【东兴套利】唠唠中金三合一
2026年第一周，作为存续一方中金上涨了0.77元2.2%，而作为中金影子股东兴，涨幅一分钱。以至于折价金额达1.75元，相当于现价的12.6%，折价率来到了11.19%。
于是，当前价的东兴=打了八八折的中金。
早前聊到过，中金三股是一只锚三根链，栓了三条船，中金不启锚，三条船只能在锚链长度内浮动，现在的情况是，中金漂前边去了，东兴拖在后边漂得有点远。
套利生意的三知道原则是：“知道顶多跌多少，知道大致涨多少，知道大致要多久”。
主要的套利工具当为东兴。信达安全性强但折价空间不足，适合不能承担任何风险的资金。
【顶多跌多少】？三条线：信达选择权是前沿，中金请求权是核心，后面是东兴选择权。信达和中金的选择权不仅是本身的安全垫，也经由换股关系对东兴具有间接作用。
中央汇金最终不会坐视三股任何一股的选择权请求权大比例行权，耗费大量资金甚至在股权构成方面危及中金上市资格，人人都知道股票买不完的梗，然而就中央汇金来说，不仅有买不完的股，也有用不完的钱。至于东兴选择权，则只有在宣布合并告吹，兵败山倒作鸟兽散时，才可能到达。
至于请求权价格是否可能调整，基本不可能，允许调整的时间是未来股东大会通过后至证监会注册前的短暂区间，且届时须出现灭顶级别的XX，上证指数跌至3354点同时中金跌至29.66元以下（预案设定的跌幅条件）持续10天，才会触及选择权调整条件。出现此种雪流成河的XX时，与其调整选择权，还不如打开门直接宣布胎儿嘎了来得痛快。
【大致涨多少】？中金收购请求权*东兴换股比例=15.22元，这个涨幅即便在大盘崩溃的末日背景下，只要中央汇金不宣布合并告吹，就会实现（在漫漫熊市里也不耽误套利一族靠类似的这碗粥糊口）。而假设半年后中金仍躺在当前36元沉睡，那么依换股比东兴就一定在36*43.73%=15.7元左右；假设大盘火爆天天3万亿丰沛成交，中金依靠自营、佣金和投行业务爬升到3840乃至更高，蓦然抬首，东兴便在灯火阑珊处。
【大致要多久】？合并流程是：协调沟通预估资产——首董发布《预案》——评估审计尽调(当前处此阶段）——二董《草案》提交股东会表决——交易所审核——证监会注册——现金权行权——停牌换股。《上市公司监管指引第9号》等多项法规限定二董通知召开股东大会的时限，为预案发布起不得超过6个月（多数案例用时大多四五个月，超五个月即视为重组受阻先兆），股东会通过后不确定性减小折价会快速收窄，套利即可开始逐步止盈。之后是审核注册流程，简易审核新规规定的最短时限是资料齐备前提下2+5+5=12个交易日，但简易审核新规发布7个月来尚无适用案例提交审核，用时无先例可循，则仍以2个月计。（新规发布前国泰海通案的合并目的与中金类似，或许中央汇金没有上海市那么大且长得帅的脸，但作为工农中建的控股大股东，中央汇金的脸其实也挺白，流程用时打个余量可资参考）。
最后，结束这趟套利生意的极限最晚时点，是东兴信达退市前的最后交易日，此日折价必基本归零，这是金融学基础理论“无套利原则和一价定理”所决定的，无须担心无资金接盘。（最后交易日或残余微量折价，是支付给接盘资金停牌期间的流动性对价可忽略不计），套利不参与换股，换股后三价归一就无折价可套了。参与换股即属于正常股市博弈，不再属于高概率低风险套利生意的范畴了。$东兴证券(SH601198)$ $中金公司(SH601995)$ $信达证券(SH601059)$
关于合并成功的概率——
2026第一周东兴走势差强人意，于是股友开始担忧合并失败的概率。
夭折概率：不大。
预案阶段尽调中后期接近股东大会时，如果出现15-20%的折价，且持续不能收窄，或股价不能脱离现金权，则属明确流产先兆。现在刚发布预案，尚不到关注这个可能性的时候。
主导方给出的合并理由，明面所说“打造国际一流投行”、“发挥协同效应”其实都是屁屁，为这点芝麻小事犯不上五月份大动干戈将东方、信达、长城从财政部划转到中央汇金旗下，其真实目的是通过合并重组，将中国信达资产管理有限公司和中国东方资产管理有限公司（都是中央汇金的）在三股中的原始投入，得以从原始成本改为公允值入账，实现中央汇金系统资产大幅增值，充实资本金，使中央汇金能够获得更大的资金运用自由------尤其当前，早前搬起石头砸扁了自家楼市的脚，现在处置不良压力甚大，中央汇金及所属信达资产和东方资产们，即担此大任的主力，即便不说唯一，也是之一。
所以，从上市证券板块释放资金运用自由度，尤显重要，
所以，合并流产概率虽非为零，但极微，
所以，这10个点的折价，必会装进口袋。
但整个流程中，全是折磨，煎熬程度若非专于此道，绝难忍受。
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另外，由于三家公司的大股东并不因同属国家控制而构成关联关系----见《预案》交易性质章节（注：《预案》此一定性个人存疑）——这意味着股东大会表决合并议案时，信达资产东方资产无须回避投票。因此，以大股东持股的绝对优势，合并案在股东大会被否决的概率为零。
或许，股东大会前评估审计的尽调流程用时，也可能低于四五个月的预期。至于股东大会之后的交易所审核和证监会注册，如果监管层认可交易不构成关联交易，那么依正常逻辑来看也不应存在其他阻碍，在资料齐备前提下，首次实现简易审核新规发布以来12个交易日（2受理+5审核+5注册）的顺畅流程，理论上也并非全无可能。
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题外话：
《预案》依据《公司法》第265条第四款：“国家控股的企业之间不仅因为同受国家控股而具有关联关系”定义本次合并不属于关联交易（见《预案》交易性质章节）。而个人觉得此案与宏源、中投两起汇金内部购并案例、早年南北车合并相似，应属中央汇金控制下的关联交易。国泰海通合并案虽定性为非关联交易，但穿透股权与本案有所不同。
中央汇金应与监管部门及时沟通，研判中介机构律所将交易定义为非关联交易的法律依据是否充分——其实，股东大会前只要不刻意控价，允许股价脱离选择权足够距离，即便大股东回避投票，也不会有太多中小股东投反对票。
——沟通后如果监管部门也认为归为关联交易较妥，那么及时修正《预案》错漏也是重组相关法规所允许和要求的，公司和律所发修订公告并不复杂，修正成本小，提高方案的严谨性，也能缩减后期审核的耗时和潜在麻烦。
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修正定性为关联交易，会大幅提升中小股东投票的重要性，暗戳戳滴说，附带的直接作用是信达和中金的选择权支撑力度将更具刚性，股价在特定时期超越和脱离选择权的必然将更加必然。