大海康系版图揭秘

“1+2+3+3”的大“海康系”浮出水面

从2015年开始，海康威视发布年报同时加上“致股东”信，迄今已有8年。信中的核心关键词从视频监控，到AI云，再到智能物联，公司定位早已经超越传统的安防巨头，成长为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，并孵化出诸多创新业务，为其持续发展提供新动力。

一方面，智能物联时代，赋予万物“知”与“被知”的可能性，空间无限，但需求始终呈现碎片化、场景化特征，如何在满足个性化需求、形成场景化解决方案的同时，最大程度获得商业上的规模效应，是行业参与者的难点。另一方面，海康威视坚持研发投入，将感知技术从可见光扩展到红外光、紫外光、X光、毫米波等领域，探索声波、超声波等领域，不断推进温、湿、压、磁等感知手段，拓展多维感知，根据各行各业的特定需求进行融合应用。

2013年，海康威视推出“萤石”品牌，首次涉足创新业务，随后于2014成立机器视觉业务中心。2016年，海康威视密集成立萤石网络、海康机器、海康汽车和海康微影等独立公司；2017-2020年，每年均有新业务公司创立，最终形成八大创新业务，各个业务板块聚焦不同细分领域。目前，海康系已经形成母公司海康威视+萤石网络、海康机器+海康汽车、海康微影、海康存储+海康消防、海康睿影、海康慧影的“1+2+3+3”的业务格局。

萤石网络以开放式云平台为核心，利用云计算、AI、物联通讯和运动控制等技术能力，为家居和类家居用户提供智能化产品和服务，产品直接面对终端用户。海康机器以视觉感知、AI和导航控制等技术为核心，深耕移动机器人和机器视觉两大领域，为智能制造企业提供核心基础设施。

萤石网络2022年率先完成分拆上市，海康机器紧随其后，有望在2023年挂牌，为第一梯队。

海康汽车聚焦于智能驾驶领域，以视频传感器为核心，结合雷达、AI、感知数据分析与处理等技术，为乘用车、商用车以及各级消费者和行业客户，提供安全和智能化产品。海康微影以红外热成像技术网为核心，立足于MEMS技术，向全球提供核心器件、机芯、模组、红外热像仪产品以及整体解决方案。海康存储提供包括固态硬盘SSD、存储卡、网盘、移动固态硬盘PSSD、固态U盘等多种存储产品，业务覆盖消费级、企业级、工业控制级视频监控级和数据中心等各种场景。

上述三项创新业务，年营收超过10亿元，为第二梯队，有望追随萤石网络和海康机器的步伐，继续筹谋分拆。

2023年2月，海康威视公告称，全资子公司石家庄森思泰克智能科技有限公司（简称“森思泰克”）拟新增注册资本23.98亿元，其中，海康威视拟以持有的控股子公司海康汽车60%股权、控股子公司芜湖森思泰克智能科技有限公司44.4%股权，共计作价13.45亿元，对森思泰克增资，持有森思泰克不低于56.1%股权。同时，森思泰克拟以公开挂牌方式引入一个或多个战略投资者，后者投资金额共计10.53亿元，将获得不超过43.9%股权。增资完成后，公司仍将维持对森思泰克控股权。以此预计，其汽车电子业务板块将以森思泰克为资本运作平台。

海康消防则以物联可视为核心，向城市和企事业单位、小微用户等提供智能消防物联网和智慧化管理解决方案，集智慧感知、智慧防控、智慧管理、智慧救援四维一体。海康睿影是以X光成像技术为核心，主要生产非可见光探测设备，针对智慧安检、工业检测等领域客户。海康慧影则深耕智慧医疗领域，主要服务于医疗器械行业客户，努力与客户携手推动手术室和诊疗室两大场景的数字化和智能化转型，目前其已推出手术显示屏和电子内窥镜成像系统等产品。

这“三小”创新业务，还需要更多时间成长。

总的来看，海康存储和海康微影是海康威视向产业链上游拓展，其余六大创新业务则是向下游领域拓展，完善其在视觉物联领域的全新布局。

产业升级迭代的同时，海康威视内部的利益分享机制也在改善。作为激励员工的重要一环，2015年，海康威视建立内部创新跟投制度，对于公司投资的创新业务，核心员工可跟进投资，通过跟投平台持有创新业务子公司40%股权。因此，创新业务公司持股结构也基本相同，海康威视持股约六成，其余约四成归员工持股平台（图1）。

图1：海康威视以及部分子公司股权结构情况

数据来源：企查查，新财富整理（中国电科间接持股海康威视，海康威视和青荷投资间接持股海康汽车）

不断壮大的创新业务对海康威视整体估值的提升作用不容小视。2022年，其创新业务实现营收150.7亿元，占比达18%。其中，热成像、汽车电子、存储业务三个板块，应分别由子公司海康微影、海康汽车和海康存储贡献，分别带来营收27.9亿元、19.1亿元和16.2亿元。这三家公司虽未完成股改，但也已经具备分拆上市的条件，更大规模的“海康系”已在路上。

值得注意的是，已分拆上市的创新业务估值普遍高于母公司。

目前，萤石网络市盈率大约为80倍。海康机器发行市盈率保守估计也有40倍，均高出海康威视当前27倍的市盈率。

以市销率来衡量，海康机器保守市况下发行市销率约为5.4倍，萤石网络约为6.7倍，也都超过海康威视的4倍。

海康威视的市值自2021年7月登上高点后一度腰斩，至6月15日收市，仍有3100亿元，连同海康机器、萤石网络，“海康系”公司总市值或超过4000亿元。