$明月镜片(SZ301101)$
•营收与研发费用：三季度核心产品驱动收入增长，盈利能力较前两季度增强。Q3营收2.27亿，创历史单季新高；1-9月累计6.26亿。Q3营收增速14.6%，累计增速7.4%。研发投入大幅增长，Q3研发费用1329万，创单季新高；1-9月累计3322万。Q3研发费率5.8%，累计5.3%，单季和累计均创历史新高且均超5%。Q3研发费用同比增60%，累计增44%。
•费用控制与净利润：除研发费用外，管理和销售费用率同比下降。Q3管理费率9%，同比降1个点；1-9月累计9.2%，同比降1.9个点。Q3销售费率16.9%，同比降1.7%；1-9月累计同比降2%。公司归母净利润利润率提升，盈利质量优化。Q3归母净利润5359万，1-9月累计1.49亿。Q3归母净利润增速11.6%，累计8.8%。
2、核心产品与创新业务表现
•核心产品销售情况：核心产品方面，产品聚焦策略持续推进，大单品保持增长趋势。其中，三季度PMC超亮系列产品收入同比增长53.7%；1.71系列产品收入同比增长13.7%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比达56.3%，环比半年度进一步提升。轻松控系列产品方面，2025年三季度销售额为5080万元，同比增长10.5%；前三季度累计销售额为1.3247亿元，同比增长8.5%。剔除产品升级召回上一代产品的影响后，2025年第三季度轻松控系列产品销售额为5460万元，同比增长2%；前三季度累计销售额为1.4472亿元，同比增长11.6%。此外，明月全新升级的1.74系列产品在2025年三季度销售表现突出，较去年同期增长112.4%；前三季度累计同比增长达171.5%。
•创新业务进展：创新业务方面，小米AI眼镜合作及高端镜片布局取得进展。2025年6月下旬，小米发布下一代个人智能设备小米AI眼镜，明月镜片为官方独家光学合作伙伴。截至2025年9月末，公司累计合作的小米AR眼镜业务收入为651万元，智能眼镜镜片的毛利率达到78.6%。此外，本季度公司推出全新高端系列镜片——明月镜片天机系列，该系列联合德国顶尖实验室进行光学设计，以前沿技术升级用户体验，既契合中国消费者需求、拉高国产高端标准，也彰显了国产镜片高端突破实力，进一步夯实了研发技术壁垒。
3、智能眼镜业务进展与技术储备
•小米合作与模式创新：自2025年6月26日小米发布AI眼镜后，公司成为其独家光学镜片合作伙伴，业务推进顺利且超预期。镜片零售单价方面，AI专供系列镜片零售端单价达700多接近800元，超出常规产品（除清控和高折产品外）均价。渠道模式上，公司在全国精选400多家门店承接线下验光、装配及后期服务，主流客群为从3C或线上渠道购买小米智能眼镜后到指定门店配镜片的用户，门店主要集中在购物中心、年轻人聚集区及小米产品热销地。目前小米第一代产品合作已进入稳态，双方召开复盘会并计划深化二代产品合作，未来或拓展至2000 - 4000家门店（明月合作店铺有4万多家），通过更多优质门店承接以提升转化。
•技术储备与长期展望：公司研发费用快速增长部分投入智能眼镜技术储备，覆盖多种产品形态：音频眼镜仅需常规镜片适配；拍照眼镜对镜片设计（如镜框线路、面弯）及装配精度有新要求；带显示眼镜涉及平凹镜（前表面平、后表面凹，技术成熟但应用量较小）、光波导片（技术储备丰富）及碳化硅材料等方向。目前智能眼镜短期业绩贡献需爬坡，带显示产品仍以研发或尝鲜为主，尚未大规模面向普通用户；长期看，该品类已形成且成长空间大，临界点后增速或超常规镜片，公司技术储备足以覆盖未来需求。
•净利润水平分析：智能眼镜业务中，镜片净利润率高于传统镜片。主要原因：一是专供镜片在割边、验光、装配等环节有特殊要求，技术门槛更高，利润空间更大；二是智能眼镜主流用户品牌偏好强，更倾向选择明月等知名品牌的高端、高折或功能型产品，推动镜片净利润水平提升。
4、成人渐进片市场潜力
•市场驱动与消费教育：成人渐进片市场潜力显著，潜在覆盖人群接近7亿，未来增量空间超当前轻控市场。目前产品处于导入期，基数不大但增长趋势明显，2025年三季度销售数据亮眼。该产品是需求升级体现，40岁后人群有刚性需求，属必备产品。
