$兴业银锡(SZ000426)$ 如果未来两三年，银价站上 14,000元/kg，锡价维持 30万元/吨，且公司的产能全部打满

一、 前提假设：满产满销

既然是终极推演，我们看的是2027年左右的完全体：

银漫二期：满产，锡产量翻倍。

宇邦矿业：825万吨扩建完成，成为全球级银矿。

总产量预期：

白银：年产约 1,000吨（含银漫+宇邦）。

锡：年产约 1.8万吨。

二、 利润测算：

1. 白银业务：真正的业绩核弹

假设价格：14,000 元/kg（含税）。

完全成本：随着规模效应，按 4,000 元/kg 估算（给足安全垫）。

单吨净利：约 1,000 万元。

毛利贡献：1,000吨 × 1,000万 = 100 亿元！

点评：在这个价格下，光靠白银一项，毛利就已经破百亿了。

2. 锡业务：稳稳的现金奶牛

假设价格：300,000 元/吨。

完全成本：银漫高品位优势，按 120,000 元/吨 估算。

单吨净利：约 18 万元。

毛利贡献：1.8万吨 × 18万 = 约 32.4 亿元。

3. 其他金属（铅锌铜等）

作为伴生矿，这部分产生的利润足以覆盖掉公司的管理费用、财务费用和勘探支出。保守估计净贡献 15亿元 毛利。

三、 终局成绩单

总毛利润：100亿(银) + 32.4亿(锡) + 15亿(其他) ≈ 147.4 亿元

扣除税费及少数股东权益（宇邦有少数股权）：

预计归母净利润：约 100 亿元人民币

四、 估值与思考

如果真的做到100亿利润，给多少估值？

保守（10PE）：市值 1,000亿。

中性（15PE）：市值 1,500亿。

成长（20PE）：市值 2,000亿。