.95%。其中：
• 第一季度：营业收入1163.23万元，同比下降69.41%
• 第二季度：营业收入568.88万元，同比下降79.37%
• 第三季度：营业收入约1.69亿元（推算），同比大幅增长
利润情况：2025年1-9月净利润为-1675.28万元，同比减亏28.34%。其中：
• 第一季度：净利润-183.31万元，同比减亏40.85%
• 第二季度：净利润-530.19万元，同比减亏35.38%
• 第三季度：净利润约-961.78万元（推算）
资产负债情况：截至2025年9月30日，公司资产负债率为49.0%，较2025年6月30日的52.04%有所下降。
现金流情况：经营活动产生的现金流量净额为-1952.56万元，现金流出大于流入。
从营收目标完成情况看，公司2025年需要实现营业收入超过3亿元才能避免退市。根据三季报数据，前9个月仅完成约1.87亿元，距离3亿元目标仍有较大差距。但考虑到工程类公司四季度确认收入的特点，以及10亿元新疆项目的执行进展，公司仍有希望在四季度通过项目收入确认来完成保壳目标。
1.4 其他保壳举措
除了上述经营和财务措施外，ST节能还采取了以下保壳举措：
引入战略投资者：公司控股股东神雾集团正在推进引入战略投资者工作。根据2018年的公告，上海图世拟出资15亿元认购神雾集团增发的相应股份及提供流动性支持，已有重庆环保、新疆能源、光元盛大及湖北生态等潜在战略投资者与神雾集团签署了投资意向书或投资合作协议。
资产处置：公司通过处置部分非核心资产来缓解资金压力。2025年8月，公司拟与通山县人民政府签署《低碳材料生产项目投资协议书》，计划投资1.2亿元建设再生铜低碳材料项目，公司持股51%需出资约6120万元。虽然这是一项投资，但项目建成后有望带来新的收入来源。
业务转型：公司积极布局新能源领域，除了上述储能项目外，还在推进生物质发电等新能源项目。旗下大唐安徽发电660MW超临界燃煤机组直燃耦合生物质发电项目是国内首台套生物质散料直接破碎燃煤耦合掺烧项目，每年可产生2.3亿度绿电，减排二氧化碳27万吨。
资质升级：公司制定了清晰的资质升级路线图，明确未来3-5年需要获取的关键资质，并分配资源提升各大板块的资质范围和等级，目的是承接更高级别、更大规模、更多元类型的项目，突破业务天花板。
二、股权拍卖进展及控制权变更分析
2.1 神雾集团股权拍卖最新进展
神雾集团作为ST节能的控股股东，持有公司25.15%（1.626亿股）的股份，但这些股份已全部被质押、司法冻结及轮候冻结。截至2025年8月15日，神雾集团已累计被司法拍卖186,810,462股，占其持股总数的53.46%，占公司总股本的28.89%，该部分股份均已完成司法过户手续。
目前正在进行的股权拍卖包括两个批次：
第一批次：2300万股（已流拍两次）
• 第一次拍卖：2025年7月24-25日，北京市第一中级人民法院拍卖，起拍价54,096,001元，保证金10,819,200元，增价幅度200,000元，最终流拍
• 第二次拍卖：2025年9月1-2日，再次流拍
• 后续安排：该股份存在被再次拍卖或司法划转的可能
第二批次：9000万股（已流拍一次）
• 拍卖时间：2025年8月14-15日，湖北省武汉市中级人民法院拍卖
• 起拍价：254,475,000元（2.8275元/股×9000万股）
• 保证金：50,895,000元，增价幅度1,000,000元
• 拍卖结果：流拍
• 后续安排：存在被再次拍卖或司法划转的可能，根据市场消息，9000万股可能直接划转，不走二拍，划转需要法院裁决走流程，可能需要6-8个月
2.2 股权拍卖的关键限制条件
参与ST节能股权拍卖面临一个关键限制条件：买受人需承接业绩补偿承诺。根据公司公告，因神雾集团在2016年重大资产重组时作出了业绩补偿承诺且尚未履行完毕，若拍卖完成，买受人应按其持有股份的比例承接相应的业绩补偿承诺义务。
