酒水是一门好生意，但也需要“择时+选品+坚守”
伯克希尔·哈撒韦在酒水饮料行业的投资主要有以下三个案例：
一、1991年吉尼斯（Guinness）投资——战略误判的"学费"
1991年，伯克希尔斥资约2.5亿美元（后增至3.33亿美元）买入英国啤酒巨头吉尼斯3120万股，这是巴菲特首次重大海外投资。当时巴菲特将吉尼斯类比为可口可乐，认为其具备全球品牌护城河和稳定现金流。然而这笔投资十年间年化回报仅约1%——从每股644便士微涨至700便士，扣除通胀后几乎无收益。
核心危机：巴菲特误判了产品结构。他在1994年股东会上坦承，自己过于关注啤酒业务，却低估了威士忌蒸馏业务的停滞——"从公开历史中看不到苏格兰威士忌销量有任何高增长前景"。这种"选择性关注"导致错失行业结构性机会。1997年吉尼斯与格兰特美特合并成立帝亚吉欧后，巴菲特悄然退出，成为其投资生涯中罕见的"错误定价"案例。
二、2023-2025年帝亚吉欧（Diageo）与星座品牌（Constellation Brands）——重返赛道的价值猎取
帝亚吉欧：2023年一季度伯克希尔建仓22.8万股，持仓价值4126万美元，位列第40大持仓。作为全球最大的烈酒生产商（占有全球烈酒11.4%收入份额），帝亚吉欧2023上半年营收同比增长18%，营业利润增长15.2%。
星座品牌：这是近年来最重磅的酒类投资。2024年四季度伯克希尔新建仓562万股（约12.4亿美元），2025年一季度翻倍至1200万股，持仓价值22亿美元，占公司股份6.6%。星座品牌旗下拥有Modelo（2023年超越百威淡啤成为美国销量第一啤酒）、Corona及高端葡萄酒品牌。
资本回报分析：截至2025年5月，星座品牌股价较年初下跌超20%，但伯克希尔的"逆向加仓"策略已产生账面浮亏缓冲。巴菲特看重的是其净资产收益率（ROE）的持续提升能力——帝亚吉欧等成功酒企的ROE随规模扩大而不断增长，生产成本占收入比重极低，形成"轻资产重品牌"的复利机器。
三、See's Candies（1972年）——酒水行业的"启蒙老师"
虽然See's是糖果公司，但它是巴菲特理解"成瘾性消费品"定价权的起点。1972年以2500万美元收购后，52年间累计创造超20亿美元税前利润，资本回报率超8000%。这笔投资教会巴菲特：拥有定价权的品牌可以持续提价而不流失客户，这一认知直接催生了1988年对可口可乐的10亿美元重仓（35年回报超2500%）。从隐喻意义上，See's是伯克希尔酒水投资逻辑的"基因源头"。
危机与教训：时间维度的差异
标的 持有期 危机性质 恢复周期
吉尼斯 约6-10年 战略误判（产品结构） 未恢复，最终退出
星座品牌 进行中（<1年） 行业周期波动 待观察
吉尼斯案例表明，即使具备品牌护城河，错误判断产品生命周期也会导致长期资本沉淀。而2023年后的酒类投资，巴菲特明显修正了策略：避开成熟啤酒品类，转向具备品类扩张能力的烈酒及高端化啤酒（Modelo），且采用"越跌越买"的逆向布局应对短期估值回调。从1991年到2024年，伯克希尔用33年时间完成了从"试错"到"重仓"的认知迭代。