$中天科技(SH600522)$
天风通信
中天科技
2025-08-25 20:00
会议要点
1.2025年上半年业绩概览
营收与利润：25年上半年实现营业收入302.36亿元，同比增长10%；归母净利润15.68亿元，同比增长7%；扣非后归母净利润14.68亿元，同比增长10%；基本每股收益0.462元，同比增长17.44%。
在手订单：能源板块在手订单306亿元，其中海洋板块截止7月31日在手订单133亿元，电网建设在手订单约150多亿元。
2.主要业务板块经营情况
海洋板块
收入与增长：上半年收入近30亿元，同比增长37%，其中海缆约20亿元，海工约9亿元。
利润贡献：上半年海洋板块毛利保持在36%-37%水平，利润占比约40%，毛利率同比提升接近五个点。
订单与交付：在手订单133亿元，主要包括广东3个项目、三山岛项目等，其中三山岛项目（500千伏产品）下半年有排产计划，预计三季度开始交付；133亿订单大部分将在今年下半年及明年全年确认，国际项目（核电和沃尔区项目）预计明年确认。
电力板块
收入与增长：电网板块收入近百亿，保持稳定增长趋势。
利润贡献：利润占比接近40%，毛利率略有下降约1个点。
通信板块
收入与增长：上半年收入约35-36亿元，保持相对稳定，主要得益于特种光纤、光电复合缆收入增加。
利润贡献：利润占比约20%，毛利率减少约2个点。
空芯光纤进展：空芯光纤已通过实验室鉴定，具备批量供货能力，目前在多个省份推进示范项目（如四川、甘肃、江苏、深圳移动等），应用场景主要为数据中心，当前成本较高，预计随量提升成本将下降，未来应用推广速度加快。
数据中心相关光纤：数据中心多模光纤、特种光纤收入占通信板块约10%。
新能源板块：上半年收入同比增长10%以上，主要得益于抢装及成本控制，电子铜箔业务因PCB市场需求释放，开工率显著提升（老线90%左右，新线80%左右），但对利润贡献较小，毛利率同比下降约1个点。
3.重点产品与新兴业务进展
光模块：400G光模块已量产交付，今年预计实现收入四五个亿，明年有望实现翻番以上增长，主要客户为电信领域及数据中心相关企业。
电子铜箔：H箔已实现批量供货，主要客户为生益科技（第一大合作伙伴），近期高等级箔产品占比提升，上半年开工率明显改善，对利润减负作用显著。
液冷技术：液冷技术从储能领域延伸至服务器应用，目前具备技术能力，但尚未进入批量销售阶段，处于产品实现到批量销售的推进过程中。
4.市场与项目展望
海洋项目市场份额：江苏项目市场占有率预计保持60%-70%以上，三山岛项目40%，红海湾系列项目70%-80%。
海上风电项目招标预期：江苏竞配项目下半年预计招标约1GW（2-3个项目），红海湾项目下半年有望招标，今年招标项目预计明年上半年交付；江苏剩余6-7GW项目中，今年或再备案1-2GW需求，大部分预计明年上半年招标。
光通信行业趋势：二季度起普通光纤光缆产能紧张，公司已进行产能扩充；在AI大数据背景下，G.652D、G.657等系列产品需求释放，特种光纤增速快但规模仍小于普通光纤，光模块业务放量将对通信板块收入产生显著影响。
海外能源互联项目：欧洲及东南亚能源互联市场机会显现，预计一年内有望在更高电压等级（高于500千伏直流）项目上实现突破。
Q&A
Q:
请拆解公司上半年各业务板块（通信、海洋、电力、新能源）的利润结构，并展望未来盈利能力和增长趋势。
A:
海洋板块上半年毛利保持在36%-37%，利润贡献占比约40%；海工产品收入提升带动其毛利率至8%-9%，推动海洋板块整体毛利改善接近五个点。电力板块利润贡献接近40%，毛利率略有下降约一个点。通信板块利润贡献约20%，毛利率减少两个点。新能源板块利润贡献较小，毛利率下降一个点。未来海洋板块盈利能力提升显著，电力和通信板块基本稳定，新能源板块短期利润影响较小。
Q:
空芯光纤的国内应用场景、发展趋势及市场机会如何？
A:
空芯光纤目前主要在运营商省级示范项目推进，如四川、甘肃、江苏等地，应用场景集中于数据中心光模块方向，具备低时延特性。当前单位成本较高，大规模应用存在压力，但随着量的提升和场景培育，成本将快速下降，预计一年左右价格有实质变化，未来数据中心方向应用潜力大，商用化后量将快速释放。
Q:
数据中心多模光纤及特种光纤在通信板块的收入占比是多少？
A:
数据中心多模光纤及特种光纤在通信板块的收入占比约为10%。
Q:
液冷技术从储能向服务器应用的进展如何？
A:
液冷技术源于储能领域，技术成熟，目前已具备服务器应用能力，但批量化销售尚未快速推进，处于从产品实现到批量销售的阶段。
Q:
400G及硅光模块的收入规模、客户突破情况如何？铜箔业务的客户及产能释放情况怎样？
A:
光模块业务今年预计收入四五个亿，十月后量将快速释放，明年有望实现翻番以上增长，已具备技术方案基础并进入客户方案体系。铜箔业务中，H箔近期实现批量供货，生益科技为第一大客户；老线产能利用率90%左右，新线80%左右，上半年开工率明显提升。
Q:
江苏竞配8.05GW、汕尾红海湾等海上风电项目的招标进展、时间预期及公司份额如何？
A:
江苏竞配项目：下半年预计招标1GW左右，明年上半年再招1-2GW，公司市场占有率60%-70%以上；汕尾红海湾项目：下半年招标，公司份额70%-80%；三山岛项目：市场占有率40%，预计三季度组织交付。
Q:
133亿海洋板块在手订单的收入确认节奏及对今年下半年和明年的贡献如何？
A:
133亿在手订单中，大部分将在今年下半年至明年上半年密集确认，国际项目（核电和沃尔区）明年确认；今年双500项目已落地并开始交付，对业绩形成有力支撑。
Q:
海外高压直流及能源互联项目的拓展进展和未来展望如何？
A:
海外市场重点关注欧洲和东南亚能源互联项目，东南亚因绿色低碳推进需求密集，预计一年内有望实现突破，成为更高电压等级产品的国际供货商。