明天一个字：跌！———利元亨2025中报

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工信部数据显示，2025 年 1-6 月国内新能源汽车累计销量达693.7 万辆，同比增长 40.3%，累计渗透率提升至 44.3%（同比提升 9.1 个百分点）。动力电池装 车量增速高于整车销量，1-6 月累计装车量达 299.6GWh，同比增长 47.3%，主要受益于商用车销 量增长带来的单车带电量提升，以及以旧换新政策延续与扩围的持续刺激。海外市场同样回暖， 中国厂商全球份额进一步提升。

GGII 数据显示 2025 年 1-4 月国内固态电池扩产规划超 50GWh，拟投资总额约 150 亿元；大容量（50Ah 以上）全固态电芯研发测试进展顺利，即将陆续进入中试及装车测试阶段。

储能锂电领域因“抢装潮”与 90 天关税窗口期叠加影响，迎来“超级旺季”。GGII 数据显 示，2025 上半年储能领域出货量达 240GWh，同比增长超 100%；预计全年储能电芯出货 450GWh，储能系统出货 260GWh，增速在 30%-40%。第二季度表现尤为亮眼，环比激增 80%以上，同比增幅突破 110%。

新领域应用方面，锂电池正加速向“全场景电动化”渗透，覆盖 eVTOL 飞行器、机器人、电动船舶、工程机械等新兴场景。GGII 预测 2030 年上述场景锂电池需求量预计将分别达到 30GWh、 100GWh、100GWh、160GWh。

（1）2025 年 1-6 月公司营业收入为 152,900.56 万元，较上年同期减少 17.48%，其中 2025 年第二季度确认收入 81,428.70 万元，相较于 2025 年一季度增长 13.93%，主要系 2024 年来公司结合行业发展情况，主动收缩客户群体，减少承接低毛利率订单，业务订单规模下降，但新项目订单的验收在逐步增加。

（2）2025 年 1-6 月，利润总额为 6,124.21 万元，上年同期为-21,579.13 万元；实现归属公司所有者的净利润 3,341.02 万元，上年同期为-17,280.01 万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 2,830.99 万元，上年同期为-14,571.54 万元；剔除股份支付费用影响的净利润 3,394.43 万元，上年同期为-17,135.28 万元；2025 年 1-6 月，基本每股收益和稀释每股收益均为 0.20 元，去年同期为-1.40 元；扣除非经常性损益后的基本每股收益为 0.17 元，上年同期为-1.18元；加权平均净资产收益率为 1.46%，较上年同期增加 8.84 个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为 1.24%，较上年上升 7.43 个百分点。公司经营业绩实现扭亏为盈，并持续向好，主要原因是控本措施取得积极成效，毛利率提升，项目周期缩短，期间费用总额及占比下降，以及客户回款转回部分信用减值损失。

（3）2025 年 1-6 月，实现经营活动产生的现金流量净额 22,385.39 万元，上年同期为-11,720.49万元，其中 2025 年第二季度实现经营活动产生的现金流量净额 10,540.77 万元，继续实现正流入。 一方面主要系公司采取了更为严格的收款政策，同时加强与客户沟通新项目发货回款；另一方面 公司也进一步严控资金支出，优化调整供应商付款方式，以及通过严格落实成本与费用控制和人 员优化等措施有效减少报告期内经营性现金流出所致。

现金流量表，经营现金流持续为正。

利润表，研发费用持续下降，降至2022年以来最低。

资产负债表，货币资金持续下降（货币资金下降额与长期借款下降额对应得上）。应收款环比维持稳定，收款管理政策见效。合同负债环比微增（减少承接低毛利率订单，业务订单规模下降）。

小结：利元亨前几年扩张节奏太快吃了不少苦头，现阶段由扩张式发展转型高质量发展。主动收缩客户群体（会影响未来营收增长），减少承接低毛利率订单（会提高整体毛利率，但也影响未来营收增长），业务订单规模下降；成本控制及现金流已见成效。如硬币正反面，后面的订单规模及营收规模，很难有惊喜。

我按利元亨25亿营收规模，降本见效按10%净利率，利润乐观预计2.5亿。就算后面股市非常乐观，按40倍pe，市值=2.5x40=100亿

目前市值112亿。

明天一个字：跌！