$雅戈尔(SH600177)$

意难平：再聊雅戈尔的中信股份投资

这是中信股份的季线图，今天中信收盘接近13港币，从线图看，中信股份已经越过2009年以来的一个个山丘，回头看，一马平川，只有一座约25港币的高峰在召唤。如果港股持续走牛，中信一鼓作气冲上25（即使到25，市净率不到1，市盈率不到15，牛市助力，25并非遥不可及）那么对雅戈尔意味着什么？也许大家会高兴雅戈尔赚了不少，可我觉得更多是意难平。

几年之前在中信股价低迷的时候，我曾写过一个帖子，认为也许中信股份这个投资未必是李老的滑铁卢，有可能最终大赚成李老封神之作。可惜，近一年来雅戈尔将十亿股的中信股份减持近半（中报显示还有约6.2亿股，但从三季报推测应该又减持了一两亿股），以大约10元的均价减持了5亿股中信股份，如果中信冲上25，也就十意味着大约一年多的时间，少赚70亿元。坚持了十年，却在最后吃肉的时候掉筷子，真是意难平！雅戈尔给出理由是监管要求，这就真的是无可奈何了。

回顾一下雅戈尔投资中信股份的过程，2015年7月17日通过全资子公司新马国际以每股13.95港元的价格认购中信股份8.59亿股，投资总额达119.86亿港元。16到17年曾最多持有14.55亿股。截至2025年6月（中报资料）持有约6.2亿股，净成本约90.16亿元（不考虑获得的股息和资金成本），合每股14.54元，也就是目前仍是亏的；但如果考虑历年所收股息，成本约50.74亿元，合每股约8.19元，也就是目前是赚的。下图是持股变化情况。