年报：麦格米特2025
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虽然距离可买入的价格十万八千里，但是本着看都看了，就好歹写点吧。
根据招股书披露，公司起家生意为平板电视的电源。
平板电视经历了等离子，LCD，LED的技术迭代。在中国最早起步于2005年，真正的迎来爆发大约在2010年。
直到今天，平板电视的技术迭代依然在发生。
2018年之后，平板电视向智能化升级，“家庭终端”就是其中的一个核心概念。
平板电视电源与以往的CRT电视电源的不同主要在于功率转换效率和功能控制极大提高。
平板电视电源要求体积小，转换效率高，多模块协同供电，稳定可靠，散热充分，此外要能够提供定时开关机，预约播放，能够与手机等移动终端连接通讯等控制功能。
麦格瑞特依靠为工业客户提供定制化电源的团队经验，迅速响应了平板电视行业对电源的需求，将业务切入了一个大赛道，
并抓住了机会。
一直到今天，平板电视电源依然是麦格瑞特的一个核心业务。
目前公司业务已经涵盖了智能家电电控产品。包括智能家用空调变频驱控系统，商用暖通空调驱控系统，空气源热泵驱控系统，热泵型洗干一体机驱控系统，及各类家电控制器；智能卫浴整机及组件系统等消费类产品。2024年营收37亿，占比45%。
电源产品主要面向工业电源及显示电源。要包括医疗电源、通信及服务器电源等网络电源产品、电力电源、工业导轨电源、光伏＆储能＆充电桩核心部件、LED 显示电源、显示设备相关电源、OA及PC电源等产品。
起家业务平板电视电源就归属于此类。
2024年营收24亿，占比29%。
其他还有新能源及轨道交通部件，工业自动化，智能装备，精密连接等业务。
总体上，麦格米特的业务一直围绕电源展开。无非是随着客户需求的发展，不断提升优化电源的稳定性，转换效率，之后在智能化时代到来后，又紧跟时代步伐，将电源模块升级到可以通信交互，能够智能控制的水平。
但是，珠三角和长三角做电源的企业很多，为何麦格米特能够成功，我觉得总结起来会有这几个优势。
第一是公司在电源领域积累了核心技术，体现在能够快速响应，满足客户对电源的需求。
第二是价格优势。
第三是需求开拓能力强，能够不断地抓住时代红利，总是能够成为最有发展前景的行业的电源供应商。
面对未来的行业发展，麦格米特业务可能也面临较高挑战。
在消费者市场，智能化时代的用户个性化需求愈发彰显，电源设计更加变得DIY化。
这种依靠核心MCU芯片架构起来的智能化电源产品，芯片供应商对产业链的控制会越来越强，利润也会更多流向核心环节，对于麦格米特这种电源方案企业来说，受到竞争和利润减少的双重压力。
在工业市场，同样面临着价格和产业波动的影响。工业领域还因为更加明显的碎片化需求，可能降低公司研发效率，导致搞研发投入，但是低复用率。
麦格米特长期保持11%以上的研发开支，也基本能够验证。
最近三年，公司营收还能够保持25%左右的复合增长，但是增收不增利，净利润增速只有2%。
一方面公司为了保持优势，需要加大投入更加及时的响应需求，但是这种投入因为碎片化市场带来极低复用率，而降低了产出效率。
另一方面，2024年有息负债极大增加，同时伴随人员数量，固定资产均有大幅增长，能够推断，公司执行了以高投入维持市场份额增长的策略。
有息负债规模已经与EBITDA严重不匹配，对于一家有较大经营波动的企业来说，需要关注债务风险。
基于以上图景，我很难前瞻2025年及之后的营收和利润数据。
但是依据历史经营评估的话，麦格米特的合理市值仅仅为120亿，期望买入价为60亿。
2024年前三季度，基本上就是维持在合理市值，但是并没有达到值得买入的价格。
2025年受到市场对AI和智能化的追捧热潮，目前公司已经352亿，更加望尘莫及了。
