$金龙汽车(SH600686)$ $宇通客车(SH600066)$
　　中国客车出口增长持续性强，新能源客车加速渗透。2022-2024年中国客车出口总量由4.8万增长至8.2万辆、CAGR 31%。2021-2024年，中国新能源（纯电）客车出口由0.3万增长至1.1万辆，渗透率由8%提升至13%。2025年H1，中国客车出口总量4.7万辆，同比增长27%。2025上半年，新能源客车出口0.9万辆、渗透率19%，同比增长124%。
　　中国客车出口格局：2025上半年，金龙汽车（30%）、宇通客车（13%）及中通客车（8%）市场份额合计50%。
　　中国客车企业竞争力持续提升，且市占率仍有提升空间。全球大中客总销量38万辆（除中国市场外26万辆，2024年)，中国客车出口占比11%。2024年，宇通超越戴姆勒全球市占率第一（12.4%），金龙汽车市占率第三（9.4%）。
　　宇通客车：俄罗斯出口贡献放缓，关注欧盟地区销售持续性。2024年，宇通客车大中客出口1.3万辆，其中俄罗斯/欧盟2215/1092辆、22-24年CAGR分别为38%/51%；2025上半年，分别实现销售542/852辆。2025上半年总出口/新能源出口6020/1078辆，同比-7%/-9%。
　　金龙汽车：一带一路合作紧密，关注欧洲及拉美地区出口情况。2024年，金龙大中客出口1.2万辆。对西班牙出口，22-24年CAGR138%，2024/25H1实现销售130/80辆。2025上半年总出口/新能源出口1.4万/2028辆，同比+54%/+46%。
　　中通客车：2025年新能源出口大幅增长，拉美及东南亚地区具有竞争力。2025上半年总出口/新能源出口3558/1246辆，同比+1%/+1134%。
　　2024年，宇通/金龙/中通出口1.3/2.3（大中客1.2）/0.6万辆，毛利率29%/14%/21%，出口均价109/44/52万元。22-24年，宇通/金龙/中通海外收入CAGR65%/32%/38%，2024年分别为152/99/32亿元；总营收占比分别为46%/45%/56%。
　　建议关注：
　　宇通客车：2022-2024年营收CAGR 31%，归母净利润CAGR133%。2025H1，归母净利润同比提升16%至19亿元；销售净利率同比提升1.9个百分点至12%。
　　金龙汽车：2022-2024年营收CAGR 18%，24年归母净利润同比+110%。2025H1，实现归母净利润同比提升75%至1.2亿元；销售毛利率（11.6%）及净利率（1.6%，24年同期1.2%）持续改善。
　　中通客车：2022-2024年营收CAGR 4%，归母净利润CAGR59%。2025H1，归母净利润同比提升72%至1.9亿元；销售净利率稳步提升（4.8%，24年同期4%）。