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一、核心投资逻辑（3句话讲透）
1. 技术卡位：5G标准必要专利全球第七，6G预研2019年启动，卫星互联网端到端全产业链能力国内稀缺，深度绑定“十五五”6G、卫星互联网国家级项目；
2. 业绩拐点：2025年前三季度减亏显著，Q3单季收入恢复正增长，5G-A、卫星通信、行业专网业务放量在即，2026年有望扭亏为盈；
3. 估值优势：当前PS约4.3倍，低于通信设备行业均值，叠加6G+卫星互联网政策红利，估值修复与业绩增长逻辑共振。
二、核心竞争优势（4大壁垒）
1. 技术领先：累计参与413项通信标准制定，6G专利超130件，牵头3份6G白皮书，星地融合技术入选国资委未来产业成果，首创“5G兼容、6G融合”技术路径；
2. 全链布局：卫星通信领域覆盖基带、天线、地面站、核心网全环节，核心网设备商用落地，卫星载荷软件市占率领先；
3. 客户壁垒：国内运营商5G主设备集采份额第三（仅次于华为、中兴），天馈及室分业务稳居行业第一梯队，绑定三大运营商；
4. 经营改善：2025年降本增效成效显著，销售、研发费用双降，2024年经营现金流首转正，组织改革激活内生动力。
三、核心增长驱动（3大主线）
1. 短期（1-2年）：减亏转正，业务边际改善
- 5G-A商用：中标中国移动5G六期集采，通感试验网覆盖四省，低空经济、车路协同场景实现商用突破；
- 行业专网：2024年收入同比增85%，煤矿5G专网市占率超30%，能源、交通领域订单高增，毛利率稳定在36%
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