银行股的估值修复和业绩无关吗？

董宝珍是我非常尊重的一位私募大佬，他价值投资，之行合一，2017年开始投资银行股，并在各种场合宣导银行股估值极低，己跌破破产清算价了，在机构中眼里，董总是一个大喊大叫非正常的投资者，现在回头看，方知董总的眼光远大，但我并认可董总关于银行股估值修复和业绩无关的观点。

我们先回顾一下近十年银行股投资的生态，及近三年银行股的环境发生什么？

再来论正董总此观点是否缺在不合理部分！ 近十年银行股的业绩排在全A的前例，因各种不利因素（这里就不举例了），银行股的估值一直在下行，上市银行利润总合约占全A所有行业比例是40%，市值占比例的10%，造成此种生态根本原因是A股投资结构造成的，在2022年年之前，全A融资金额远超分红金额，2022年开始分红总额>融资总额，在存量市场定价权在中机构和散户手中，无论是公募和私募，基民要求投资半年见正向效果，而银行股虽估值底，但市值大，历史上波动全A所有行业最小，半年时间不仅可以没有赚利，亏损可能性也有（银行股板块总是在一定区间上下波动），因为银行股市值最大，许多大机构不得不配置少量银行股，那就配置优质成长性银行（如招，宁，江，成，杭等），相比其他银行给了较高的估值，2022年下半年开始国家队入场基本上只买大行，2023年银行板块发生极至变化，大行上涨40%左右，优质成长性银行股价下跌25%左右的奇观，机构在2023产不断抛出银行股，2024年开始国家队继续买入大行，保险公司在香港大量买入H银行股，北向资金加大购买量扫入优质成长性银行，机构基本上在银行股持股配比上没有变化，2024年是大行和优质银行股齐涨，2025年部分私募和游资购入PB最低部分银行股，如民生银行25年涨幅排名靠前 如果政策银行股此次估值修复是大行PB均≥1.，那当下的农业银行PB是0.85，交通银行PB=0.58，那交通银行PB=1，还有73%涨幅，届时农业银行PB应该接近1.5。

我把此次银行股估值修复过程分三个阶段

阶段①，估值修复和业绩没有关系，基本上以PB作为修复目标（当然市场给的估值，不同银行是不一样的，有PB=1的，有PB=0.85的，也有PB=0.39的），当下第一阶段估值修复基本完，此阶段和董总观点基本一致

阶段②： PE做为估值修复为目标 阶段

③估值以ROE做为参考目标

阶段②和③均和业绩相关，故董总所讲和业绩无关是不对的，长期来看ROE不同，收益不同，一个ROE15%和5%银行，未来估值定位差异很大，短时间修复力度取决各路资金力度，长期来看估值还是没有办法离开基本面（ROE）