$大连圣亚(SH600593)$ $长白山(SH603099)$ 【冰雪旅游黄金周期开启！长白山+大连圣亚双龙头崛起，同程入主圣亚重塑东北文旅格局】
一、冰雪旅游周期启动：8-12月板块季节性行情爆发
每年8-12月是冰雪旅游产业链从预热到爆发的黄金窗口，冰雪装备采购、景区设施升级、旅行社产品预售等业务进入密集期，叠加资本市场对冬季旺季的预期升温，冰雪旅游概念股往往迎来估值修复与情绪共振的双重驱动。从历史数据看：
- 长白山：过去五年中，8-12月累计涨幅中位数达38%，2024年同期股价从22.89元涨至60.67元，涨幅超165%。2025年冰雪季启动更早，截至8月5日景区入区人数已突破200万，较去年提前10天，8月8日收盘价达39.19元，较7月底上涨12%。
- 大连圣亚：2024年8-12月股价从18.5元涨至36.28元，涨幅96%，其中12月单月涨幅达74%；2025年8月5日至今，股价从31.13元升至32.34元，启动信号初现。
核心驱动逻辑：
1. 政策催化：2025年中央一号文件明确支持东北冰雪经济，黑龙江冰雪季接待游客1.35亿人次、消费金额2117亿元，政策持续加码东北冰雪旅游升级。
2. 资源稀缺性：长白山作为全球三大粉雪基地之一，2024-2025雪季接待游客75.93万人次，旅游收入同比增长29%；大连圣亚拥有哈尔滨极地公园等核心资产，冰雪主题场馆占比超40%，且新增冰雪嘉年华、极地动物互动等沉浸式项目。
3. 消费升级：冰雪旅游从“观光游”向“体验游”转型，长白山推出天池探雪、温泉度假等高端产品，大连圣亚打造“极地萌宠”“冰雪童话”等IP衍生产品，预计2024-2025冰雪季全国冰雪旅游人数将达5.2亿人次，收入超6300亿元。
二、同程旅游入主大连圣亚：开启东北文旅整合新纪元
（一）交易核心要点解析
- 控制权变更：同程旅游通过定增+表决权委托合计掌控大连圣亚30.88%表决权，以24.75元/股（较公告前市价溢价12%）斥资9.56亿元入主，成为控股股东。
- 战略协同：
1. 流量赋能：同程旅行拥有3亿月活用户，可将大连圣亚纳入“机票+酒店+景区”全链条服务体系，预计带动圣亚线上订单量提升50%以上。参考同程与长白山共建的“一机游”平台，上线后游客量增长30%，圣亚景区收入有望提升20-30%。
2. 资源整合：同程已与辽宁省文旅厅达成战略合作，计划将大连圣亚作为东北文旅枢纽，整合哈尔滨冰雪大世界、亚布力滑雪场等资源，打造跨区域旅游IP。
3. 债务纾困：9.56亿元资金将用于重启哈尔滨极地公园二期、营口圣亚海岸城等停工项目，修复银行授信，缓解公司流动性压力。
（二）中长期价值重估逻辑
1. 东北文旅枢纽地位确立：
- 大连圣亚将成为同程布局东北的线下核心支点，通过“线上流量+线下场景”闭环，预计可吸引京津冀、长三角等地客群，复制同程在海南呀诺达、万达酒管的成功整合经验。
- 同程计划联合南航推出“机票+门票”套餐，参考其与长白山合作的“龙年寻龙脉”主题航班，预计可提升圣亚省外游客占比至40%以上。
2. 数字化与IP运营升级：
- 同程计划为圣亚引入“AI导游”“虚拟冰雪体验”等技术，提升游客复购率；依托同程IP资源，开发“极地萌宠”“冰雪童话”等衍生产品，预计文创收入占比将从5%提升至15%。
- 同程与斐乐合作的“滑滑的世界”滑雪挑战赛模式，有望复制至圣亚，进一步打开客源。
3. 冰雪业务协同扩张：
- 圣亚旗下哈尔滨极地公园已启动冰雪主题场馆建设，未来将与同程联合推出“冰雪季套票”，覆盖滑雪、温泉、住宿等全场景。参考同程在海南的“一站式”服务模式，预计客单价可提升20%。
- 同程计划通过大连圣亚整合大连分散的旅游资产，如星海广场、老虎滩等，形成“海洋+冰雪”双主题旅游矩阵。
三、双龙头对比：长白山vs大连圣亚，谁更具爆发力？
表格
维度 长白山 大连圣亚
资源壁垒 全球三大粉雪基地，稀缺自然景观资源 东北唯一海洋主题公园+冰雪场馆复合业态
增长动能 景区运营+酒店餐饮双轮驱动，2024年营收同比增32% 同程流量注入+冰雪项目扩张，预计2025年营收增速超40%
估值弹性 当前PE 75倍，处于历史中枢水平 动态PS 3.2倍，低于文旅行业均值，存在估值修复空间
风险点 依赖单一景区，受极端天气影响较大 同程高负债率（44.5%）可能拖累整合进度
四、投资策略：把握冰雪周期与股权变革双重红利
1. 短期（8-10月）：
- 长白山：重点关注8月中下旬“长白山粉雪节”预热活动，若10月前股价突破45元，有望复制2024年12月60.67元的历史高点。
- 大连圣亚：跟踪同程入主后的首个冰雪产品发布会，若与南航联合推出“机票+门票”套餐，股价有望冲击35元。
2. 中长期（11-12月）：
- 长白山：雪季游客量若突破80万人次，目标价上看60元；若沈白高铁2025年底通车，长期估值有望向PE 100倍修复。
- 大连圣亚：冰雪季收入若超5亿元，估值有望向PS 5倍修复，对应股价45元；若营口圣亚海岸城项目重启，可能触发资产重组预期。
五、风险提示
1. 同程整合不及预期：高负债率可能导致战略落地延迟，需关注定增资金到位进度及哈尔滨极地公园二期复工情况。
2. 行业竞争加剧：深圳华发冰雪世界等室内滑雪场分流客源，可能挤压圣亚市场份额。
3. 季节性波动：冰雪旅游收入集中于四季度，其他季度业绩承压，需警惕淡季股价回调风险。
结论：冰雪旅游周期启动叠加同程入主圣亚的战略变革，东北文旅板块正迎来历史性机遇。长白山凭借资源壁垒享受估值溢价，大连圣亚则因股权重组与数字化转型具备更高弹性。建议投资者在8月中下旬加大配置，重点把握9月冰雪产品预售旺季的催化节点，分享冰雪经济与资本红利的双重盛宴！#冰雪旅游 #长白山 #大连圣亚 #同程旅行 #东北振兴