金卡智能（300349）是国内智慧燃气表龙头，核心看点为物联网+计量技术双轮驱动，短期受毛利率与费用影响净利承压，长期靠国产替代+氢能/水务/过程计量新场景打开空间 。
一、核心定位与基本面
- 公司概况：2004年成立、2012年创业板上市，深耕智能计量与物联网，覆盖数字燃气、水务、能源、过程四大场景，服务3500+能源企业、6000万+家庭 。
- 核心数据（2025前三季度）：营收23.55亿元（+5.52%），归母净利2.07亿元（-30.49%），毛利率36.17%，净利率8.79%，ROE4.66%；单Q3营收8.16亿元（+9.15%），毛利率环比企稳 。
- 业务结构：智能民用燃气终端及系统64.49%、智能工商业20.73%、智慧公用事业管理系统7.70%、智能水务7.09% 。
二、核心壁垒与竞争力
1. 技术护城河：有效知识产权800+项（专利366+软著438），研发投入2.21亿元（+15.86%）；全球首台2G/5G NB-IoT燃气表，AI+传感器提升计量精度与安全预警 。
2. 国产替代领先：超高压气体流量计承压42MPa、通过DNVGL认证，适配氢能掺混，价格较进口低30%-50%，本地化运维周期仅进口的1/10 。
3. 市场地位：智能燃气表全球市占率第一，数字燃气龙头；过程计量（质量/电磁/涡街流量计）打入恒逸石化、中石油管道等近60家龙头，完成0-1突破 。
4. 氢能计量先发：TBQM涡轮、TUS超声、T3RM腰轮、质量流量计覆盖“制储运加”全链条，质量流量计用于中石油、华润氢能示范，打破外资垄断 。
5. 客户与渠道：昆仑/新奥/华润/中国燃气等头部客户，参与雄安、大兴机场等重大项目；海外业务2025H1同比+49.79% 。
三、成长驱动与新场景
- 政策红利：燃气老旧管网改造、城市生命线工程、双碳推动智能计量与安全监测普及 。
- 氢能计量：掺混与纯氢计量技术领先，适配长输与贸易场景，国产替代空间大 。
- 智慧水务：DMA分区+AI漏损控制，邢台水司漏损率降5%、年节水150万吨；零碳水厂方案落地。
- 过程计量国产化：高端仪表打破外资垄断，进入石化、油气等领域，订单加速兑现。
- AI与数字孪生：燃气水务垂直大模型、数字孪生平台，提升运维效率与安全预警能力 。
四、风险提示
- 业绩波动：2025前三季度净利下滑，受行业竞争、原材料、研发/销售费用增加影响。
- 业务集中：民用燃气占比超6成，易受行业政策与投资周期影响。
- 新业务不及预期：水务、氢能、过程计量尚处拓展期，规模效应未显现。
- 应收账款与现金流：2025前三季度经营现金流-0.65元/股，回款与现金流管理待优化 。
五、投资价值与展望
- 核心逻辑：物联网+计量技术壁垒深厚，燃气表龙头稳固，新场景国产替代加速，毛利率企稳后盈利有望修复 。
- 短期挑战：净利率承压，需关注费用控制、新业务落地与现金流改善。
- 长期空间：氢能、水务、过程计量打开第二增长曲线，目标价结合行业估值与业绩增速动态调整。