亚信科技（1675.HK）深度分析及未来一年估值展望
亚信科技作为AI大模型应用与交付领域的领军企业，凭借国产替代政策红利、AI科技爆发式增长、算力网络布局及AI变革驱动，未来一年估值有望提升至25-30倍区间，但需警惕传统ICT业务转型阵痛及毛利率波动风险。公司运营效率优化与研发投入强化（如自研“渊思”大模型）将支撑长期竞争力，估值中枢或随AI订单转化加速上移。
一、公司深度介绍
亚信科技（1675.HK）是ICT支撑、能源5G专网及AI交付领域的龙头，业务聚焦通信运营商支撑、AI大模型应用、5G专网及数智运营。2025年上半年，公司营收25.98亿元（同比-13.2%），净亏损2.02亿元（剔除人员优化成本后亏损收窄至0.48亿元），毛利率提升至30.1%（同比+5.4pct），反映成本管控能力增强。
关键业务亮点：
业务板块
2025H1表现
核心驱动因素
AI大模型应用与交付
收入0.26亿元（同比+76倍）
订单0.7亿元（同比+78倍），与阿里云、英伟达深度合作
5G专网与应用
订单0.82亿元（同比+51.7%）
核电市占率第一，覆盖210+新能源场站
ICT支撑业务
收入21.18亿元（同比-14.7%）
运营商降本增效压力，但AI注智对冲下行
数智运营
收入4.08亿元（同比-8.8%）
非通信订单+18.2%（金融+48.3%）
市场地位：
AI交付：阿里云“星河计划”核心伙伴，共建近百个项目，覆盖能源、制造等领域。
5G专网：核电5G专网市占率第一，服务29台机组；矿山领域与郑煤机合作。
技术认证：连续两年入选Gartner通信AI全球魔力象限“领导者”。
二、多维度分析：国产替代、AI科技、算力与AI变革
1. 国产替代：ICT行业政策红利释放
政策驱动：国产替代加速（如车规IGBT国产化率超60%），亚信科技在ICT支撑领域市占率领先，受益于运营商降本增效下的本土化替代。
风险点：高端SiC/GaN器件依赖进口，2025年国产化率目标30%。
2. AI科技：业务爆发式增长
订单规模：AI交付订单0.7亿元（同比+78倍），收入0.26亿元（同比+76倍），预计全年订单达2-3亿元。
技术壁垒：自研“渊思”行业大模型体系，覆盖20余省份，160+商用案例。
合作生态：与阿里云共建大模型一体机，与英伟达Omniverse合作拓展制造业市场。
3. 算力：网络智能化核心布局
算力网络：推出算力网络套件（编排中心、调度中心），助力能源、通信行业资源整合。
AI-RAN联盟：加入AI-RAN Alliance，推动6G网络融合通信+感知+算力。
行业趋势：智能算力占比从2017年20%升至2023年80%，亚信科技受益于“东数西算”枢纽节点。
4. AI变革：传统业务转型加速
ICT业务优化：通过AI注智（48个项目）、新客户拓展（香港电讯）及组织降本，目标全年收入降幅收窄至个位数。
毛利率提升：AI交付业务毛利率达20-30%，推广阶段超50%。
三、运营与研发能力：效率与创新双轮驱动
运营效率：2025H1营业成本下降19.6%，毛利逆势增长6.1%。
研发投入：研发投入占营收0.16（2025H1），聚焦大模型工具链（龙骨、石斛系统）。
人才储备：AI交付团队400人，跨行业经验沉淀。
四、未来一年估值变化分析
驱动因素：
AI订单转化：5G专网订单0.82亿元（2025H1）→ 目标4亿元（全年），AI交付订单2-3亿元。
ICT业务复苏：全年降幅收窄，毛利率提升至30%+。
政策红利：国产替代深化（功率器件行业2025年规模650亿元）。
风险因素：
毛利率波动：AI定制化业务可能压低毛利率。
行业竞争：AI交付领域涌入新玩家，价格战风险。
估值预期：
乐观情景：AI订单超预期，PE升至30倍（对应市值123.4亿港元）。
中性情景：ICT业务稳定，PE维持25-28倍（市值106-118亿港元）。
目前市值91.61亿港元