#扭曲的铜市场造就了当下的牛市
#我为什么认为当下的铜市场是被扭曲的，并不是说当下的铜价不具有支撑性，而是在于铜的扭曲市场，更是在一堆干柴中点燃了一个小火花，加速了整片森林燃烧的速度。
#2025年的铜市场：库存搬家带来的结构性牛市。2025年即将过去，铜价也迎来了创历史的价格。时钟如回到到2024年底估计没有人相信2025年会是一个商品的牛市，如果定义2025年的铜市场，我认为#搬家是个关键词。特朗普上任后最重要的举措就是加速了逆全球化的进展，特别是在威胁对铜进口征收高额的关税，导致lme和上交所库存向美国Comex搬家的现实，所以即使在全球2025年经济体感并不行的情况下，铜价依然出现了盛世。#当下阶段，美国铜的直接需求占比7-8%左右，但Comex铜的库存占了全球显性库存的50%以上，导致了LME和上交所库存的低位，叠加供给侧的干扰，造就了铜价的盛世繁荣。#另外一个层面的搬家是隐形库存显性化的问题，那就是港口和冶炼厂的铜精矿库存加速去化，使得精炼铜的产量远高于铜精矿的产量，带来了产业链库存的转移。
#展望2026年的铜市场：铜的定价权重新回到了中国和欧洲，美国的定价权将下降。2025年相当于全球的经济不强，但铜价很强的因子是美国需求带来的，但随着美国库存的高企，2026年即使美国经济有相当程度的复苏，也可能对铜的需求拉动左右显著下降，体现的特征就是美国市场进入去库存阶段。#因此我们认为2026年的铜价强弱取决于中欧经济的修复程度，而不再是美国定价或美元定价了。当下阶段，我们继续看多内需品种，#不仅仅电解铝，#铜同样在2026年将定价权回归到国内。另外一个层面，2026年或将是冶炼厂日子最难过的一年了，硫酸的价格高企我认为是工业品短期的错配带来，不是长久之计，冶炼厂如果不在这个时机加速布局资源，后面的日子是难过的，所以看到了江铜在中意对象两次拒绝的情况下，也要加码布局厄瓜多尔超难度的铜矿资源，显示出资源自给率提升的迫切需求。
#谈谈电解铝：布局春季的好品种。当下对于内需依然无人坚信，但同样也无人可以用现实去反驳，这是基于此，我们认为春季行情的展开很可能在电解铝上。盈利好、估值低、未来盈利将维持高位，电解铝或是内需配置的好品种。
#股票的推荐。铜我们建议买盛屯矿业（有预期差，12月金股）、藏格矿业（锂、铜的2026年放量和锂的资产注入）、洛钼、紫金、1258和1208。电解铝：中铝、中孚、云铝、神火、创新实业。
#最近的涉矿股都很火，我就不评价了。我只想说，矿业是技术型的行业，外行人远远低估了行业的门槛。曾几何时，2010-2011年代的涉矿股当下还剩下几家呢？（留给有经验的老司机思考吧）