$星源材质(SZ300568)$ 看了下星源和恩捷股份，一直觉得锂电池、碳酸锂很卷，没想到这个隔膜行业更是卷的离谱，哪怕是在经营情况最好的22年左右，两家公司的自由现金流也是负的，连续5年都是负的自由现金流，资本开支侵占了太多资金，但下游回款周期却越来越长，在产业链里的话语权不够高，被下游新能源电池企业拿捏得死死的，湿法隔膜的价格从22年的2元/平方米下降到24年的9毛/平方米，这个行业如果产业链要亏损来支持，如果下游汽车要考补贴来维持销量，我不知道这种虚假繁荣还能持续多久，卷死对手的前提是自己能够活下来。

我看到恩捷转债，觉得规模不大，溢价率适中，半年左右到期，价格还在120附近不到130，若伴随碳酸锂周期翻转，可能会有不错的机会，而且下有保底，但看到恩捷股份这张报表，我也有点犹豫，未知的风险太大；

再看到星源材质，好在现金流相对正常一些，但也是回款天数未见好转，说实话，另一个难看的应收账款是我在医疗行业看到的ICL领域，金域和迪安，没想到还有比他俩更差的；

希望星源能够顺利完成港股IPO，募资缓解资金压力，在这个行业底部艰难地时刻，能够募资无疑是救命的。

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