业绩补偿承诺的具体内容为：公司全资子公司江苏省冶金设计院有限公司2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润分别不低于30,000万元、40,000万元、50,000万元（以当年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为准）。
这一限制条件大大增加了股权拍卖的难度。根据市场分析，如果湖北国资拿下拍卖，成本将是2.87元/股（拍卖价）+9.2元/股（平均业绩补偿价格），合计约12元/股的成本来控制一个上市公司。这一成本远高于当前股价，严重影响了投资者的参与意愿。
2.3 控制权变更的可能性分析
根据神雾节能2025年8月16日发布的公告，若后续2300万股和9000万股限售股均拍卖成交或司法划转并完成过户手续，神雾集团所持公司股份将累计减少至4960万股，占公司目前总股本的7.67%，神雾集团将不再为公司第一大股东，公司控制权可能发生变更。
从历史拍卖情况看，参与竞拍的主要是自然人投资者：
• 2020年4月，谢嘉谊通过竞买号C4871以122.875万元竞得138万股
• 2020年12月，陈健通过竞买号H8171以514.5万元竞得700万股
这些自然人投资者多为市场知名牛散，具有明显的抄底重组股特征。但面对需要承接巨额业绩补偿承诺的限制条件，这些投资者的参与意愿明显下降。
从控制权变更的路径看，主要有以下几种可能：
1. 司法划转路径：股权流拍后，可能通过司法划转方式直接过户给债权人或其他指定主体。历史上ST节能曾多次出现股权司法划转情况，如2020年11月，1980万股划转至中原证券抵偿债务。
2. 债转股路径：债权人可能通过债转股方式获得股权。武汉璟晖持有的7600万股（占总股本11.81%）原本就是神雾集团质押给天风证券的股份，后通过债权转让流程最终归属于武汉璟晖。
3. 协议转让路径：潜在收购方可能与神雾集团或其他股东达成协议转让。
2.4 股权拍卖对公司治理的影响
股权拍卖和潜在的控制权变更对ST节能的公司治理产生了深远影响：
管理层变动：2025年4-5月，ST节能完成董事会改组，新任管理层均具湖北国资背景。董事长朱林（曾任天风证券董事长助理）、副董事长余良程（曾任湖北宏泰集团董事会办公室经理）、财务总监王乐军（湖北宏泰集团财务部高级经理）等相继任职。这种人事布局暗示湖北国资可能通过"渐进式接管"完成壳资源整合。
决策机制变化：从2025年5月起，公司董事会会议、临时股东大会等重要会议均在武汉市武昌区中北路217号天风大厦召开。天风大厦为天风证券所有，而湖北宏泰集团是天风证券的控股股东，这进一步印证了湖北国资的实际控制地位。
战略方向调整：在湖北国资背景管理层的主导下，公司战略方向发生明显变化，从传统的冶金节能向新能源、储能等绿色低碳领域转型，这与湖北宏泰集团的"双碳"战略高度契合。
三、湖北国资入主路径深度剖析
3.1 管理层"渐进式接管"路径
湖北国资对ST节能的入主采取了独特的"渐进式接管"策略，这一过程从2025年4月开始，通过人事安排逐步实现对公司的控制。
第一阶段：董事会改组（2025年4-5月）
2025年5月20日，公司召开2024年年度股东大会，完成了关键的人事变动：
• 选举朱林为公司董事、董事长，任期与第十届董事会一致
• 朱林兼任法定代表人和代行总经理职责
• 选举余良程为公司监事
• 聘请王乐军为公司财务总监
第二阶段：管理层充实（2025年7月）
2025年7月21日，公司召开第十届董事会第六次临时会议，选举31岁的余良程为副董事长。余良程此前担任湖北宏泰集团董事会办公室经理，2024年12月至2025年5月在宏泰集团任职。
第三阶段：监事会控制