•产品布局与未来计划：2025年已针对成人渐进片市场积极布局，推出不同人群、场景的产品，品类增加。在技术、验配、售后和光学设计方面针对中国市场优化。未来将加大投入，有信心抓住增长趋势。
5、高端天机系列布局与进展
•推出背景与战略意义：高端天机系列的推出基于市场空白、战略选择、需求支撑及研发基础等多方面因素。从市场结构看，国内镜片市场长期存在进口与国产的两分法，国产镜片主要集中在3分以下及3-5分区间竞争，进口镜片则聚焦8-10分高端市场，中间5-8分区间形成巨大空白。战略层面，公司明确退出低端低价市场，选择开拓无人竞争的5-8分蓝海领域，避免陷入低端价格战的红海竞争。需求方面，存在广泛客群：既不愿选择3分以下低端产品，又认为进口8-10分产品价格过高或对外资祛魅的消费者，构成消费升级与国产替代的双重需求；同时，渠道端因低端价格战被动应战，亟需新产品。研发层面，公司在光学设计、膜层及品质上进行了大量储备，天玑系列较现有产品实现显著跃升，支撑了该系列的推出。
•销售策略与测试进展：天机系列采用差异化销售策略，并已进入测试阶段。客户选择上，采用有限直销模式，仅选地区头部客户（县城选第1名、地级市选前2名、省会选前3名、直辖市选前4 - 5名），稳定期全国仅覆盖几百家。服务模式从传统B2B批发转向B2C协同服务，公司派人参与客户的验配及消费者沟通，共同服务C端用户；同时依托全行业最快发货速度（江浙沪当天达，其他地区隔天达），鼓励客户不备库。价格管控上，通过一片一码技术防止窜货，保障渠道与消费者利益。测试进展方面，2025年三季度选择4个典型城市进行测试，反馈良好且客户主动申请开放区域；当前因处于测试阶段，对业绩贡献有限，但作为未来3 - 5年重要增长级，后续将持续优化模式，待打磨成熟后快速全国推广。
6、医疗渠道拓展与离焦镜市场分析
•医疗渠道拓展进展：在医疗渠道拓展上，与爱尔眼科合作持续推进，除现有业务，计划扩充产品线，还规划了专为爱尔定制、符合其主流人群需求的新系列，预计2025年四季度在二渠道推开。与华夏眼科等私立医疗头部上市公司、中山眼科等公立知名眼科机构合作良好且深入。医疗市场聚焦头部机构，前期开发和建立信任周期长，但合作建立后生意会持续放量。医疗团队仍在开拓更多知名眼科机构，医疗收入持续攀升。业务方向上，医疗市场早期以清控为主，2025年正开拓中老年鉴定市场，形成“一老一少”市场共识，带来新机会。
•离焦镜增速与竞争策略：离焦镜是市场关注重点，仍处快速成长期。2025年三季度（暑期）竞争激烈，主要是价格战和补贴，行业数量增长快于销售额，平均单价因价格战和低折射率产品（如1.56产品）销售占比上升而下降。公司三季度离焦镜增速约十点几，较前季度放缓。公司未参与价格战，坚持国产第一定位，依托品质、服务等优势，认为价格战不可持续且损害行业和消费者利益，强调“肌肉型增长”。未来，离焦镜品类将分化，公司积极布局预防、巩固（防控后市场）和强控细分市场。预防市场针对未近视人群，产品无需全天佩戴；巩固市场针对16 - 18岁度数增长不明显人群；强控市场将推出微透镜等新技术产品。部分新品2025年四季度推出，部分2026年一季度上海展正式推出，以覆盖更广泛近视防控需求。
7、管理层战略总结与展望
•行业信心与战略方向：对行业未来充满信心，认为选对了行业。信心源于研究国际同行发展历程、国内市场潜力，以及公司在国产替代中的角色、消费与需求升级趋势对行业空间的积极影响。2025年在产品、渠道、客服、销售模式等方面进行变革，半年报已作介绍，目前效果渐显，预计市场友好度将进一步放大。未来坚持做难而正确的事，与同行共拓市场，拒绝参与暑期价格战，不受市场短期行为干扰，聚焦全民终身眼健康需求，相信未来回报可观。
Q&A
Q：智能眼镜业务与小米及其他客户的合作进展如何？
A：自今年6月26日小米发布智能眼镜以来，公司作为其独家光学镜片合作伙伴，业务推进顺利且超预期。具体表现为：零售端AI专供系列镜片单独配镜单价达700-800元，高于常规产品；行业首次实现线上线下融合模式，精选400多家位于购物中心、年轻人聚集区或小米热销地的门店，为线上/3C渠道购买小米智能眼镜的客户提供验光、装配及后期服务；小米第一代产品合作已进入稳态，近期召开复盘会并与小米可穿戴业务高层频繁沟通，计划明年深化二代产品合作，未来拟扩展至2000家、4000家门店承接配镜服务；此外，其他品牌明确表示希望采用小米模式，借助公司产品及渠道优势在专业渠道推广3C类产品。
