中孚实业2025H1预告点评：电价氧化铝同跌，利润弹性释放
公司预计2025H1归母净利润6.8-7.2亿元，同比增长53.35%-62.37%，对应2025Q2归母净利润均值4.7亿元，同比+17.59%，环比+104.35%。
氧化铝和电价回落，2季度利润改善：
（1）电解铝：2025Q2同比来看，铝价-341元、氧化铝价-585元、铝土矿价-6美元、煤价-218元、阳极+1118元，对应河南电解铝（成本滞后半月）吨净利同比+731元至2848元，按照单季度6.25万吨，对应1.8亿净利润；四川基地电价同比下降5分，吨净利（成本滞后半月）同比+652元至2389元，按照单季度12.5万吨，对应3亿净利润；
（2）铝加工：今年易拉罐协同涨加工费，国外上涨对冲出口退税取消，国内上涨罐体1000元和罐盖1500元，公司出口比例约65%。然而，2季度伦铝-沪铝价差环比下降971元，大幅对冲国内加工费上涨弹性，加工板块利润或环比减少0.45亿元，加工板块盈利或约0.8亿元；
因此2季度测算净利润为5.6亿元，预告均值4.7亿元，或源于成本费用结算以及煤矿盈利下滑。
电解铝红利大时代之下，公司作为高弹性+高分红标的，大规模员工持股落地彰显积极信心，盈利和估值迎来共振。截至6月20日，员工持股已经通过协议转让7.24亿元+集中竞价0.38亿元，合计持股2.7亿股，占总股本6.73%，员工持股完成仍具较大空间。且公司拟2025-2027每年现金分红率不低于当年可分配利润的60%，红利价值显现。
按照75万吨电解铝产量，铝价20000元，氧化铝3000元，阳极5500元，测算电解铝年化净利润19.2亿元+铝加工净利润4亿=23.2亿元，对应PE为7.8X，PB仅1.15X，保守按照分红率60%，股息率7.7%，继续重点推荐。$中孚实业(SH600595)$