2025年5月20日，第十届监事会第四次临时会议选举余良程为监事会主席。通过这一系列人事安排，湖北国资已经控制了董事会、管理层和监事会的关键职位。
从人事布局看，湖北国资的接管策略呈现以下特点：
• 先控制资金权：任命自己的财务负责人，掌握公司的资金流向
• 再掌握决策权：通过董事长和副董事长控制董事会
• 最后完善监督：通过监事会主席确保监督到位
这种"先控制资金权、再掌握决策权"的整合策略，符合国资的一贯做法。
3.2 股权收购与司法划转路径
除了管理层接管外，湖北国资还通过股权收购和司法划转等方式逐步获得ST节能的控制权。
武汉璟晖的特殊地位
武汉璟晖企业管理咨询有限公司持有ST节能7600万股，占总股本的11.81%，是公司第二大股东。这部分股权的来源颇为特殊：原本是神雾集团质押给天风证券的股份，后通过以下路径最终归属于武汉璟晖：
• 神雾集团将股份质押给天风证券（湖北宏泰集团控股）
• 天风证券将债权转给天风资管
• 天风资管通过《债权转让协议》将债权转移至武汉天聚昆
• 武汉天聚昆与武汉璟晖签订三方协议，最终将债权转让给武汉璟晖
2023年5月4日，北京一中院对神雾集团持有的7600万股进行公开拍卖，因无人竞拍而流拍。这为湖北国资通过债权转股权的方式获得股权提供了可能。
股权拍卖的参与情况
虽然目前没有直接证据表明湖北国资参与了2300万股和9000万股的竞拍，但从多个迹象可以看出湖北国资的潜在参与：
• 天风证券作为湖北宏泰集团的控股子公司，可能通过其客户资源影响竞拍
• 武汉璟晖与湖北国资存在关联，可能形成一致行动人
• 市场分析认为，9000万股可能直接划转至湖北宏泰集团
司法划转的可能性
根据市场消息，9000万股可能不走二拍，直接划转，划转需要法院裁决走流程，可能需要6-8个月。如果这一路径实现，湖北国资将通过司法划转获得神雾集团的部分股权，加上武汉璟晖的7600万股，有望成为公司的实际控制人。
3.3 定增与资产注入路径
除了股权收购外，湖北国资还可能通过定增和资产注入的方式实现对ST节能的控制。
潜在的定增计划
虽然目前ST节能尚未发布明确的定增公告，但从多个迹象可以看出定增的可能性：
• 公司需要大量资金支持10亿元新疆项目的执行
• 湖北宏泰集团在2025年6月刚刚全额认购天风证券39.99亿元的定增，显示其强大的资金实力
• 作为省级金控平台，湖北宏泰集团有动力通过定增方式获得上市公司控制权
资产注入的预期
湖北宏泰集团作为湖北省属唯一金融服务类企业，资产规模庞大，业务板块丰富：
• 资产总额：2320亿元（截至2025年6月）
• 营业收入：102亿元（2025年上半年，同比增长48%）
• 注册资本：333.85亿元
• 主体信用评级：AAA
集团的主要业务板块包括：
1. 综合金融服务：控股天风证券、湖北银行、长江财险等金融机构
2. 要素市场建设：运营中国碳排放权注册登记结算系统等
3. 政策金融保障：省再担保集团、省科技融资担保等
4. 资本市场运作：已控制华塑控股、天风证券两家上市公司
基于ST节能的节能环保主业，湖北国资可能注入以下类型的资产：
• 新能源资产：如储能、氢能等符合"双碳"政策的资产
• 节能环保技术：工业节能解决方案、环保设备等
• 碳交易相关资产：依托中碳登平台的碳资产管理业务
• 绿色金融资产：绿色债券、碳金融产品等
3.4 湖北国资入主的时间表与路径总结
综合以上分析，湖北国资入主ST节能的路径可以总结为：
短期路径（3-6个月）
1. 通过司法划转获得9000万股（预计需要6-8个月）
2. 武汉璟晖的7600万股保持不变，作为一致行动人
3. 通过二级市场增持或协议受让获得部分流通股
4. 继续保持对管理层的控制
中期路径（6-12个月）
1. 完成9000万股的司法划转，持股比例达到21.59%（9000万+7600万）
2. 推动ST节能实施定增，湖北国资全额或大部分认购
