聊聊麦格米特的蓝图
距离写下《愿景》已经三月有余，原本短期没有写这篇的打算，但三季报交流会上，童博释放了大量信息。基于这些信息研判，深感此前对麦格米特的愿景已可升级为蓝图。
本次三季报交流会中，多位首席分析师提出了诸多关键问题，童博均给出了详尽回应，市场上的不少传言也能从中找到明确答案。
对于SST与巴拿马电源：Sidecar在2-4年内仍是主流，各方案均在研
市场传言国内部分企业SST研发进度超前，推动SST整体普及进度提前，未来可能取代Sidecar方案，导致台达、麦格米特失去Sidecar市场份额。
交流会明确回应：公司已同步开展SST与巴拿马电源两大方案的研发工作，但是未来2-4年，市场仍将以Sidecar方案为主。这一判断与台达法说会传递的信息形成呼应——台达指出，由于客户尚未完全习惯和熟悉SST的应用方式，短期内SST对营收无显著影响；但长期来看，通过减少数据中心能源转换次数提升效率是明确发展趋势，目前暂未提及2027年SST对营收贡献的具体预期。
从技术落地场景来看，SST方案仍需突破安全规范、安规认证及与电网协同等多项技术瓶颈。当前阶段，海外市场更适配SST方案，而国内市场中巴拿马方案更具竞争优势（核心原因在于海外变压器成本较高）。
对于液冷：机械环节门槛有限，公司核心优势在焊接与控制技术
市场此前围绕磁悬浮压缩机、UQD、冷却泵等液冷相关环节展开轮番炒作，普遍认为液冷市场空间巨大。
交流会对液冷行业的认知更为客观：数据中心中，除算力卡外，第二重要的就是电源；而液冷产品更多聚焦于机械结构及液体流量控制，核心是热交换环节，载体主要为管道。该领域技术难度较高的环节是换热器的不锈钢管焊接，其余如系统设计、现场安装及服务等环节，传统企业通过转型即可切入。至于市场关注的五金机械接头（应该就是UQD），行业内具备生产能力的企业较多，技术门槛较低，竞争核心更多集中在商务关系层面。
麦格米特在液冷领域的核心优势体现在两大方面：其一，不锈钢管焊接技术领先，自动化水平国内第一，目前已有一家企业采用公司的焊接解决方案；其二，液冷系统所需的PLC、变频器、伺服控制器、冷却泵等核心部件，公司均已与相关厂家达成对接。值得注意的是，公司的氟泵产品早已实现销售，仅未对外披露；在压缩机控制领域，公司技术也处于国内乃至全球领先水平。
对于订单与客户：海外头部客户突破，ASIC与国际大厂合作落地
市场传言涉及两大焦点：一是某公司成为Google二供，单位功率价格1.5元；二是某公司技术遥遥领先麦格米特。
交流会给出关键信息：公司已与多家ASIC厂家建立接触，无论技术路线如何演变，基本的架构，基本的技术平台，还是和目前的GB200、GB300这些或者800VDC的这个基本的价格，高功率电源是一致的。
客户拓展方面，公司已实现海外突破：国际上的有一家方案集成集成商已经有小批量供货了。也还有两家很快会签署合合作协议，就是一些系统集成商，都是国外的。所以我们是立体的，这个市场上是各方面。但具体的哪几家不方便透露。（后面童博回答天风提到一句：包括你提到的施耐德也在跟我们合作。有渠道的可以去找施耐德的调研纪要，里面提到Google电源供应商目前有三家，其中一家是麦格米特）
对于储能：AI数据中心核心组件，研发整合与订单突破同步推进
此前市场围绕储能板块及下游能源金属展开炒作，阳光电源等企业股价持续创新高。
交流会释放的核心判断远超市场预期：未来AI数据中心中，储能将成为核心。
基于这一判断，公司已完成战略整合——将储能与AI两大研发团队合并，形成一体化解决方案。目前海外数据中心已向公司提出AI数据中心专用储能产品的需求，国内多家企业也已与公司达成储能领域战略合作。
从行业趋势来看，数据中心机房建设正呈现“两段式”演进：前端涵盖高压/低压直流、储能、SST等基础设施，后端为48V或800V柜式电源。由于各地电网标准、使用习惯及数据中心投资额度存在差异，数据中心储能产品规格与形态呈多元化特征。公司早在一年半前就加大了该功率段储能的研发投入，目前行业技术路线正逐步向公司预判的方向演进。
此外，交流会还披露了一大惊喜：公司已与多家芯片厂家建立沟通渠道。考虑到后续将通过板载电源为芯片供电，这一布局显然是提前卡位芯片供电环节。
虽然三季报业绩表现不及预期，但是背后实则是公司战略转型的主动调整。今年年中以来，公司启动两大转型：一是内部强化AI电源业务优先级，将AI电源与储能部门合并即是明确信号；二是业务聚焦大客户与大订单，主动放弃了部分小订单。
这一转型的核心逻辑与电源行业特性密切相关：电源生产属于轻资产、柔性产能模式，小订单会导致生产线频繁调整、人员重复培训，严重影响产能利用率。公司定增产能最快2027年下半年才能释放，短期内通过租借厂房过渡，在此背景下聚焦大客户大订单，可最大限度释放现有产能。虽然转型导致短期报表表现承压，但充分体现了童博及管理层的长远眼光。
该判断可通过台达的动态交叉验证：台达三季报法说会提及当前产能紧张，年底投产的泰国三座新工厂为两年前规划，最初并非针对AI业务；同时台达承认难以长期维持高份额，已经有CSP在寻找第二供应商甚至是第一供应商。
