打铁还要自身硬：关于安世海外高管逼宫闻泰的反思-炬光科技投资备忘2025-10-12
闻泰爆雷的市场担忧会波及炬光科技吗？炬光去年也收购了SMO，也是100%的股权。那么未来瑞士政府能够参照闻泰模式去强制干预瑞士炬光吗？
在我看来，不妨反过来想，与其提心吊胆去担心海外高管会不会逼宫，不如想一想海外高管能否承受逼宫的代价。
安世三位海外高管(CLO、COO和CFO)之所以敢于逼宫闻泰，很大程度上是因为安世一旦摆脱闻泰的股权控制，是完全具有独立经营和运营的能力，这意味着安世有很高的筹码变现价值，所以逼宫不但没有损失，反而可以用海外资产作为暗室交易的筹码。正因为如此，安世三位海外高管 代表安世半导体向荷兰的企业法庭提交紧急救济请求，要求政府强制介入才具有利益上的可行性。
1 手握100%控股权的闻泰是怎么走到这一步田地的？
重金收购安世后，闻泰的ODM业务持续亏损，2024年年底又雪上加霜进入美国的实体清单，在这样的背景下，闻泰科技加快战略转型步伐，一面出售了其起家的手机ODM业务，另一面开始“安世化”，即：具体业务部门主要依靠安世半导体的EMT（经营管理团队），从而使闻泰从一个代工巨头彻底转型为一家国际化的半导体公司。到2025年上半年，半导体业务营收贡献已达到68%。
当闻泰完成业务出售后，闻泰科技的董事会进行了“大换血”，安世半导体的高管团队全面接管了公司，本来想确保了核心战略在集团层面得以贯彻，没想到却为海外高管逼宫创造了条件。
另外，在供应链支撑上，基本上是以安世为主导，在海内外双循环供应链布局思路下，安世在海外从晶圆到后道封装有完整的供应链支撑，这客观上为安世逼宫，并从闻泰中剥离出来提供了可行性。
捋一下闻泰收购安世的脉络，感觉很像一个现代版的农夫和蛇。在安世穷途末路之际，闻泰携重金入局，让安世重新恢复活力，正当闻泰准备品尝海外并购成果的时候，安世利用地缘政治反咬闻泰一口。
2 瑞士炬光会成为安世第二吗？
从炬光对SMO在并购后的深度整合来看，现在的SMO高管不具备逼宫炬光的条件。三个理由：
1 瑞士炬光的光通信业务在后道封装上完全依赖东莞炬光（不再是之前的外购），而且东莞炬光在后道封装上不论是技术上还是成本控制上，都是领先于国际同行，这意味着一旦瑞士炬光脱离炬光，那么他的光通信业务将不再具有成本优势和大规模量产出货能力。
2 SMO被炬光收购后，炬光以迅雷不及掩耳之势，对SMO进行深度整合，除了保留前道光通信业务外，后道设备以及汽车照明业务全部迁到韶光和东莞。整合完成后，瑞士炬光成为高度依赖总部的研发基地。
3 SMO收购一年后，炬光把SMO的光刻-粒子刻蚀技术 融入到微纳光学加工技术平台内，实现了和炬光原有的晶圆同步结构化技术，后道封装技术，以及纳米压印的技术协同。实现对V型槽和N*N的透镜阵列的研发、验证和量产。
所以从技术上到供应链支撑上，瑞士炬光不具备逼宫的客观条件，因为现在的瑞士炬光一旦从炬光体系内剥离出来，从瑞士炬光的大客户到瑞士炬光自己，没有人能够从中收益。
在当下地缘政治暗流涌动，通过对比闻泰和炬光在整合海外资产的差异，可以得到如下结论：得益于炬光对SMO的深度整合，所实现的技术协同和供应链整合，闻泰暴雷模式很难再炬光身上进行复制。
另外，闻泰这次暴雷给中国企业海外资产并购起到了非常好的风险提示，而炬光对SMO的整合模式为中国企业海外资产并购又起了非常好的经验借鉴。这一正一反的对比，对于国家层面正在推进双循环战略，和国际化脚步提供了非常有价值的微观案例