$建发股份(SH600153)$ 建发股份，厦门国企，主营供应链贸易+房地产开发。是厦门国企三强之一（建发、象屿、国贸），三家合计控制厦门港70%的大宗货物流量。厦门港是国内第7大港口，对台贸易核心枢纽；保税区政策力度仅次于上海、海南。基于其国企背景，大宗贸易业务和地产业务组合的收入结构，在融资成本方面比普通地产公司更有优势。
1、收入结构——供应链运营收入占比72%（毛利率2%，毛利占比55%），房地产收入占比26%（毛利率18%，毛利占比45%），家居商场运营收入占比1%。
2、股息率（胜率）——24年派息对应股息率5.6.26%。
3、PBROE（赔率）——24年ROE4.22%，PB0.59倍。近5年Roe在4到24%之间。23年利润和Roe大增，因23年获取的低价土储释放利润；24年利润和Roe大幅下降，因地产销售额下降，且大宗贸易价差收窄。有护城河，但ROE稳定性一般。
4、月线位置——低位。
5、增速vs分红率——24年归母-77%，25年一季报-3.2%，分红率前几年维持30%，24年增加至70%，属于在业绩下滑情况提升分红率，以维持整体派息稳定度。
6、债务——货币资金1154亿，交易性金融资产18亿，短债409亿，一年内到期长债227亿。
7、净现比——24年报归母29亿，经营活动现金流112亿，净现比386%，此处为业绩波动下的异常值，之前年份净现比约200%。
8、资产增厚——每股净资产从2015年6.0元，增长到2024年19.2元
9、股息增长——从2014年10派4元，到2024年10派7元。
10、连续派息年限——从1998年到2024连续26年派息
11、风险——大宗贸易波动风险，地产下行风险
【综合评估】股息率6.2%，PBROE尚可，月线低位。近两年ROE波动较大，但考虑到历史每股净资产、每股派息稳定，现金流良好，且目前地产政策已反转，可列入建仓清单。
目前位置可建仓3%。后续如继续下跌，分批加仓至6%停住。
如业绩大幅下滑导致股息率低于3%，止损。