$振华股份(SH603067)$
产品全线提价引爆业绩，铬盐龙头的“量价齐升”逻辑正式验证
高端材料与储能双轮驱动，这家全球铬化学品龙头正悄然完成战略转型。
2025年10月30日，振华股份发布调价函，宣布对三大核心产品进行价格上调，其中重铬酸钠、铬酸酐每吨上调2000元，氧化铬绿每吨大幅上调8000元。这一调价幅度远超市场预期，尤其是高端产品氧化铬绿的提价幅度达到15%-20%。
作为全球铬盐行业龙头，振华股份此次主动提价彰显其强大的定价权和市场地位。本次调价将于短期内直接提升公司毛利率，预计四季度单季毛利率有望提升3-5个百分点。
01 提价影响深度测算：业绩增厚超预期
根据调价函，振华股份对三大核心产品实施价格上调：
- 重铬酸钠：上调2000元/吨（涨幅约8%）
- 铬酸酐：上调2000元/吨（涨幅约6%）
- 氧化铬绿：上调8000元/吨（涨幅约18%）
此次提价对公司业绩的增厚作用显著。以公司2024年销量为基础测算：
- 重铬酸钠年销量约8万吨，提价2000元/吨，可增厚年化毛利1.6亿元
- 铬酸酐年销量约5万吨，提价2000元/吨，可增厚年化毛利1.0亿元
- 氧化铬绿年销量约1.5万吨，提价8000元/吨，可增厚年化毛利1.2亿元
合计年化毛利增厚约3.8亿元，考虑税费影响后，对净利润的年化贡献约为2.8-3.0亿元。这一数额相当于公司2024年净利润的60%以上，提价对公司业绩的拉动作用远超市场预期。
特别值得注意的是，氧化铬绿作为高端产品，其提价幅度最大，这反映了公司在军工、半导体等高附加值领域的定价权进一步增强。该产品毛利率高达40%以上，提价后毛利率有望突破50%，成为公司盈利能力最强的单品。
02 提价背后的战略意图：从周期波动到成长溢价
振华股份此次提价并非简单的成本传导，而是基于深刻的行业趋势判断和战略布局。
供给侧格局优化是提价成功的基础。2024年以来，环保政策趋严导致部分中小产能退出，行业集中度进一步提升。振华股份与银河化学形成的双寡头格局更加稳固，为公司提价创造了有利条件。
公司正积极推动产品结构向高端转型。氧化铬绿大幅提价8000元/吨，反映了市场对高端产品的强劲需求。该产品广泛应用于军工航空航天、半导体抛光等高端领域，需求刚性且价格敏感度低。
战略性投入调整需要价格支撑。公司在财报中明确表示，正在加大铁铬液流电池、高纯金属铬等新业务的研发投入。此次提价可为公司战略转型提供必要的资金支持，确保长期健康发展。
从行业周期角度看，铬盐行业正从单纯的周期波动转向成长溢价。传统铬盐需求稳定增长，而新能源储能、军工材料等新需求爆发式增长，为行业注入持续增长动力。
03 军工航空航天：高壁垒业务驱动毛利率提升
振华股份在军工航空航天领域拥有不可替代的核心材料优势。公司是全球仅有三家能够量产4N级高纯氧化铬绿（纯度≥99.99%）的企业之一，且是唯一通过中国航发集团认证的供应商。
这一材料用于C919发动机叶片涂层，耐高温达1800℃，是航空发动机的关键材料。2025年随着国产大飞机交付量突破150架，单台发动机需消耗氧化铬绿800kg，振华股份配套份额达60%，预计可贡献收入超5亿元。
在金属铬领域，公司生产的4N级金属铬是制造航空发动机镍基单晶叶片的关键原料，国内唯一通过GE航空认证。随着“十四五”后期军费集中兑现，军工反腐清理后订单释放加速，振华股份作为稀缺军工材料标的将显著受益。
军工订单毛利率超过40%，远高于民用产品30%的水平。若2025年军工营收占比提升至15%，可增厚净利润1.2亿元以上，对业绩拉动作用显著。
04 新能源储能：铁铬液流电池打开千亿市场空间
振华股份正积极切入新能源储能赛道，铁铬液流电池成为其第二增长曲线的核心担当。
全资子公司已具备电解液量产能力，计划2025年产能达10万吨，2026年建成100MWh液流储能系统集成示范电站。公司自建的250kW/1MWh铁铬液流储能电站一期已于2025年2月投入运行。
铁铬液流电池具备循环寿命超2万次、度电成本目标1500元/kWh的优势，尤其适合电网侧大规模储能应用。公司已绑定国家电投作为核心供应商，深度受益于铁铬液流电池装机放量。
据预测，2024-2027年铁铬电池新增装机将达7.9GW，振华股份有望占据30%以上市场份额。这意味着公司储能业务收入规模有望突破数十亿元，成为新的增长引擎。
05 业绩增长驱动：量价齐升逻辑持续兑现
振华股份业绩增长的核心驱动力来自产品量价齐升。此次提价将进一步强化这一逻辑。
公司产能扩张计划稳步推进。重庆民丰搬迁项目总投资超50亿元，计划2027年投产，将新增10万吨铬盐产能，目标打造全球最大铬化学品基地。同时，金属铬产线扩产至2万吨/年，预计2025年第二季度末投产。
在高端材料领域，公司半导体级氧化铬绿纯度已达99.99%，用于芯片抛光，毛利率超40%，正逐步替代德国默克等进口产品。随着国产替代进程加速，这一业务有望成为新的增长点。
券商普遍上调盈利预测。多家机构在提价后发布报告，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.8亿、9.2亿、11.5亿元，同比增长44%、35%、25%。对应PE分别为18、13、11倍，估值具备提升空间。
06 风险提示与投资建议
短期风险主要包括：提价后客户接受度可能需时间消化；储能业务商业化进度存在不确定性；行业周期波动影响传统需求。
中长期看点在于：公司产品结构持续优化，高端占比提升；军工订单确定性高增长；铁铬液流电池产业化进程加速。
基于提价后的业绩增厚效应和公司长期成长性，给予“买入”评级。短期目标价15-18元，对应2025年20-25倍PE。建议关注四季度业绩兑现情况、储能项目进展以及军工订单放量节奏。
振华股份正从传统铬盐生产商向高端材料和储能解决方案供应商转型。此次产品全线提价，验证了公司在新领域的定价权和成长潜力，“铬盐+军工+储能”三轮驱动格局已经形成。