初探快手

一、基本业绩情况：

2024年快手营收1269亿元，同比增长12%，主要由广告、直播、电商收入三部分组成，广告收入是大头，占比超过55%，直播收入占比约为28%，增速相对较慢，广告和电商部分收入增长相对较快。非国际会计准则调整净利润177亿元，同比大涨72%，主要是经营效率的提升和国际业务的亏损减少。

2025年半年报公司营收676亿元，同比增长12%，非国际会计准则调整净利润102亿元，同比增长12.5%，净利润率为15%，预计全年净利润超过200亿元人民币，海外以巴西市场为核心，今年快手股价涨幅超过110%，当前市值约3500亿元人民币，对应PE仅为17.5倍，在当前互联网企业中估值是偏低的。

快手的生意模式非常简单，就是快手APP的运营，核心关注点就是日活、月活用户和使用时长，2025半年报显示当前快手日活用户约为4.08亿人，月活用户7.13亿人，日活用户日均使用时长126分钟，单人营销收入为92.4元，同比都有小幅度提升。

二、AI相关：

最近Open AI发布的sora2在网上活了一把，将文生视频的真实度提高到了一个新的高度，也间接带动快手股价涨了一波。快手也有自己的sora,就是可灵AI，致力于成为创作者的一站式创意引擎，助力P端创作者和企业用户不断探索更多的应用场景，包括广告营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件等，应用场景的深度探索，也带来了商业化的快速增长，2025Q2收入超过人民币2.5亿元，可灵2.5Turbo近期斩获文生视频、图片生视频双料冠军。

在AI大模型赋能内容和商业生态方面，快手推出了OneRec端到端生成式推荐大模型的新技术范式，从全量视频中预测符合用户偏好的视频，显著提高了训练和推理算力的效率提升了用户时长和留存率。在在线营销服务场景。利用大语言模型的世界知识和推理能力，挖掘用户全域行为和营销服务转化之间的关联关系，直接端到端生成用户感兴趣的营销素材，提高了点击率和转化率，带来在线营销服务收入低单位数的增长。在电商场景，我们利用多模态大模型技术提升了对商品信息的提炼能力，并借助大语言模型的知识推理能力，对商品的适用人群、使用场景和用户兴趣点进行结构化的描述，提升了人货匹配效率。

三、快手估值长期偏低的原因：

笔者生活在珠三角，身边人看短视频多是使用抖音和视频号，快手接触的相对较少，根据第三方数据，快手本地生活GMV省份TOP10为河北、辽宁、山东、河南、黑龙江、广东、吉林、山西、江苏、北京，北方省份占绝大多数，南抖北快名副其实，用户群体以三四线城市为主，形成了独特的“老铁经济”，高效率内容主要是包括几类：一是生活记录和市井文化，如普通人的日常生活、地方特色、美食、旅游；二是短剧和娱乐内容，如喜剧、二次元、明星娱乐；三四Z时代偏爱的汽车、美妆等，分发逻辑为去中心化算法+弱人工运营。快手的核心竞争力在于真实感和用户情感连接，内容更贴近普通人的真实生活。

快手估值相比其它互联网平台公司是很低的，个人认为原因有以下几点：一是人群主要集中在北方和三四线城市及以下，购买力相对比较差，其高效率内容不受消费能力强的一、二线精英人群喜爱，想将其吸引过来很难，甚至快手是被鄙视的；二是前有抖音优势牢不可破，后有视频号借助微信生态快速增长，快手的活跃用户数量增长速度已经很低，甚至接近天花板，市场是按照稳定性增长给予其预期，不属于高成长类型；三是快手的管理层能力和进取心跟字节有比较大的差距，比如在全球化方面，快手做的就不好。

四、快手的优势：

个人认为快手是一家非常专注的公司，体现在以下几个方面：

1、以“视频”为中心，其开发的AI相关产品和应用都是围绕“视频”这个核心业务展开，可灵AI帮助客户生成更有优质视频，降低成本；大模型意在给客户更精确的推送视频、广告和电商相关内容，提高用户市场、留存率和交易转换率，从而提升公司业绩。

2、专注在三、四线城市及下沉市场，高效率内容比较“俗”，但这比较符合人性，也很适合低线市场，毕竟低线市场生活节奏比较慢，用户是有大量空余时间的；这点在出海上也体现的比较明显，没有选择欧美等发达国家，海外核心市场是巴西，Kwai在巴西的月活跃用户已经突破6000万人，占巴西总人口的30%，用户日均市场时长超过70分钟，巴西作为南美最大的国家，占据巴西市场，顺势往南美其它国家扩张是顺利成章的事情，东南亚市场是快手出海的第二梯队市场。

五、快手的成长空间：

1、AI赋能带来的视频、广告、电商等业务效率提升，这点腾讯已经做出了很好的示范，连续几个季度广告收入以20%的速度增长，快手的研发投入远不及腾讯，AI技术能力当然不及腾讯，但也能帮助提高经营效率，快手是明显受益于AI技术发展的一家公司；可灵AI的市场评价不错，全球用户超过4500万人，公司也将其当做第二增长曲线。

2、广告加载率的提升，根据网上相关数据，快手当前的广告加载率约为10%，离抖音还有一定差距，未来在AI赋能下提高加载率是大概率事件。

3、海外市场的增长，海外市场2024年营收增长较快，但当前基数还很小，同时面临Tiktok等对手的激烈竞争，短期想依靠海外市场带动业绩大的增长不太现实。

以快手的商业模式，15%的净利润率是明显偏低的，说明公司运营效率不高，有很大优化空间，快手当前增长的核心推动力还是AI赋能带来其经营和运营效率的提升，未来大概率净利润增速会快于营收增速。$快手-W(01024)$ $快手概念(BK0742)$ $腾讯控股(00700)$