3. 定增完成后，持股比例达到30%以上，实现绝对控制
4. 开始筹划资产注入事宜
长期路径（1-2年）
1. 完成优质资产注入，实现业务转型
2. 剥离不良资产，优化资产结构
3. 提升公司盈利能力，实现摘帽
4. 将ST节能打造成为湖北国资在节能环保和新能源领域的上市平台
从目前的进展看，湖北国资已经通过管理层接管实现了对ST节能的实际控制，下一步的关键是通过股权收购或定增等方式获得法律上的控制权。9000万股的司法划转将是关键节点，如果顺利完成，湖北国资将成为公司的实际控制人。
四、湖北国资潜在注入资产分析
4.1 湖北宏泰集团资产状况与业务板块
湖北宏泰集团作为湖北省属唯一金融服务类企业，其实力雄厚，资产规模庞大。根据最新数据，集团截至2025年6月底的资产状况如下：
• 资产总额：2320亿元
• 净资产：845亿元
• 注册资本：333.85亿元
• 主体信用评级：AAA
• 旗下拥有19家二级公司，包括2家上市公司（华塑控股、天风证券）
集团围绕四大主责主业展开布局：
1. 综合金融服务（核心业务）
• 控股天风证券（持股比例超50%）
• 湖北银行第一大股东
• 长江财险第一大股东
• 长江证券第四大股东
• 国华人寿第五大股东
• 航天金租第三大股东
• 拥有银行、保险、证券、金租等4张主要金融牌照，以及资管、租赁、保理等16张类金融牌照
2. 要素市场建设（独特优势）
• 运营中国碳排放权注册登记结算系统（中碳登）
• 湖北碳排放权交易中心
• 武汉碳清算所（筹建中）
• 武汉光谷联交所
• 武汉股权托管交易中心
• 华中文交所
3. 政策金融保障（社会责任）
• 省再担保集团
• 省科技融资担保有限公司
• 省国有股权运营公司
• 省农业信贷融资担保公司
4. 资本市场运作（资本平台）
• 已控制华塑控股、天风证券两家上市公司
• 力争通过纾困重组等方式控制3家以上上市公司
• 围绕"51020"现代产业体系，设立54支基金，认缴总规模270亿元
4.2 可能注入的资产类型
基于ST节能的节能环保主业和湖北宏泰集团的资产布局，湖北国资可能注入以下类型的资产：
1. 新能源资产
湖北宏泰集团在新能源领域已有布局，特别是在储能方面：
• 天顺风能在湖北投资的储能项目：京山市、钟祥市及沙洋县等地共计375MW/750MWh储能电站项目，预计创造固定资产投资近15亿元
• 集团旗下的湖北能源（持股27.39%）拥有丰富的新能源资产，包括水电465.73万千瓦、火电663万千瓦、风电123.16万千瓦、光伏发电569.48万千瓦、储能8.60万千瓦
可能注入的新能源资产包括：
• 储能电站项目及相关技术
• 风电、光伏项目
• 新能源汽车产业链相关资产
• 氢能技术及应用
2. 节能环保技术资产
湖北宏泰集团在节能环保领域的布局主要通过以下方式：
• 发起设立湖北绿色低碳母基金
• 投资岚图汽车、亿咖通科技等新能源汽车企业
• 投资绿色制造、绿色船舶等领域
• 参与设立绿色低碳产业联盟，首批会员单位124家
可能注入的节能环保资产包括：
• 工业节能技术和设备
• 环保工程技术
• 循环经济相关技术
• 清洁生产技术
3. 碳交易相关资产
这是湖北宏泰集团最独特的资产，也是最有可能注入的资产类型：
• 中国碳排放权注册登记结算系统（中碳登）：这是全国唯一的碳排放权注册登记结算系统，已完成1500多家重点排放单位账户开立
• 湖北碳排放权交易中心：年交易额巨大
• 碳资产管理平台：包括碳配额质押、碳回购融资等业务，已实现碳配额质押、碳回购融资合计7593.76万元
• "鄂绿通"绿色金融产品：新增绿色项目申报52个，实现融资60亿元
4. 绿色金融资产
结合湖北宏泰集团的金融牌照优势，可能注入以下绿色金融资产：
• 绿色债券承销业务
• 碳金融产品（碳期货、碳期权等）
• 绿色保险产品
• 绿色基金管理
