$科瑞技术(SZ002957)$ 科瑞技术调研交流要点：
光模块设备行业发生了什么变化?
光模块作为当前最景气的赛道之一，一直没有正儿八经炒过设备环节，主要是过去产线上有大量人工，自动化程度不高，但随着需求激增，从无到有新增许多全自动设备需求，上游的铲子股有望持续受益，以26年新增3000万只光模块计算(800G 2000w,1.6T1000w)，单百万支设备开支5亿元，150亿增量需求，考虑存量改造空间可能到几百亿，具有巨大的订单爆发性。下一代的光产品(如CPO,OCS等)精度提升，封装难度增加，人工/半自动生产难以满足良率要求，自动化设备更成为下一代产品批量应用的关键。
科瑞技术的光模块设备业务进展如何?
科瑞供应全自动的耦合，共晶，AOI等光模块设备，合计价值量占比为设备总投资的60 -80%，近期英伟达审厂给予高度认可，在 Lumentum处独供已经进入放量阶段，Finisar放量在信国内绑定华为，均合作多年，其他国产客户也在对接中。目前光模块设备在手订单1.5亿(上市公司中体量最大),26年预计3-4亿，后年有望继续高增，且利润率能达到20%.
科瑞技术的核心能力是什么?
公司与海外客户合作多年，在非标自动化定制方面积累了深厚经验，可能比客户更了解客户需求，能够快速交付高性价比，高性能的非标设备，L,F,H,A等客户都是看中了这一点。公司开发新客户后，会在早期就参与客户的研发，提前锁定量产订单，持续加深客户关系。
半导体业务同样值得期待?
公司半导体绑定新凯来，供应光源组件零部件和堆叠设备，明年翻倍以上增长且该环节为独供。主业3c+新能源基本盘稳定，随着新业务放量，整体净利率有望回到10%以
上。公司今年业绩反转，预计25年，26年利润为3亿，3.5-4亿，对应PE为32,25x，公司8月份股权激励已做完，目前估值较低。