$远东发展(00035)$
（香港經濟日報）
新冠疫情及之後經濟復甦乏力，令到從事地產業和酒店業的集團業績持續受遏。
重災區是內房股，但本地以至國際性房地產集團也遇上困難，負債率上升，資產貶值，甚至出現虧損和停止派息，個別變成毫子股。今期介紹的老牌上市公司遠東發展（00035）便是其中之一。
近10年是全球擴張期
由邱氏家族創立的遠展多年來曾不斷轉型，近10年是全球擴張期，目標是成為國際級地產、酒店及博彩集團。
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我在10多年前已很喜歡當時由遠展分拆上市的帝盛酒店，認識了邱家大小姐邱詠筠（Winnie）這位掌舵人，她善於在本地和海外收購土地和舊樓改建為酒店，當個別酒店市值大升後，她會把它賣出套利，這種做法當年在香港以至英國十分成功。及後，遠展私有化帝盛，Winnie加入遠展董事局為執行董事，仍主管集團的酒店分部，為遠展帶來現金流入。
然而，遠展的重點是在澳洲建立地產、酒店和賭場王國，投入巨資在多個城市買地發展，在英國和歐洲其他國家，以至新加坡和馬來西亞亦繼續投入。幸而在內地的投資較節制，因此仍能在艱苦經營下去，並盡量保持派息。直至2025/2026年度上半年度，由於虧損擴大而暫停派息。截至2025年9月底中期結算，集團錄得虧損達9.9億元，合每股32.3仙。雖然努力變賣非核心資產套現，但負債仍高達200億元，資產負債比率超過6成，董事會決定不派發中期股息，消息令到遠展股價進一步滑落至0.7元的多年以來低水平。
等待大型發展項目收成
市場擔心遠展出現財困並非沒有根據。雖然中期虧損主要是由於投資項目資產貶值，而集團正不斷出售非核心物業套現，但一些大型發展項目仍在需財，加上買入了個別投資夥伴在澳洲的合營大型項目的股權，令到負債高居難下。
集團現時的主要政策仍是變賣非核心資產及等待大型發展項目收成，希望兩年內把負債比率減至5成，但市場已不願再等待，令到股價在低位仍有沽壓。預期下半年度，集團仍會錄得虧損。
然而，遠展每股帳面資產淨值仍達3元，即市淨率已降至0.25倍，而從目前形勢來看，集團仍不至於被銀行追債，因此並非已陷入財困。
同時，在接連減息之後，澳洲、英國以至香港的地產業已回復平穩；同時，歐洲博彩業務分拆上市後，這個分部維持有盈利，各地酒店亦帶來穩定的現金收益。
只要2027年後澳洲和英國的大型項目順利落成並陸續出售，便可望恢復盈利和派息。我估計到時股價可望有1倍反彈，在低價可考慮收集，靜待轉機。