广州酒家（一）发展历史

广州酒家上市时间不长，2篇写完

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广州酒家发展简史：

初创与早期发展

1935年：商人陈星海在广州市文昌路、十八甫等路口交汇处创办了西南酒家（广州酒家前身）。开业之初，便以“广州第一家”自诩，并重金聘请“南国厨王”钟权、名厨梁瑞等主理厨政，名菜“广州文昌鸡”便是由梁瑞大师首创，至今仍是招牌。

1939年：原西南酒家毁于战火。次年冬，陈星海等人集股重建，并取“食在广州”之意，将酒家更名为“广州大酒家”。门前栽种的两株红棉树，成为了其标志。

1956年：广州酒家（当时仍称广州大酒家）完成了公私合营，随后转为国营企业。在计划经济时期，酒家一方面研制大众化食品，另一方面为“广交会”供应创制名菜名点

改革与扩张

1973年，酒家正式定名为"广州酒家"，沿用至今

1983年：广州酒家首开国有餐饮企业举债改造先河，自筹和贷款400万进行全面装修改造，成为国家旅游城市定点接待单位

1986年：广州酒家在恩宁路开设了首家餐饮连锁店，开创了国内餐饮酒家连锁经营的先河

1991年：广州酒家企业集团正式成立，企业开始向集团化方向发展

集团化与产业延伸

1996年：广州酒家投资创建“利口福食品有限公司”，建设大型食品生产基地。这标志着企业从餐饮服务成功延伸到食品制造领域，奠定了“餐饮立品牌，食品创规模”的战略基础。

1997年，广州酒家改制为广州酒家企业集团有限公司，进一步完善了企业治理结构

2006年：广州酒家被国家商务部认定为首批“中华老字号”

2009年：企业改制为“广州酒家集团股份有限公司”，建立了更加现代化的企业制度，为后续上市奠定基础

A股上市

2017年： 6月27日在上海证券交易所正式挂牌上市。上市后，集团持续扩张，通过收购“陶陶居”等老字号品牌，形成了以“广州酒家”、“陶陶居”、“利口福”等品牌为核心的餐饮与食品矩阵，业务辐射全国，产品畅销海内外

1.现金流（筹资/投资）

1.1 股东/债券筹资净额

2017年IPO上市

2020年短债新增1亿，其他应付里藏了一个“投资款项”2亿，没查出来是什么，但总归2020年筹资3亿

2022年短债新增2.6亿，长债2.4亿，共5亿，刚好是疫情结束前一年补充流动性

1.2 长期资产净投资额

上市后一直都在资本性扩张，甚至2019-2022年疫情期间都没减少，2019年花1.5亿收购陶陶居，2022年疫情常态化管理前的最后一年，是资本性支出的顶峰，大家都知道疫情对餐饮业影响挺大的，看上去公司在“逆周期扩张”

但是这个不符合常识，“逆周期扩张”代表一种“赌博”，赌自己能扛过不知道啥时候能结束的困难期，赌未来一定光明，但公司是国企，国企领导一般是“稳”字当先，尤其是优质资产，不会没事瞎折腾。

于是把在建工程打开，原来2019是餐饮酒店扩张最后一年，下一次扩张是2023年常态化管理之后了。疫情期间的资本支出是生产基地，其实就是速冻产品产能投资，这下豁然开朗了。疫情期间，减少外出家里吃，所以投速冻合逻辑，疫情后，又出来消费，因此餐饮支出开始增加，公司并没有“逆周期扩张”，仍然是“顺周期扩张”

2. 资本/资产质量及运营能力

2.1金融资产（宽口径）

金融资产超40%，有钱

2.2上下游地位（应收/应付）

应收周转率疫情之后持续变好，2024年底已经恢复到2018年的状态

即便疫情期间，净占款还是不错的，ToC端回款不错，公司产业链地位强势

2.3存货

与应收账款一样，疫情期间也没恶化，疫情结束后，变动更好

收入与存货增长率取3年平均钝化，存货有明显的周期性；伴随收入增速下降，存货增速趋势整体向下

整体讲存货管理还不错，而且公司存货从来不计提减值

2.4长期经营资产（宽口径）

收入与资产增长率做一个3年均值钝化处理，收入增长率每年平稳在十几数，长期资产一个完美的上抛物线

投资速度快于收入增速，长期资产收入转化率不高（2021年因为会计准则变化，长期经营资产含了之前表外的使用权资产，但是整体趋势不影响）

2.5 负债

疫情后期开始有负债，但是整体控制在10%上下，这么点负债率整体不重要

小结：钱多，应收、存货趋势漂亮，暂时仅有固投产能瑕疵

3. 盈利能力与质量

ROE，连续7年小幅快步下降，从IPO 24.5%，降到12.5%，降幅12%几乎一半

- 资产周转率下降，之前已经提到了，大面积投资，暂时还未有效转化为收入

- 权益乘数上升，之前也能看到负债率近3年一直在升高

- 净利润率比疫情的时候还低，可能代表疫情后餐饮行业更卷了

业务收入及利润增速，也算是同涨同跌，经过3年均值钝化，疫情后降速趋势更明显

四费与收入比例稳定

销售费用2020年开始减少一半，主要是因为会计准则变了，简单说，以前房租、装修费这些都算在"销售费用"里，现在都算进"营业成本"，导致毛利率"技术性"下降。但是很不巧，疫情又来了，导致餐饮毛利率更低，可以看到红框里餐饮行业“疫情+会计准备变更”，毛利率全部大幅降低，2023年开始有所恢复，但毛利率都<20%

这个毛利率即使在竞争惨烈的制造业也叫“死海”，餐饮行业“真，赚幸苦钱”

收入及利润现金含量，即便疫情期间有波折，但是整体还是非常不错

小结：

1. 上市后，资本性开支不停，疫情期间增加速冻业务产能，顺势而为

2. 但是长达4年疫情期间管控，经营压力大，于是2022年开始在负债表增加借款

4. 资产质量好，钱多，应收、存货都漂亮，仅有的瑕疵就是长期经营资本转化为收入的效率不高

5. 盈利能力，上市后持续下降，行业竞争激烈的原因导致利润率降低，但能ToC行业，只要赚到的钱，都是真金白银，现金含量高