麦当劳市盈率从85倍跌至9.6倍的过程，确实是投资史上一个关于估值风险的经典案例。即使对于麦当劳这样优秀的公司，买入价格过高也可能导致惨淡的投资回报。
下面我们来看看麦当劳估值变化的过程、原因，以及我们能从中学到什么。
📉 麦当劳估值暴跌的过程
在20世纪70年代初，麦当劳作为备受瞩目的成长股，其市盈率在1972年底曾高达85倍。然而，此后其估值经历了大幅下跌：
• 1973年：尽管麦当劳的利润增速达到了40%多，但市盈率却被腰斩。高估值本身就包含了极高的增长预期，即便增长强劲，一旦未能超预期，估值也难以维持。
• 1974年：利润增速仍然有30%左右，但估值再次被腰斩。这说明了当市场情绪转向悲观，或宏观环境发生变化时，估值收缩的力量可以非常猛烈。
• 最终：麦当劳的市盈率从85倍的高点一度跌至9.6倍。
🤔 为何高增长却遭遇估值大跌？
这背后是“戴维斯双杀”的典型体现：净利润增速放缓的同时，市场愿意给予的市盈率水平也在下降。两者相乘，可能导致股价的暴跌。
1. 预期过高：85倍的市盈率反映了市场对麦当劳未来增长极其乐观的预期。这种预期本身就很脆弱。
2. 宏观环境变化：70年代美国经济面临“滞胀”（经济停滞与通货膨胀并存）的困境。在高通胀和利率上升的宏观环境下，投资者对未来现金流的折现率提高，更倾向于寻找低估值、确定性高的资产，整体市场估值中枢会下移。
3. 任何增长都会放缓：再优秀的公司也难以永远保持超高增速。随着体量增大，增速逐步回归至合理区间是自然规律。
📊 麦当劳的长期估值水平
尽管经历了巨大的估值波动，但从长期来看，麦当劳证明了其是一家真正优秀的公司。
• 1970年至2019年，麦当劳的平均市盈率约为19倍。
• 在此期间，麦当劳的涨幅高达1164倍，其平均净利润增速为16.6%，平均ROE（净资产收益率）为18.5%。
这表明，如果能以合理或低于平均值的估值（例如低于19倍PE）投资于麦当劳这样的优质企业，长期来看有望获得丰厚回报。但若在估值高峰买入，则可能需要忍受长期的煎熬或亏损。
⚠️ 对投资者的启示
1. 好公司≠好股票：投资的回报不仅取决于公司的质量，还在很大程度上取决于你支付的价格。好公司买贵了，也可能成为糟糕的投资。
2. 估值至关重要：理解估值指标（如市盈率）并判断其处于历史何种水平，是规避风险的重要一环。过高的估值往往意味着潜在回报下降和风险上升。
3. 市场情绪的力量：市场的狂热和恐慌可以远远偏离公司的内在价值。理解市场心理，避免在群体狂热时追逐热门资产，是成熟投资者的必修课。
4. 长期视角与均值回归：估值就像钟摆，很少停留在中心点，但长期来看总会回归均值（对于麦当劳，长期均值约19倍PE）。相信均值回归的规律，对市场保持敬畏。
💡 如何避免“好公司买贵了”
为了避免为优质资产支付过高价格，你可以考虑：
• 深入基本面研究：真正理解公司的业务模式、竞争优势（护城河）、成长空间和财务状况。
• 估值评估：使用多种估值方法（如PE、PB、PEG、自由现金流折现等）进行综合判断，而非单一指标。警惕远高于历史平均和行业平均的估值水平。
• 安全边际：牢记“安全边际”原则，即在估算的公司内在价值基础上留有足够的价格折扣，以应对不确定性和判断误差。
• 分散投资：即使做了充分研究，判断也可能出错。适当的分散投资可以避免单个判断错误带来致命打击。
• 长期投资：短期市场是投票机，长期是称重机。以长期持有的心态去投资，更能忽略短期估值波动，分享企业成长的价值。
💎 总结
麦当劳从85倍PE跌至9.6倍PE的经历，生动地揭示了估值过高带来的风险。它提醒我们：
• 投资的本质是价格和价值之间的关系。好公司也需要好价格。
• 市场情绪和宏观环境能显著影响短期估值，但长期看，价值最终会由企业的盈利能力决定。
• 敬畏市场，警惕高估值，并始终重视安全边际。
希望这些信息对你有帮助。投资之路不易，持续学习和理性分析能帮助我们更好地前行。