$明阳电路(SZ300739)$ 明阳电路补涨核心逻辑：业绩拐点+高端赛道放量+估值洼地+资金与筹码共振，叠加PCB/AI/光模块板块轮动，补涨动力明确 。
一、补涨核心逻辑（4大支柱）
1. 业绩V型反转，盈利弹性释放（最硬支撑）
- 2025年前三季度归母净利7448万元，同比**+119.06%；Q3单季净利3298万元**，同比**+1121.28%，扣非+2251.91%**，拐点确立。
- 费用率降至14.64%（同比-3.54pct），对冲成本压力；高毛利AI/800G光模块/半导体测试板订单放量，净利率持续修复 。
2. 高端赛道共振，国产替代提速（增长引擎）
- AI算力：玻璃基载板散热效率+40%，AI加速卡PCB绑定英伟达/浪潮，2025年相关订单预计3亿元 。
- 光通信：800G光模块PCB通过华为/中际旭创认证，小批量出货同比**+180%，市占率升至15%** 。
- 半导体测试：ATE板进入长电/通富微电，良率95%+，2025年订单1.2亿元 。
- 汽车电子：SiC功率模块PCB量产，通过比亚迪/蔚来认证，车规PCB占比升至8% 。
3. 估值与筹码优势（资金催化）
- 市值约70亿元，2025年PE约30倍，低于PCB龙头鹏鼎控股（约40倍）、东山精密（约35倍），具备重估空间 。
- 筹码集中：2025Q1股东户数2.76万户（同比-20.43%），机构持仓稳步提升，流动性改善 。
- 可转债摘牌（12月22日）消除转股抛压，12月22-26日主力净流入1.49亿元，驱动短期补涨 。
4. 板块轮动补涨（情绪推动）
- 2025年AI服务器、光模块、汽车电子PCB需求高增，板块指数年内涨幅超30%，明阳电路年内涨幅约20%，存在**10-15%**补涨空间。
- 小批量多品种定位差异化，绑定海外头部客户，海外营收占比89%，受益全球需求扩张 。
二、补涨路径与催化
- 短期（1-2周）：Q4业绩预告/年报预增，AI/光模块订单落地，推动股价向20-22元冲击。
- 中期（1-3个月）：2026年高端订单兑现，毛利率修复至25%+，估值向35-40倍靠拢，目标价25元。
- 风险提示：原材料涨价、订单不及预期、行业竞争加剧、技术迭代风险。