Q：明月公司1.74镜片的发展情况如何？
A：公司于去年年底对1.74镜片2025年发展做了全面规划，当前成长速度较快。明月1.74镜片产品线完整度与品质在国内领先，市场认知度良好，随着推广力度加大，其对产品增长的贡献比重将持续提升。此外，1.74镜片的增长未抑制1.67、1.71镜片的增长，高折镜片组均实现良好增长；其中1.71镜片基数虽远大于1.74，但三季度同比增速接近15%，反映消费升级趋势持续，公司对长期发展保持信心。
Q：明月镜片研发费用的技术方向及智能眼镜技术储备的投入方向有哪些？
A：明月镜片研发费用快速增长的部分投入用于智能眼镜技术储备。智能眼镜主要有三种产品形态：一是早期音频眼镜，配套镜片相对常规，无需全面研发；二是以小米为代表的带拍照功能眼镜，对镜片设计及装配精度提出新要求；三是带显示功能眼镜，主流技术包括前表面平、后表面凹的平凹镜、光波导片，并跟进碳化硅等材料方向。公司在国内同行中技术储备最全且先进度领先。长期看，智能眼镜品类成长空间大，临界点后增速或超常规镜片，但短期业绩贡献需爬坡，带显示产品当前研发意义大于大规模应用，技术储备足以覆盖未来需求。
Q：智能眼镜业务的净利润率是否高于传统镜片业务？
A：智能眼镜业务分为智能框架与专供镜片两部分，其中智能框架作为3C类电子产品毛利不高，主要收入贡献来自专供镜片。专供镜片的净利润率高于传统镜片，主要因两方面因素：一是技术门槛更高，利润空间更大；二是主流用户群品牌偏好强，更倾向选择明月等知名品牌的高端、高技术含量产品。
Q：请分享中老年产品的市场情况、潜力、公司布局及需求性质等方面的情况？
A：中老年产品市场潜力大，当前覆盖中国人群接近7亿，潜在人群未来增量市场空间大于当前轻控市场。产品处于导入期，基数较小但增长趋势显著，三季度数据表现亮眼。公司已积极布局该市场，今年推出针对不同人群及应用场景的产品，品类显著增加，并在技术、验配、售后及光学设计等方面针对中国市场进行布局，未来将进一步加大投入。该产品需求性质属于需求升级而非消费升级，是40岁以上人群的必备产品。
Q：三季报公司推出的高端镜片天机系列，后续在渠道推广、定价及营销方向的具体策略是什么？三季度天机系列的销售表现如何？
A：天机系列推出基于国内镜片市场进口与国产间的空白需求，叠加消费升级与国产替代趋势、渠道端对新产品的需求及研发储备。后续策略包括三方面：一是有限客户直销，仅选择地区头部客户；二是转变销售模式，从B2B批发转向与客户共同服务终端用户；三是严控价格，通过一片一码防止窜货与价格战。三季度天机系列在4个典型城市测试，表现良好且客户信心强，但因处于测试阶段，当前对业绩贡献有限，是公司未来3-5年重要增长级。
Q：公司在智能眼镜及其配套的研发情况如何？
A：研发费用持续增长，除用于高端镜片及品类分化需求外，相当一部分投向智能眼镜及其配套软件设备、AI应用领域，公司在该领域处于行业第一方阵。光波导片技术面临两大挑战：单色显示为主、重量或体感问题。解决方向包括：推进单色向双色、多色显示技术研发；探索光波导片与数字镜片的贴合方式；尝试数字晶圆、模印技术等新材质。当前相关技术仍处于研发或早期阶段，尚未持续放量，主要因佩戴体验未完全达到舒适眼镜标准，需全行业共同解决。若相关问题解决，产品放量速度将显著提升。公司已有未公开的合作伙伴研发项目及即将量产的技术与产品。
Q：明月公司如何看待成人渐进片的市场前景，以及在消费者教育方面的具体策略？
A：成人渐进片市场前景主要受两大因素驱动：一是人口结构变化，渐进产品使用的核心年龄分界点为45周岁，2024年起80后群体开始进入45岁，当前中国45岁以上人口达6.9亿，该群体普遍存在年轻时近视、中年出现老花的需求，潜在市场规模庞大；二是消费能力提升，45-65岁主流消费人群收入水平较高，取悦自我的消费占比增加。预计2025年将成为渐进片市场元年，行业进入快速增长通道，未来10年增长空间将持续释放。消费者教育策略包括：与同行共同推广以做大品类；通过优化设备、验配流程、售后服务、光学设计及定制化方案，保障第一副渐进片佩戴体验；按年龄及使用场景细分5种产品类型；通过优质验配提升用户粘性与依赖度，为长期增长奠定基础。