过年期间，网络安全，可以埋伏
结论：深信服在“走出行情”的竞争中，当前展现出更强的综合潜力和确定性。
核心优势与海外业务概览
启明星辰
核心优势是运营商生态和央企协同，背靠大树有天然优势。海外方面，目前没有独立海外业务的相关报道，但产品层面表现亮眼，2023年终端保护平台（EPP）营收增速达到53.3%，排名全球第二。近期的亮点是和DeepSeek深度合作，推出了AI安全“新三件套”。
深信服
最突出的优势是云化与AI产品化能力强。海外业务成绩很可观，2025年上半年海外收入2.54亿元，同比增长35.33%，2022-2024年的复合增速更是高达43.4%，海外收入占比8.44%。近期不仅安全GPT在超130家真实环境中完成测试，XaaS订阅模式也在不断深化。
奇安信
核心优势集中在政企安全领域和攻防能力上。出海路径很明确，聚焦“一带一路”政企项目，2025年上半年就中标了某国有银行最大海外分支项目，金额超2000万元，还拿下了西亚轨道交通项目。近期亮点是提质增效成效显著，人均创收同比增长14.93%。
亚信安全
主打身份/终端安全优势，还前瞻性卡位了鸿蒙生态。目前没有大规模海外业务的相关报道，近期发布了战略级新品AIXDR，而且毛利率达到59.6%，创下历史同期最高水平。
🏰 护城河对比：谁的壁垒更坚固？
四家公司的护城河各有侧重，类型完全不同：
启明星辰的核心是“生态与资源型护城河”。背靠中国移动，意味着有稳定的订单、强大的渠道支持和充足的资本后盾，护城河够宽，但市场增长主要依赖国内政企市场。
深信服走的是“技术与商业模式双重护城河”路线。技术上，AI安全、超融合等产品多次获得Gartner魔力象限这类国际认可；商业模式上，全力向XaaS（一切皆服务）订阅模式转型，能带来更稳定、高质量的现金流。
奇安信的护城河是“品牌与能力型”。在政企市场和高等级安全防护领域积累了强大的品牌声誉，护城河够深，但之前商业化效率受到过质疑，现在正在通过大幅控费等提质增效措施优化。
亚信安全则是“卡位与先发型护城河”。优势集中在身份安全这个基础领域，还提前布局了鸿蒙生态的To B安全市场，这个赛道潜力巨大，但还需要时间慢慢培育。
🌊 出海对比：谁的全球化更扎实？
从海外业务的确定性来看，四家的路径差异很明显：
深信服是“市场驱动型”，最接近国际化公司的打法，通过服务上千家中资出海企业构建全球服务网络，43.4%的复合增速也证明了这条路是可行的。
奇安信属于“项目驱动型”，依托国家战略，跟着“一带一路”的大型政企项目出海，优势是单笔项目金额大，但增长的连续性和扩展性相对受限。
启明星辰和亚信安全目前海外营收贡献还不明显。启明星辰的全球化更多体现在产品层面，比如EPP全球增速第二，而非实际业务的海外扩张；亚信安全则还处于海外生态布局的早期阶段。
:rocket: 综合判断：谁更容易走出行情？
综合来看，深信服在“走出行情”的竞争中，当前展现出更强的综合潜力和确定性，主要原因有三点：
第一，增长路径更清晰，还是双轮驱动。在国内，通过AI产品化和订阅转型提升盈利质量；在海外，已经有了被验证的高增长业务模型，这种“内生优化+外延扩张”的模式更稳健。
第二，护城河具备国际扩张能力。它的技术产品比如防火墙、XDR，多次获得Gartner等国际机构的认可，这为在海外市场获得客户信任、参与国际竞争提供了关键背书。
第三，财务已经出现拐点信号。2025年第二季度，在行业普遍承压的情况下，公司实现了单季度盈利，而且费用率得到有效控制，能看出经营韧性很强。
启明星辰拥有最稳固的基本盘，它的行情启动可能取决于和中国移动的协同效应，能不能在利润表上超预期兑现。奇安信如果能把提质增效的成果，比如亏损持续收窄，转化为持续的盈利增长，会极大提振市场信心。亚信安全则是典型的“期权型”标的，它的价值和鸿蒙To B生态的爆发深度绑定，需要更长时间观察。
$深信服(SZ300454)$ $奇安信-U(SH688561)$ $三六零(SH601360)$