4.3 资产注入规模与估值
根据市场分析和湖北宏泰集团的资产状况，可能注入的资产规模预计在20-50亿元之间，具体分析如下：
1. 核心资产估值
• 中碳登：作为全国唯一的碳资产注册登记系统，估值可能超过10亿元
• 湖北碳排放权交易中心：年交易额巨大，估值可能在5-10亿元
• 储能资产：参考天顺风能的投资规模，单个项目投资近15亿元
• 新能源资产：湖北能源的新能源装机容量超过1200万千瓦，部分优质资产估值可能在10-20亿元
2. 分批注入计划
考虑到ST节能的资产规模和承接能力，预计资产注入将分批进行：
• 第一批（6-12个月）：注入碳交易相关资产，估值10-15亿元
• 第二批（1-2年）：注入储能和新能源资产，估值15-25亿元
• 第三批（2-3年）：注入绿色金融资产，估值5-10亿元
3. 注入方式
• 资产置换：用优质资产置换ST节能的不良资产
• 现金收购：ST节能发行股份购买资产
• 定增募资：通过定增募集资金收购资产
• 资产赠与：作为大股东的支持，无偿或低价赠与部分优质资产
4.4 资产注入对ST节能的影响
湖北国资的资产注入将对ST节能产生全方位的积极影响：
1. 财务状况的改善
• 营收大幅增长：碳交易相关资产年交易额巨大，预计可带来5-10亿元的年营收
• 利润显著提升：优质资产的注入将改善公司的盈利能力，有望实现扭亏为盈
• 资产质量优化：剥离不良资产，注入优质资产，提升资产收益率
• 现金流改善：碳交易、储能等业务现金流稳定
2. 业务结构的转型
• 从传统冶金节能向"碳交易+新能源+节能环保"综合服务商转型
• 形成"技术+资产+金融"的综合竞争优势
• 业务模式从工程承包向运营服务转变，提升毛利率
• 进入高成长的新能源和碳交易赛道
3. 市场地位的提升
• 成为湖北省碳交易和绿色金融的唯一上市平台
• 借助湖北宏泰集团的资源，快速拓展市场
• 获得政府支持，在碳交易、新能源等领域获得先发优势
• 提升品牌价值和市场影响力
4. 长期发展前景
• 受益于"双碳"政策，市场空间巨大
• 拥有稀缺的碳交易牌照资源
• 与湖北宏泰集团形成协同效应
• 有望成为行业领先的碳资产管理和新能源综合服务商
5. 股价表现预期
参考同类上市公司的估值水平，资产注入后ST节能的估值有望大幅提升：
• 碳交易概念：参考华银电力、长源电力等，碳交易业务可给予30-50倍PE
• 新能源概念：参考宁德时代、比亚迪等，新能源业务可给予20-30倍PE
• 节能环保概念：参考碧水源、清新环境等，节能环保业务可给予15-25倍PE
综合考虑，资产注入后ST节能的合理市值预计在50-100亿元，对应股价10-20元（以6.47亿总股本计算），相比目前2.68元的股价有3-7倍的上涨空间。
4.5 风险提示与不确定性
尽管湖北国资入主和资产注入的预期强烈，但仍存在以下风险和不确定性：
1. 股权划转风险
• 9000万股的司法划转可能因各种原因延期或失败
• 其他股东可能提出异议，影响划转进程
• 法院裁决可能存在不确定性
2. 资产注入风险
• 注入资产的估值可能存在争议
• 资产整合可能面临技术、管理、文化等方面的挑战
• 监管审批可能存在不确定性
3. 市场风险
• 碳交易市场政策可能发生变化
• 新能源市场竞争激烈，可能影响资产收益
• 宏观经济下行可能影响项目进展
4. 经营风险
• 10亿元新疆项目的执行风险
• 管理层变动可能影响公司运营
• 新业务的市场开拓存在不确定性
5. 时间风险
• 整个过程可能比预期更长
• 投资者可能因等待时间过长而失去耐心
• 市场环境可能发生变化
因此，投资者需要密切关注相关进展，特别是9000万股的司法划转结果、公司的三季报和年报数据、以及湖北国资的后续动作。同时，需要做好风险控制，避免因预期落空而遭受损失。
五、总结与展望
5.1 ST节能保壳前景评估
