藏格矿业股价的天花板到底在哪？

$藏格矿业(SZ000408)$ $光大证券(SH601788)$ $紫金矿业(SH601899)$

很多人包括在藏格矿业股价低位时坚守到2025年的部分人，现在均认为藏格矿业的股价已经涨得离谱了！在这个想法支配下他们离开了！但是，藏格矿业现在还不到百元股价，真的涨多了吗？甚至离谱了吗？有这种想法的人大错特错！发布这种言论的人我只要发现了均拉黑了，现在我可以公开说说我的观点了：藏格矿业不是涨多了，是没有涨够，远远不够！

光有结论没有论证不能以理服人，我来说论证过程与事实！

一、2020年5月曾经的最低价3.55元到今天盘中最高价涨了27.4倍，一点不多！

我们来回顾历史事实：2020年藏格矿业归母净利润2.28亿，扣非净利润2.08亿。当年最低股价3.55元。但全年股价中枢应当为6元以上！

我们如果要给藏格矿业股价现在到底是涨多了，还是没有涨到位下定论，必须搞清楚两个问题：一是3.55元的股价是否理性？是不是在特殊情况下非理性暴跌导致的。我过去反复说过3.55元是非理性暴跌后导致的失真价！藏格矿业合理的股价中枢远不止3.55元。这在当年就得到了证实。因为在股价到达3.55元后就出现了持续数日的连续涨停！这是必须要承认的客观事实。二是我们到底以2025年藏格矿业的业绩来衡量现在股价涨幅，还是以未来藏格矿业可能达到的业绩来衡量其股价涨幅？大家肯定说是以未来业绩衡量。如果这样我们就有结论了。我的说法是即使按现在的业绩藏格矿业的股价涨得也不够，按未来的业绩涨得更不够！如果我们以2020年全年股价中枢来计算其历史上曾经出现的年度低点，并以此作为基数判断股价的涨幅，这没有问题吧。20年我们按其全年股价中枢6元计算，按今天盘中最高价计算涨幅是16.21倍。我们根据公司业绩预告推定25年的扣非净利润为39亿元，相对20年的2.08亿扣非净利润增长18.75倍。如果我们按26年预计扣非净利润75亿（这是一个相对保守的预估），相对20年的2.08亿增长36.05倍。按当年最低价3.55元，股价应当到128元才合理。如果按当年股价中枢6元为计算基数，则到216.3元也正常！如果按2027年、2028年甚至2029年实现的净利润计算呢？我们还能说现在涨多了吗？是不是远远不够！

二、我们投资股票到底赚的什么钱？从哪里赚钱？

我们投资股票大概能赚到的钱由这三部分组成：1、上市公司业绩内生式增长的钱。2、分红的钱。3、流动性溢价的钱。

2025年藏格矿业基本上是没有内生式增长的，如果强说有，那就是铜矿产量略超了预期。但锂的产销量当年不仅没有增长，相反因为采矿证续期问题缩量了。钾肥也没有增长。藏格矿业相对20年而言真正的内生性增长正式始于2026年！从20年到24年所谓的内生式增长仅只有铜矿一期达产而已。

从藏格矿业的分红能力与水平看，25年只是恢复到与22年大约持平的水平（实际情形可能略高或略低）。如果以绝大多数投资藏格矿业的投资人持股成本计算股息率，分红的股息率大幅提高也始于2026年，预计26年每股有能力并实际达到3元的分红。

至于说到藏格矿业的流动性溢价，现在还没有开始！

2025年全年藏格矿业换手率超过2%的天数只有一天。其余绝大多数 交易日换手率不到1%，全天量比维持在1.5以上的交易日非常少，大多数交易日量比不足1。可以说藏格矿业是极少见的股价相对最低价涨了20余倍后，但筹码锁定最牢、最稳的股票。

在藏格矿业的换手率与量比没有达到活跃程度，谈不上藏格矿业股价有流动性溢价。在藏格矿业换手率与量比没有达到技术标准前，更谈不上高溢价。

三、我们根据什么来推理藏格矿业未来股价的天花板？

1、按分红可能达到的水平可以不？当然可以！

问题是各人预测的未来三年后藏格矿业每股分红 可能达到的水平及分红方式是什么？

我预测是三年后藏格矿业每股分红铁定达到年均5—-7元，并且还会有10送、转3—5股的事实发生。以分红所得来预测股价可以参考红利股曾经 的估值来预估未来股价。我这里所说的红利股不包括银行股。可以参考历史上曾经出现的水电、煤炭。

2、按未来三年后藏格矿业实现的年净利润叠加成长性预估可以不？当然正确，并更靠谱！

我们保守点预估五年内藏格矿业年净利润达到150亿！这点有人质疑吗？我相信不会有的！年净利润150亿时，每股业绩为9.55元。当藏格矿业达到这个水平并且未来还有较大成长空间的前提下，大家给藏格矿业20倍还是25倍、又或是超过30倍的估值？

当然有人说只能给10倍或15倍估值，那我只能说你又又又说对了！

3、当流动性溢价出现后，估值是多少倍？

大家回顾下2021年9月碳酸锂题材股票出现流动性溢价时，整个板块的平均估值是多少倍？最低的，哪怕是没有业绩只有PPT的公司是多少倍？

我可以说一个事实：21年9月赣锋锂业股价达到192元以上时，当年其每股业绩不足4元！即使是22年也只是10元左右。

我强调一点，也是重复一点：藏格矿业在年净利润达到百亿以上大关后，不可能再返回这个水平以下。

如果乐观点推理，藏格矿业未来五年左右极可能实现年净利润200亿以上！