中信证券

你说得很对：现在券商早就不靠散户那点 “免手续费” 佣金赚钱了，交易量再大，传统佣金也撑不起利润；但量化是券商的 “超级大客户”，对利润影响非常大。

我以 中信证券（2025 年） 为例，把券商怎么赚钱、佣金现状、量化影响一次性讲透。

一、券商（中信）现在靠什么赚钱？（2026 年真实结构）

中信证券 2025 年营收 748.54 亿，净利 300.76 亿收入结构（占比从大到小）：

1. 证券投资（自营 / 做市）——第一大收入（≈37%）

收入：276 亿

赚什么： 券商自己拿钱炒股、买债、做量化、ETF 做市、衍生品套利 高毛利：毛利率 67.7%

关键：现在头部券商自营已经高度量化、对冲、低波动，不完全是 “赌行情”。

2. 经纪业务（传统佣金 + 两融）——第二（≈28%）

收入：208 亿

构成： 股票佣金：≈70–80 亿（费率极低，但量大） 两融利息（融资融券）：≈100 亿 +（大头） 期权 / 期货 / 基金代销手续费

真相： 散户佣金已经微利，但两融利息、量化佣金、机构分仓才是经纪利润主力。

3. 资产管理（公募 + 私募 + 理财）——第三（≈19%）

收入：143 亿

赚：管理费 + 业绩报酬（华夏基金 + 中信资管）

稳定、高毛利（42.7%）、轻资产

4. 投资银行（IPO / 债券 / 并购）——第四（≈8%）

收入：60–63 亿

赚：承销费、保荐费、财务顾问费

中信是绝对龙头：A 股 IPO 份额24%，债券2.2 万亿 / 年

5. 其他（国际、衍生品、服务）——≈8%

一句话总结：券商现在 = 投资公司（自营）+ 银行（两融）+ 资管公司 + 投行 + 一点经纪通道。散户佣金只是 “零头”，早不是利润核心。

二、“免手续费 / 万 1 佣金” 是真的吗？为什么交易量大利润不一定好？

1. 佣金现状（2026 年）

行业平均佣金率：万 1.8～万 2（0.018%～0.02%）中国经济新闻网

散户： 网上开户：万 1.5～万 2.5 大资金 / 高频：可谈到万 1.0～万 1.2

机构 / 量化：万 0.8～万 1.0（甚至更低）

监管已禁止 “免五”（最低 5 元）

2. 为什么 “交易量很大，但券商利润不一定爆”

佣金率已经跌到底，“以量补价” 接近极限中国经济新闻网 2025 年上海佣金率 同比 - 13.9% 成交额涨 70%，佣金收入只涨 50% 左右

散户佣金毛利极低 万 2 佣金里： 交易所规费 + 过户费 ≈ 万 0.8 券商净佣金 ≈ 万 1.2 再扣运营成本，散户佣金纯利只有万 0.3～万 0.5

真正赚钱的是：两融利息、机构佣金、量化、资管、自营 两融利率：6%–8%/ 年（稳赚利息） 自营 / 资管：高毛利

结论：A 股成交量大，只会让经纪 “收入好看”，但 利润率很薄；真正决定券商利润弹性的是：行情（自营）、两融余额、IPO 数量、资管规模。

三、量化交易对券商的影响（非常关键）

量化≈A 股成交额 30%–40%，是券商的 “超级金主”。微博

1. 正面影响（券商最爱）

（1）佣金：低费率，但总量爆炸

量化费率：万 0.8–万 1（比散户低）

但换手率是散户的 100–1000 倍

一个百亿量化私募 ≈ 几十万股民的佣金贡献

量化贡献券商经纪佣金的 10%–15%微博

（2）高毛利增值服务（纯赚）微博

独立交易单元、极速柜台、专线、机柜托管

收费：15–50 万 / 年 / 户，头部量化一签好几套

几乎零成本，毛利率 90%+

（3）两融 / 融券大户

量化频繁融券做空、对冲、T+0

带来大量融券利息、保证金利息、交易手续费

（4）券商自营也靠量化

中信自营收入 30%–50% 来自量化 / 高频策略

自营做市（ETF、期权）也高度依赖量化

（5）省心、低违约、不投诉

纯机器交易，运营成本极低

2. 负面影响（隐忧）

佣金率被压得更低，加剧行业价格战

过度依赖量化（部分营业部 30–50% 收入来自量化）微博

监管收紧（如申报、费率、T+0 限制）会直接冲击券商收入

3. 一句话总结量化与券商关系

券商和量化是深度绑定的利益共同体：量化是券商的 “超级大客户 + 交易量发动机 + 高毛利服务对象 + 自营队友”。没有量化，现在券商经纪业务至少缩水 15–25%。

四、回到你最初的问题（一句话版）

券商现在不靠散户佣金赚钱，靠自营、两融、资管、投行。

“免手续费 / 万 1” 是真的，但只是经纪的一小部分，毛利极低。

A 股成交量大≠券商利润大增，因为佣金率太低、利润率薄。

量化是券商的核心增量：低佣但巨量、高毛利增值服务、两融大户、自营队友，影响极大、正面为主。