$雅戈尔(SH600177)$

再聊雅戈尔的中信股份投资

重新梳理了一下雅戈尔在中信股份的投资，补充了历年收到的股息以及资金成本，前几年的股息是以港币发放的，为了简单起见统一按0.9的汇率换算为人民币，假设所有投入的资金都是借贷资金，记得很早之前挖掘过中信股份投资的借贷资金利率在3%以下，简单起见统一按3%统计资金成本。2021年后股息明显高于资金借贷成本，累计股息收入高于借贷资金利息，随着中信股息的提升，可以预期后续股息收入远高于借贷资金利息，从这个角度看，中信股份的这笔投资是挺好的借鸡生蛋套利投资，时间越长，套利收入越高（收到的鸡蛋越多）。但换个角度看，抛去利息，套利的收入大概也就2个点左右，随着市场利率普遍下行，雅戈尔将母鸡卖出一部分，减少母鸡数量，将资源重新配置，获取高于2%的套利收益对于李老来说也不是很难得事，所以，前些天对中信股份的减持也许没有那么复杂，也许只是接近保本状体下的