滑铁卢还是敦刻尔克--雅戈尔的中信投资再思考
对港股中信的投资是对雅戈尔影响最大的一件事。市场普遍认为这是李老投资生涯的滑铁卢，影响深远。一半以上身家（170多亿巨资,而且是抵押贷款的资金）投入到陌生港股的一家公司，简直是搏命一战，和李老之前的谨慎、精明不符。我们无从得知李老投资中信的初心，但可以回顾一下这笔投资的历史，思考其得失。在2020年中报前后，我曾经分析过雅戈尔在中信及宁波行的成本及损益。假日有闲，又将雅戈尔的财报翻了翻，将其在中信投资的历史又捋了一遍，和2020年中报前挖掘的数据差不多，但这次将数据整理成了图表，一图胜千言。先上图：
几点说明：
1. 初始成本、持股数量、市值、累计减持数量均来自半年报及年报，是客观可靠的数据，减持的价格及累计回收的资金是根据减持时间段市场价及财报相关信息推算的，可能有较大误差，相应计算出来的浮亏也可能有一定的误差。
2. 计算浮亏的时候只统计总的投入资金、不同时间点累计减持回收的资金，及持有股份市值，没有考虑股息收益及贷款利息支出，由于无法获得准确的减持价格，计算出来的浮亏可能有一定的误差。
3. 2020年中报，财报公布的中信投资累计损失为51.23亿，我统计推算的累计损失为58.74亿，这中间的差额可能减持价格推算误差造成的。
看了图表，我对雅戈尔的中信投资有了点新想法，如果中信投资是场战役，也许硝烟仍未散尽，还没到下胜负定论的时候。要是李老没有后续资金支持，在低位被迫清仓，危及地产及服装主业，那么是滑铁卢无疑。但如果后续港股市场回暖，中信股价节节高升，手里剩余的8亿多筹码也未必不能一战，凯旋而归，那么之前在2019年的相对高位大规模减持简直就是敦刻尔克战略大撤退，回收了几十亿的资金，降低了风险，保护了有生力量，要是李老在2020年下半年又反手低价增持中信股份，那简直就是稳住阵脚之后的诺曼底反攻。分红及在中信股份上的运筹是年报公布时候最值得关注的亮点，且行且看，也许中信投资终成李老封神之作。