$*ST创兴(SH600193)$ 净利润转正保壳？
直博率？
*ST创兴(600193)保壳几率及路径分析
一、保壳紧迫性与现状
退市风险触发条件：
• 若2025年年报显示净利润为负且营收<3亿元，将触发终止上市条款
• 当前状态：已被实施退市风险警示(*ST)，2024年财报已触发该条件
核心财务数据（截至2025年9月30日）：
• 营收：仅1,872.86万元（前三季度），距3亿红线差93.76%
• 净利润：-1,448.50万元，经营持续亏损
• 资产负债率：83.76%，财务状况不佳
时间窗口：距2025年12月31日仅剩35天，保壳行动已进入冲刺阶段
二、保壳几率综合评估
极低（约20-30%），主要基于以下判断：
1. 积极因素（支撑保壳）
• 新实控人强力介入：
◦ 利欧股份王相荣于2025年7月以1.53亿元收购15.75%股权，成为实控人
◦ 王相荣素有"资本运作高手"之称，曾成功推动利欧股份转型
◦ 已提供3亿元贷款担保支持创兴资源
• 战略意图明确：
◦ 利欧股份公开表示将帮助*ST创兴保壳，符合其"低成本获取壳资源"的资本战略
◦ 创兴资源已获注利欧集团建筑工程项目，可产生稳定收入
2. 致命障碍（阻碍保壳）
• 营收缺口巨大：前三季度仅1,872.86万元，即使第四季度"爆表"，达3亿几乎不可能
• 主营业务停滞：2025年上半年建筑工程业务未签新合同、未产生新收入
• 管理层动荡：董事长刘鹏被批捕，核心团队不稳定
• 合规风险：因财务造假、关联交易披露不实被监管处罚，增加保壳难度
三、可行保壳路径及分析
1. 营收突击路径（成功率：★★☆☆☆）
方案：
• 通过利欧集团数字营销渠道（年营收160亿+）导入贸易订单，短期内形成2-3亿增量
• 加速推进已获注的利欧集团建筑工程项目，集中确认收入
• 出售高价值资产（如稀土采矿权）获取一次性大额收入
可行性评估：
• 时间紧迫，且贸易收入需符合"主营业务收入"认定标准，审计风险高
• 建筑工程周期长，短期内难贡献大额收入，且面临监管质疑
2. 净利润转正路径（成功率：★★★★☆）
方案：
• 债务重组：
◦ 由利欧集团或关联方收购创兴资源不良债权后豁免，增厚利润
◦ 与债权人协商减免债务，产生重组收益
• 资产处置：
◦ 以协议方式转让筑闳建设100%股权（11月26日公告），剥离亏损资产
◦ 出售"问题资产"，减少亏损源，同时可能产生处置收益
• 捐赠与补贴：
◦ 利欧集团或实控人提供现金捐赠（不超过净资产10%可免审计）
◦ 争取地方政府财政补贴或税收减免
可行性评估：
• 前三季度亏损仅1,448.50万元，若能实现2,000万左右的非经常性收益，净利润可转正
• 操作相对简单，周期短，与时间窗口匹配，是最现实路径
3. 资产注入路径（成功率：★★☆☆☆）
方案：
• 注入利欧集团旗下半导体资产（上海狮门半导体），快速提升业绩和估值
• 注入稀土资产（创兴资源拥有采矿权），形成"稀土+半导体"双主业
可行性评估：
• 常规重组流程需6个月以上，时间不足
• 可能构成重大资产重组，需监管审批，时间窗口不够
• 但可考虑"小额多次"注入，如先收购狮门半导体30%-49%股权（不构成重大重组）
4. 其他备选方案
方案：
• 资本运作组合拳：
◦ 先剥离亏损资产（如筑闳建设）→ 再债务重组 → 最后小额资产注入
◦ 11月26日已启动第一步：协议转让筑闳建设100%股权（价格20万元）
• 定向增发：向利欧集团或战略投资者募资，改善财务状况，为后续发展提供资金
四、最优保壳策略建议
综合成功率最高方案："净利润转正+资产剥离"组合拳
具体实施步骤：
1. 立即执行：
◦ 完成筑闳建设股权转让（已公告），预计减少亏损约500万/年
◦ 清理其他低效/亏损资产，回笼资金
2. 12月中旬前：
◦ 通过利欧集团担保获取短期贷款，提前确认部分建筑工程收入
◦ 与主要债权人协商，争取债务减免或延期，产生债务重组收益（目标：1500-2000万）
◦ 由利欧集团提供不超过净资产10%的现金捐赠（约900万），规避审计风险
3. 12月底前：
◦ 确认非经常性收益，确保净利润转正（即使扣非仍为负，也可满足"净利润为正"摘帽条件）
◦ 同时准备2026年业务转型方案，为后续发展铺路
关键要点：放弃"营收达标"幻想，集中资源实现"净利润转正"，这是目前唯一可行的保壳路径。
五、结论与风险提示
结论：*ST创兴保壳几率约20-30%，最可行路径是通过债务重组、资产处置和适当捐赠实现净利润转正，而非营收达标。若此路径成功，虽可暂避退市，但未来仍需解决主营业务造血问题。
风险提示：
• 即使保壳成功，若2026年仍未恢复持续盈利能力，将再次面临退市风险
• 任何保壳操作都需符合监管规定，避免"保壳不成反遭重罚"
• 投资者应密切关注12月公告，特别是债务重组、资产处置和非经常性损益的确认情况
注：以上分析基于2025年11月26日的公开信息，后续保壳进展可能随利欧集团的决策而变化。