光伏这波下跌，核心原因就四个字：产能过剩。具体来说：
下跌的四大主因：
1. 供给端疯狂扩产
前两年行业太火，企业扎堆建厂，导致多晶硅、硅片等上游环节产能直接翻倍。2025年上半年，多晶硅产量同比暴跌43.8%，硅片产量降了21.4%，但库存仍高企。价格直接崩到成本线以下——硅料从2024年初的5.81万元/吨跌到2025年的3.3万元/吨，全行业陷入亏损，31家A股光伏企业一季度净亏125.8亿元，亏损幅度比去年扩大274%。
2. 需求端增长乏力
国内虽然上半年抢装了212GW（同比+107%），但这是政策刺激下的短期行为，实际需求增长跟不上产能释放。出口更惨，2025年上半年组件出口额同比降了26%，硅片、组件出口量双降。欧洲、美国等海外市场还时不时搞贸易壁垒，进一步压缩空间。
3. 技术迭代冲击旧产能
行业从P型转向N型技术，TOPCon、HJT等新电池技术快速普及，导致旧产线贬值。比如N型硅片价格2024年暴跌50%，很多企业技改投入大但短期难见效，现金流压力陡增。
4. 低价内卷恶性循环
企业为了抢订单，组件价格一度跌破0.7元/W，比成本还低。这种自杀式竞争导致全行业利润蒸发，2025年一季度头部企业几乎全亏，小厂更是成片倒闭。
反弹的四大逻辑：
1. 产能出清接近尾声
头部企业开始主动减产：通威、大全能源停掉部分硅料产线，光伏玻璃企业集体减产30%。硅料、硅片价格在2024年底企稳，2025年6月后分别反弹20%、20.8%，库存逐步消化。
2. 政策组合拳发力
◦ 需求端：国家规划到2030年在三北地区新增253GW光伏治沙项目，仅多晶硅需求就达50.6万吨，相当于2025年上半年全国产量的85%。雅下水电工程（投资1.2万亿元）等大型项目也将配套光伏电站。
◦ 供给端：工信部出台新规提高产能门槛，淘汰高能耗落后产能，多晶硅综合能耗标准从10.5kgce/kg降至7.5kgce/kg，加速小厂出清。
3. 技术突破降本增效
TOPCon电池量产效率突破25.5%，非硅成本降至0.2元/W，接近PERC水平；BC电池效率达24.8%，溢价0.03-0.1元/W，成为高端市场首选。晶盛机电研发的EPD设备，能修复电池切割面损伤，提升TOPCon产品寿命，已获某TOP5电池厂10GW订单。
4. 估值与情绪修复
光伏ETF从2025年6月低点反弹13%，隆基、通威等龙头股价回升，但多数企业市盈率仍在10倍以下，处于历史低位。随着库存去化和政策见效，资金开始回流。
被错杀的三大龙头：
1. 隆基绿能：BC电池技术全球领先，2025年产能将达50GW，海外市场溢价显著。尽管上半年亏损，但研发投入超50亿元，技术护城河深厚。
2. 通威股份：多晶硅成本全球最低（45-48元/kg），一体化布局抵御周期波动，渔光互补项目提供稳定现金流。
3. 晶盛机电：硅片设备市占率超60%，碳化硅长晶设备市占率90%，2023年未完成合同282.58亿元，半导体业务占比提升至15%。
最看好晶盛机电的四大理由：
1. 硅片大尺寸化核心受益者
随着182/210大尺寸硅片渗透率超80%，企业需更换更高精度的切割、清洗设备。晶盛机电的单晶炉、切片机在隆基、中环等头部客户中市占率超70%，订单持续爆满。
2. 半导体设备第二增长曲线
碳化硅长晶设备全球市占率超90%，8英寸碳化硅衬底设备已通过英飞凌认证。2023年半导体设备未完成合同32.74亿元，随着比亚迪、蔚来等车企扩产，订单有望翻倍。
3. 技术壁垒高，盈利稳定
设备毛利率长期维持在40%以上，研发投入占比超8%，远高于行业平均。EPD设备、半导体级石英坩埚等新产品，进一步巩固技术领先性。
4. 行业复苏弹性最大
设备商在行业拐点初期最先受益：2024年12月硅片价格反弹后，晶盛机电订单环比增长30%。预计2025年净利润同比增50%，市盈率有望修复至25倍。
结论：
光伏这轮下跌本质是产能过剩引发的戴维斯双杀，但政策引导、技术进步和产能出清正在扭转局面。晶盛机电作为设备龙头，兼具硅片升级和半导体突破双重逻辑，在行业复苏中将率先反弹！