笔者在雪球上一直分享一个观点：AI的下半场，除了技术，更重要的是产能。（其实大家研究算力硬件的公司，只需要关注产能。因为战报会骗人，但战线不会。不要去听上市公司吹自己的技术如何如何，就看他有没有扩产能，对于NV链的公司，就看有没有去东南亚尤其是泰国建厂）
结合台达和麦格米特两家公司的公开交流分析，未来AI数据中心电力电源的格局就是双雄争霸。但是双雄的侧重点可能略有区别。台达侧重柜式电源+数据中心基建（包括了SST和液冷），而麦格米特则侧重柜式电源+SST/巴拿马+储能。在英伟达供应链里，柜式电源台达一供，但是后面份额会逐渐下降，麦格米特是二供，但是后面份额会逐渐上升。台达会在数据中心基建这块去和维谛，施耐德等公司去竞争（台达做的是系统集成液冷方案，可不是单纯的CDU）。而麦格米特在储能卡位，而SST/巴拿马是这两家的另一个战场，这个战场估计维谛、施耐德、伊顿等等也会想来分一杯羹。
市场空间方面，参考黄仁勋在GTC大会的表述，截至2026年末，Blackwell和Rubin有望带来超5000亿美元收入，对应2000万颗GPU需求。若2026年GB200/300机柜和VR机柜出货量超10万个，假设麦格米特拿下20%份额，仅AI电源业务营收即可达150亿元左右，净利润有望超40亿元。这还未计入Google、Meta、AWS等海外客户及华勤、浪潮等国内客户的潜在需求。如何平衡产能同时满足海外和国内的需求应该也是麦格米特明后年要去解决的问题，当然也是国内海外链其他核心公司诸如中际旭创、胜宏要面临的严峻问题。（所以定增的26亿产能真的够用？）
这就是笔者一直说的：海外链最重要的就是门票，目前乾坤已定。
储能业务的价值仍被低估：海外数据中心对储能需求迫切，欧美电力问题使得储能成为刚需。对比阳光电源（储能毛利率39.92%）与宁德时代（储能毛利率25.52%）的业务结构，麦格米特已构建起完整的储能产品矩阵——涵盖储能管理系统BMS一级从控、二级主控、三级总控及125kW储能变流器等核心产品，且一年半前已启动相关研发。结合公司与宁德时代的合作传闻及与国内头部储能企业的战略合作，麦格米特有望成为数据中心储能解决方案的核心供应商，预计2026年实现从1到10的突破，2027年进入从10到100的放量阶段。这里可以做出一个大胆的猜测，就如同给英伟达做了800VDC的解决方案，这次数据中心储能的方案大概率又是麦格米特提供的。（童博说：现在这个整个行业的发展越来越按我们的设想这个技术路线在演进。你确定不是你在英伟达旁边出的主意？）
而台达亦在法说会上提到储能方面台达会聚焦的BMS（电池管理系统）、电网PCS（储能变流器）和电芯（电芯依靠外采）。
国产链方面，全球首个800VDC数据中心即将落地，国内数据中心建设因算力卡问题延迟后，有望进入加速期。在高功率密度电源领域，麦格米特是国内唯一能同时保障技术领先性与供应链稳定性的企业。
笔者在愿景里曾提到过对于麦格米特的估值，考虑到A股市场，AI硬件和电源格局的变化，笔者认为麦格米特的估值不应该再简单的去看某个阶段的营收利润。
不同于今年大涨的PCB与光模块，电源目前一供是在海外也就是台达，台达从今年6月开始随着GB200出货带动的5.5kw电源放量，市值迅速上涨了3000亿左右，目前总市值6000亿，高盛给出的目标市值是8000亿。增长部分就是市场对台达高功率电源的份额估值，那现阶段对麦格米特的估值就可以根据麦格米特的份额/台达的份额进行计算。
除此以外海外还有储能这部分的价值量，预计海外数据中心的开支里储能的比例会很高。叠加明年ASIC的放量，预计2026H2开始海外CSP的ASIC放量会超过GPU。
最后就是国产链，国内第一个应该也是全球第一个800VDC的数据中心也要揭下神秘的面纱。而因为算力卡导致国内数据中心建设的一再推迟，接下来也会开始恢复到如火如荼。毕竟曾经的我们患有火力不足恐惧症，现在我们会有算力不足恐惧症。而国内各大厂家提出的方案，基本都是大力出奇迹的思路，其中高功率密度电源，目前国内能保证技术和供应链稳定的只有麦格米特。
当前麦格米特已形成清晰的核心标签：英伟达电源二供+英伟达储能一供+海外ASIC电源核心供应商+国产链高功率电源独供。此前《愿景》中提出的“千亿启航”已具备坚实基础，随着行业能见度提升，短期2000亿估值具备合理性，中长期有望对标台达（当前市值6000亿，高盛目标市值8000亿）。
从交流会上童博的表述，长期跟踪公司的人都能看出童博的雄心，目标就是超越台达，常言“须知少时凌云志，自许人间第一流。”这才是童博的赌，他赌的从来不是一花一草，一阁一院，一城一池，而是从技术，从商务，从布局全方位的在AI电力电源里面占据主导地位。不是跟随模仿，而是开拓创新，不是循规蹈矩，而是制定规则，不是听从甲方的生产商，而是和甲方一起研发的方案解决商。这才是童博说的赌，他赌的不是公司的未来，而是整个AI产业的未来，可以说麦格米特蓝图已现。
PS:分享一直强调的三句话：
AI的下半场，除了技术，更重要的是产能。
海外链最重要的就是门票，目前乾坤已定。
除了火力不足恐惧症还有算力不足恐惧症。