【2026/01/17日记】通胀逻辑中场休息，等主角切换
下文是本人看盘日记非投资建议，所列个股非投资推荐，据此交易后果自负。
1. 概述：从去年4月7日至今的大盘指数表现
(1) $上证指数(SH000001)$ ：最近的3根K线带有极强的政策色彩。
周三：两市的成交额接近了4万亿，早盘创了新高4190点。这明显过热。没等到收盘，当日中午管理层就迫不及待地提高了2融担保比例，希望通过降低杠杆的方式给市场降温。尾盘集合竞价更是在权重股上show了一把肌肉。
周四：市场扛住了波动，甚至在晚上迎来了8大利好，其中最引人瞩目的是降息。
周五：也就是今天，市场走出高开低走模式。见利好出货？
(2) 沪深300ETF：某队的主战场，去年4月7日入场到今天减仓，精准的抄底逃顶，不到1年时间获利33%。
周四：
【尾盘宽基ETF持续放量 中证500ETF成交超263亿创历史新高】尾盘宽基ETF持续放量，中证500ETF(510500)成交超263亿，创历史天量，沪深300ETF华泰柏瑞(510300)成交超250亿，创2024年10月9日以来天量，科创50ETF易方达(588080)、上证50ETF(510050)、沪深300ETF易方达(510310)、沪深300ETF华夏(510330)、沪深300ETF(159919)成交额均较昨日实现翻倍增长。
周五：
【沪深300ETF、A500ETF等多只宽基ETF持续放量】多只宽基ETF成交额今日再次放大，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF、华泰柏瑞A500ETF、华夏A500ETF成交额超百亿。此外，嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、国泰A500ETF、南方A500ETF、华夏上证50ETF成交额均超50亿元。昨日核心宽基ETF放量净流出明显，头部沪深300ETF、科创50ETF以及创业板ETF等宽基ETF合计净流出资金超700亿元。
看分时细节，放量都在下杀途中，很明显是打压市场。
2. 有色金属：2025年4月份至今的市场主线。先说结论：
(1) 黄金先涨但是涨幅有限，白银后涨但是弹性远超黄金；
(2) 铜股涨幅最大，需要等待业绩跟上，未来已经不是首选。
(3) 铝股相对落后，如果铜股高位盘整，则铝股有补涨空间，核心是铜铝比。
(4) 稀有金属：独立发展，问题是业绩和估值的匹配性。
(5) 碳酸锂股最有性价比，和其它有色品种关联性不大，有机会走独立行情。
2.1 黄金：美元降息周期的先头部队，去年领涨板块。
(1) 山东黄金： 从去年4月低点算起，至今涨幅100%左右。
(2) 赤峰黄金：25年初至今涨幅也就100%左右。
2.2 稀有金属：战略金属被事件驱动，代表是稀土。
(1) 北方稀土： 最大的问题是 20亿的净利润怎么撑起1800亿的估值。
正好今天公布了业绩预告：2025年净利润大约是20.5亿。而2021年达到这个估值水平的时候的净利润是50亿以上。
2.3 工业金属： 美元降息和经济复苏预期的双料支撑，因此它也成为了整个有色板块行情的中军。去年至今领涨的是白银和铜相关股票，后续行情应该铝更有性价比。
2.3.1 白银：原本的逻辑是它是黄金的小弟和跟班，补涨而已。但是由于新质生产力赋予了他工业属性，因此起供需格局起了很大的变化。
从2025年4月起，相关股票的涨幅远超黄金股。
(1) 盛达资源：涨幅300%
(2) 兴业银锡：涨幅400%
2.3.2 铜：传统意义上是经济复苏的先导指标。
相关股票从2025年4月7日至今的涨幅：
2.3.2.1 铜矿股：
(1) 紫金矿业： 涨幅150%+
业绩预告：净利润515亿，扣非480亿(同比+51%)，Q4环比Q3 增加了11%。
(2) 洛阳钼业：涨幅 +342%
业绩预告：净利润204亿，扣非206亿(同比+57%)，Q4环比Q3 增加了4%。
(3) 西部矿业：涨幅+150%
2.3.2.2 冶炼股：
(1) 江西铜业：涨幅+256%，
2.3.3 铝：铜铝比大于4，铝存在补涨需求
铝股也严重落后铜股。
(1) 中国铝业：涨幅+133%；
2.3.4 铅锌和锡： 工业金属中落后补涨角色
(1) 锡业股份：涨幅+237%。
沪锡指数：
(2) 驰宏锌锗：涨幅不到100%。
沪锌指数：
2.4 能源金属：
2.4.1 碳酸锂：从去年Q3开始直接反转。
