再论大行为锚，农业银行为标杆，农业银行近期超额表现对如何选择银行股的指导方向是什么？

转摘王先爽 招商证券银行首席《如何理解A股农行超额表现》

（备注；括号里杭州银行资料内容是本人增加上去的）

6月22日我们发布《银行研思录10：如何评估银行资产质量？》，从超额拨备视角提示了农业银行相对估值的提升潜力。6月22至今，农业银行A股上涨24.2%，跑赢银行指数24.5pct，短期超额表现明显。目前农行A股静态估值接近1倍PB（截至8月19日PB估值0.95PB），引起市场关注。对于农行的超额表现和银行估值，我们思考如下：

从行情来说，6月22日至今，Wind全A也上涨了16.24%，中证1000、证2000分别上涨了20.72%、23.36%（图1），所以相对于全市场而言，农业银行A股不算超额上涨。

从估值来说，没有严谨理由可以论证银行不可以超过1PB。市场对于银行估值不超过1倍PB属于历史认知惯性，主要源自对银行资产质量隐忧。但如我们半年度策略《不疾而速》论述，宏观上银行的坏账问题