平安好医生：一个依靠集团资源生存采用传统销售方式却享受高科技估值的公司，现在敢投吗？
平安好医生（01833.HK）股价从2025年7月初约8.9港元的低位启动，在短短两个月内飙升，于9月3日触及24.4港元的年内高点，累计涨幅超过170%。然而，此后股价一路回落，至10月下旬（约24日）跌至14.6港元附近，较高点回撤幅度约40%。
财报亮眼的盈利数据背后，平安好医生的商业本质是一场关于资源依赖与科技叙事的博弈。
平安好医生在2024年首次实现盈利，结束了长达十年的亏损状态，并在2025年前三季度录得总收入37.25亿元，经调整后净利润同比增长45.7%，达到2.16亿元。
这一业绩背后，是其超过70%收入来自平安集团内部金融客户及企业客户。作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰，它享受着集团资源的强力支撑，其高达52.74%的股权由平安集团持有。
01 财务表现：盈利背后的资源依赖
从财务数据来看，平安好医生确实走出了亏损泥潭。2025年上半年，公司归母净利润1.34亿元，同比增长136.8%。
然而，细看收入结构，会发现其盈利高度依赖平安集团内部资源。2025年前三季度，公司F端及B端企康业务收入同比增长21.5%，而这些业务中超八成客户来自平安集团渠道。
这种依赖在客户数据上更为明显。截至2024年6月末，平安集团近2.47亿个人客户中，有近63%同时使用医疗养老生态圈服务。
这些客户的价值也更高：他们的客均合同数、客均资产管理规模（AUM）分别为不享有该生态圈服务权益的个人客户的1.5倍、4.1倍。
平安好医生的盈利模式本质上是通过服务平安集团的保险客户，将集团内部的金融资源转化为自己的收入。2024年，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖平安人寿新业务价值占比近七成。
02 经营模式：传统销售与科技赋能的悖论
平安好医生的经营模式存在一个明显悖论：它既倚重传统资源驱动销售，又试图讲述科技创新的故事。
资源驱动的销售模式
平安好医生的业务拓展高度依赖平安集团现有的销售渠道和客户资源。2024年末数据显示，公司累计服务的企业客户中，86%来自平安集团渠道，仅14%来自自主拓展。
这种“集团内部循环”模式虽然降低了获客成本，但也限制了其独立市场拓展能力。公司业务本质上是将平安集团的保险产品与医疗服务打包销售，是一种典型的传统B2B2C模式，而非纯正的互联网平台模式。
科技赋能的实际效果
在科技方面，平安好医生确实有所投入。公司推出“7+N+1”医疗AI产品体系，复杂疾病MDT治疗方案准确率近90%，AI助力家医客均服务成本同比下降52%。
但这些技术更多是服务于内部效率提升，而非直接创造收入。公司的核心收入来源仍是传统的医疗服务和健康商品销售，而非技术输出或平台服务。
03 管理团队更迭：战略连续性与新挑战
2025年10月，平安好医生迎来新一轮管理层变动。原CEO李斗因“个人工作安排”卸任，由郭晓涛和何明科组成新管理团队。
这一变动发生在公司刚实现盈利的关键节点，引发市场关注。
郭晓涛作为平安集团现任执行董事，他的上任强化了与母公司的协同，但也可能加深公司对集团的依赖。而来自百度的何明科，则有互联网和AI背景，可能推动技术应用深化。
新管理团队面临平衡资源依赖与独立发展的挑战。他们需要在利用集团资源的同时，打造真正的市场竞争优势，避免成为单纯的“平安内部服务部门”。
04 行业前景与估值困境
平安好医生所处的互联网医疗行业面临政策监管趋严与盈利模式单一的双重挑战。行业亏损面曾高达65%，多数企业仍在探索可持续的盈利模式。
在估值方面，平安好医生面临高科技估值与传统盈利模式的矛盾。市场给予其较高估值，是基于对互联网医疗行业增长前景的预期，但公司的实际业务却更偏向传统资源依赖型模式。
截至2025年上半年，公司养老服务收入虽同比增长413.5%，但基数仍较小。 要支撑高估值，需要证明自己不仅能依靠集团资源盈利，还能在开放市场中获得竞争力。
回头来看平安好医生的核心问题：董事长郭晓涛来自平安集团，CEO何明科有百度背景，这恰好体现了公司的双重身份：一半是传统金融资源的延伸，一半是互联网科技的未来期许。
需要持续关注的，这种混合模式是过渡阶段的权宜之计，还是可持续的商业模式。答案将决定平安好医生是一家真正独立的互联网医疗公司，还是平安集团内部资源的搬运工。