(1) 天齐锂业：涨幅+130%
(2) 赣锋锂业：涨幅 +150%
(3) 中矿资源：涨幅 +200%
(4) 盐湖股份：涨幅+130%
业绩预告：净利润86亿，扣非85亿(同比+94%)，Q4=40亿 环比+103%。
2,4,2 镍：刚刚反转还无法体现在业绩。
(1) 华友钴业：涨幅+200%
(2) 盛屯矿业：+260%
3. 其它通胀板块：
通胀逻辑会延伸到农产品，那么农业的上游农药和化肥行业也会涨价。
3.1 磷化工：
(1) 云天化：
(2) 兴发集团：
(3) 湖北宜化：
3.2 钾肥：
(1) 东方铁塔：
(2) 亚钾国际:
(3) 藏格矿业：
4. 反内卷板块：
4.1 纯碱：
(1) 博源化工：
5. 煤炭股：
我的粉丝中有很多是当年一起炒煤炭的煤粉，周末特地复盘一下。
先看 $中证煤炭(SZ399998)$ ：从大格局看，目前整个煤炭股依然还处于熊市周期，最高点是2022/09/07日的最高价2791点，最低价是去年04/07日创下的1788点，最大跌幅36%。后面是否会跌破这个点位还有待观察。不过36%的跌幅对一个周期板块而言是远远不够的。根据经验，正常情况下50%是最起码的跌幅。
再看重点个股在整个熊市周期的表现。
5.1 先按最高价日期区分：
(1) 和指数同年也就是2022年到达最高价的股票是： 兰花科创，兖矿能源，华阳股份，上海能源，甘肃能化，山西焦煤。这部分股票是领先于大部分煤炭股走熊了。
上图是焦煤期货指数图，焦煤期货的高点发生在 2021年，同年动力煤也达到2000多元的高价。当年的行业背景是经过供给侧改革各种产能收紧措施，煤价大涨，全国各地闹煤荒。国家后来对动力煤采取了区间控价政策。
(2) 2024年到达最高价的股票是：山煤国际，恒源煤电，淮北矿业，晋控煤业，中国神华，昊华能源，平煤股份，潞安环能，新集能源，伊泰B股，冀中能源。其中部分是2024年上半年开始走熊，最晚也就是在2024年10月8日开盘到达最高价。
对比上图焦煤期货图可以发现，虽然2021年煤价就开始走熊，但是期间也有多次反弹，有的煤炭股采取超产措施，以量补价导致业绩维持在高位。因此这部分煤炭股的最高点发生在2024年。从大部分煤炭股股东的持股体验看，煤炭板块的熊市期起点是2024年Q2到Q3季度。
(3) 例外是 中煤能源，唯一在2025年创新高的煤炭股。还有盘江股份在2021年就登顶开始走熊有其基本面的特殊原因。
5.2 按最低价日期区分：
(1) 2024年前见底的：兖矿能源，上海能源，甘肃能化，冀中能源。
(2) 大部分是2025年04/07日同步上证指数见底的：华阳股份，盘江股份，淮北矿业，晋控煤业，中国神华(早2个月)，昊华能源，陕西煤业(早1个月)，伊泰B股(早2个月), 新集能源。持有这部分煤炭股的投资者持股体验应该还算可以。期间反弹最高的是晋控煤业 达到67%，不算错过牛市。这段反弹行情的背景是动力煤从最低价618元反弹到800元上方。
(3) 2025年下半年及后期创新低的：山煤国际，平煤股份，潞安环能，山西焦煤，兰花科创，恒源煤电。很明显集中于焦煤板块。
5.3 未来怎么走？先说结论：熊市周期没有结束。
(1) 从中证煤炭指数而言，本轮熊市的跌幅只有36%，远远没有达到周期股最起码的 50%的跌幅，正常情况跌幅在70%-80%才见底。个股跌幅甚至会达到90%。而现在没有一个煤炭股的跌幅达到这个标准。导致指数跌幅不够的原因在于权重煤炭股对指数的绑架，中国神华依然在最高价附近徘徊，而中煤能源去年甚至创了新高。
(2) 动力煤股：去年4月份的低点可以看成A浪的低点，4月份到12月份的大反弹行情可以视为B浪反弹，现在开始走C浪，首要观察的就是是否跌破A浪低点。这里的行业背景是随着储能系统的大发展，光伏+储能的 新电力系统模式 一定会压缩 火电系统的空间。动力煤行业应该是步入一个长周期的衰退过程。这个衰退不单单表现在价格(已经回落到了700多元，未来会不会跌破618元这个低点)，更多的会不会表现在量上(火电占比下降会不会过度到绝对值下降)。这是一个值得思考的问题。
(3) 焦煤股：维持周期股的判断，其下游的是钢铁行业。目前钢铁行业也在进行反内卷，这就会形成 焦煤和钢铁一起反内卷，进入供需两弱状态。
恒源煤电这个小盘袖珍焦煤股是个很好的观察对象，股价在去年6月见底后反弹了一波，但是在去年12月份就跌破了前低。同样走势的还有淮北矿业，面临新低。