综合以上分析，ST节能在2025年的保壳前景呈现谨慎乐观的态势。
有利因素：
1. 10亿元新疆电池项目进展顺利，已完成7000万元投资，四季度将进入设备安装和试生产阶段，预计可确认大部分收入
2. 三季报显示前9个月营收已达1.87亿元，同比增长113.95%，虽然距离3亿元目标仍有差距，但考虑到四季度的收入确认特点，完成目标的可能性较大
3. 湖北国资已经通过管理层接管实现了对公司的实际控制，为保壳提供了强大支持
4. 公司实施了严格的成本控制措施，毛利率大幅提升，亏损逐步收窄
5. 新签3.05亿元储能项目，为营收增长提供了新动力
不利因素：
1. 上半年营收仅1732万元，基数过低，完成3亿元目标压力巨大
2. 累计未分配利润为-59.29亿元，财务包袱沉重
3. 经营活动现金流为负，资金压力较大
4. 10亿元项目存在执行风险，可能影响收入确认
5. 股权拍卖流拍，控制权变更存在不确定性
保壳概率评估：基于目前的进展，ST节能2025年保壳成功的概率约为70-80%。主要依据是10亿元项目的确定性较高，加上其他项目的贡献，全年营收有望达到3.5-4亿元，满足保壳要求。
5.2 湖北国资入主进程展望
湖北国资入主ST节能的进程正在稳步推进，呈现以下特点：
1. 管理层控制已经完成
通过2025年4-5月的董事会改组，湖北国资已经控制了董事会、管理层和监事会的关键职位，实现了对公司的实际控制。
2. 股权控制即将实现
9000万股的司法划转是关键节点，根据市场消息，该部分股份可能直接划转至湖北宏泰集团，预计6-8个月内完成。加上武汉璟晖的7600万股，湖北国资将持有21.59%的股份，成为第一大股东。
3. 资产注入预期强烈
湖北宏泰集团拥有丰富的优质资产，特别是碳交易相关资产和新能源资产，这些资产与ST节能的主业高度契合。预计在获得控制权后1-2年内启动资产注入。
4. 时间节点明确
• 2025年10月底：三季报披露，确认营收完成情况
• 2025年12月底：年报披露，确认是否保壳成功
• 2026年中：9000万股司法划转完成
• 2026年底：可能启动定增和资产注入
5.3 投资建议
基于以上分析，对不同类型的投资者提出以下建议：
1. 短线投资者
• 关注9000万股司法划转的进展，这是近期最大的催化剂
• 关注三季报和年报的营收数据，确认保壳进展
• 可在股价回调时适量建仓，目标价位3.5-4元
• 设置止损位，如股价跌破2.2元则止损
2. 中线投资者
• 重点关注湖北国资入主的进程，特别是股权划转和资产注入
• 可在控制权明确后（2026年中）逐步建仓
• 目标价位5-8元，持有期限1-2年
• 关注碳交易市场的政策变化
3. 长线投资者
• 看好"双碳"背景下碳交易和新能源的长期发展
• 可在资产注入完成后（2027年）考虑介入
• 目标价位10-15元，持有期限3-5年
• 重点关注公司业务转型的成效
4. 风险提示
• 保壳失败风险：如营收未能达到3亿元，将面临退市
• 股权划转风险：司法划转可能延期或失败
• 资产注入风险：注入资产可能不及预期
• 市场风险：碳交易市场政策可能变化
• 项目风险：10亿元项目可能出现问题
5.4 未来发展展望
展望未来，ST节能在湖北国资的主导下有望实现华丽转身：
短期（1年内）：完成保壳，实现营收3亿元以上，亏损大幅收窄或实现扭亏
中期（2-3年）：完成控制权变更和资产注入，公司转型为碳交易和新能源综合服务商，营收达到10-20亿元，净利润达到1-3亿元
长期（3-5年）：成为国内领先的碳资产管理和新能源综合服务商，市值达到100亿元以上，成为湖北国资在"双碳"领域的旗舰企业
总的来说，ST节能正处于历史性转折的关键时期。虽然面临诸多挑战，但在湖北国资的支持下，公司有望化危为机，实现困境反转。投资者需要保持耐心，密切关注相关进展，在风险可控的前提下把握投资机会。