山东大业股份（603278）2025年半年度报告：亮点与问题解读

一、核心亮点：盈利、成本与战略布局三重改善

1. 业绩扭亏为盈，盈利能力显著修复

- 净利润大幅改善：报告期内归属于上市公司股东的净利润4239.79万元，较上年同期（-2454.96万元）实现扭亏；扣除非经常性损益后净利润2562.39万元，同样较上年同期（-3201.59万元）扭亏，核心业务盈利能力从亏损转向盈利。

- 盈利效率提升：加权平均净资产收益率2.00%（上年同期-1.07%），扣非后1.21%（上年同期-1.40%），资产盈利效率显著回升。

2. 成本管控见效，费用端优化明显

- 成本降幅超营收降幅：营业收入同比降4.19%（252.13亿元 vs 263.14亿元），但营业成本同比降6.25%（232.61亿元 vs 248.11亿元），主要因原材料盘条采购单价下降，叠加生产、运输成本管控，推动产品毛利率提升。

- 费用端收缩：财务费用降38.13%（4419.25万元 vs 7142.67万元），因贴现支出减少+汇兑收益增加；管理费用降20.35%（4239.77万元 vs 5323.17万元），因折旧摊销费用减少，费用管控成效显著。

3. 核心业务壁垒稳固，战略布局深化

- 市场地位突出：作为国内规模最大的胎圈钢丝企业，2022-2024年胎圈钢丝国内市场份额均超37%，客户覆盖中策橡胶、玲珑轮胎等国内龙头，及米其林、普利司通等国际知名轮胎企业，客户资源稳定。

- 绿色与数字化转型提速：获ISO14021声明证书，胎圈钢丝100%、钢帘线80%采用可回收材料；200兆瓦风电项目（2026年并网）、70兆瓦生物质热电项目（一期2026年供热）推进，绿电比例将提升；钢帘线智慧工厂获评“2025年山东省先进级智能工厂”，数字化运营效率提升。

- 国际化布局落地：摩洛哥海外生产基地国内审批完成，正办理当地土地手续，投产后可近距离服务欧美客户，缓解海外贸易摩擦压力，完善全球产能布局。

二、潜在问题：营收、现金流与盈利质量待关注

1. 营收同比下滑，产品定价能力承压

- 营业收入同比降4.19%，虽公司提及“销量同比增加”，但受“主要产品销售单价下降”拖累，反映行业竞争加剧下，产品定价弹性较弱，需警惕价格战对盈利的持续影响。

2. 经营现金流与净资产双降，流动性需留意

- 经营现金流收缩：经营活动产生的现金流量净额13.27亿元，同比降32.09%，因“销售商品、提供劳务收到的现金减少”，营收变现能力减弱，可能影响短期资金周转。

- 净资产同比下滑：归属于上市公司股东的净资产203.70亿元，同比降3.08%，主要因收购子公司少数股权导致资本公积减少（减少1.07亿元），净资产规模收缩可能影响长期偿债能力与扩张空间。

3. 净利润依赖非经常性损益，核心盈利稳定性待验证

- 报告期非经常性损益合计1677.39万元，占净利润的39.56%，主要来自政府补助（1323.05万元）、非流动资产处置损益（249.39万元）。扣非后净利润（2562.39万元）虽扭亏，但规模低于净利润，核心业务的盈利稳定性仍需后续季度验证。

4. 研发投入减少，长期创新能力存隐忧

- 研发费用2530.66万元，同比降26.80%，虽短期降低成本，但可能影响高附加值产品（如特高强度胎圈钢丝、腱绳产品）的研发进度，长期或削弱技术壁垒优势。

三、总结：短期盈利修复明确，长期需聚焦营收增长与盈利质量

报告期内公司通过成本管控、战略转型实现业绩扭亏，核心业务地位与绿色/国际化布局为长期发展奠定基础，但营收下滑、现金流收缩、盈利依赖非经常性损益等问题，需通过“提价（改善产品结构）、扩销量（海外基地落地）、稳现金流（加强回款）”逐步解决。后续可重点关注摩洛哥基地建设进度、新能源项目投产节奏及研发投入恢复情况。