明天一个字：涨！赢合科技2025中报——基于锂电业务

本人是先导智能股东。本文不保证判断的准确性与科学性

动力电池方面，全球新能源车销量增长带动动力电池需求持续增长。根据 SNEResearch 数据，2025年1-5 月全球新能源车销量 752.0 万辆，同比增长 32.4%；国内市场方面，根据中国汽车工业协会最新数据，2025年上半年我国新能 源汽车销量达587.8 万辆；海外市场方面，欧洲汽车制造商协会数据显示，2025年上半年欧洲新能源乘用车销量达 178.2 万辆，同比增长23.6%。SNE Research数据显示，2025 年 1-5 月全球动力电池使用量达401.3GWh，同比增长 38.5%。储能电池方面，在各国清洁能源转型目标推动下，随着风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高、储能技术进步及系统成本下降，储能电池市场需求持续快速增长。据市场研究机构Rho Motion数据，2025 年上半年全球电 池储能系统装机总量达 86.7GWh，同比增长 54%。

在全球可再生能源发展快速、储能成本持续下探、数据中心需求增加等因素驱动下，全球储能市场需求保持增势。国内市场方面，风电、光伏装机量持续走高，国家能源局数据显示，2025 年上半年中国风电光伏新增装机容量达 263.6GW，同比大幅增长 105.4%；同时，储能单位投资成本下降，进一步刺激储能需求。据市场研究机构 Rho Motion 数据，2025 年上半年全球电池储能系统装机总量达 86.7GWh，同比增长 54%。

公司锂电池自动化装备广泛应用于锂电池生产的前中段主要工序。通过持续研发和创新，公司的涂布机、辊压机、分切机、制片机、卷绕机、叠片机、组装线等系列核心设备的技术性能行业领先，已获得国内外一线客户的认可。

生产销售方面，鉴于锂电池生产设备专用性强，通常由客户向公司定制。公司直接与客户签订销售合同，根据合同要求进行开发设计、采购原料并组织生产，在约定工期内将产品直发客户现场，并派遣工程师安装调试，由客户验收。客户采购方式包括单一工序单类产品采购、多类产品采购及多个工序多类产品的整体采购。公司综合考量市场状况与客户需求，科学安排生产计划。

在锂电设备领域，公司已深耕细作锂电设备行业 19 载，恪守“做精、做强”单机的产品发展策略。公司已在前沿技术领域如涂布、辊压、分切，以及卷绕、激光模切、叠片和组装线等环节，实现技术引领，确立了行业标杆。同时，我 们持续加大力度于新品研发、管理优化、成本控制与效益提升，以及人才队伍的构建，全方位推进战略布局。公司核心 产品赢得了宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、LG 新能源、宝马、ACC、德国大众、欣旺达动力、远景动力等国内外知名电池制造商及汽车制造商的信赖与选用。此外，公司是国内同行中率先拓展国际市场，直接获取海外订单的先行者，产品远销德国、韩国、法国、美国、加拿大、西班牙、马来西亚等多个国家，向全球展示了中国“智造”的雄厚实力与风采。

1、锂电设备营收微增，且锂电设备毛利率提高，由去年16.5%提升至2025中报的18.5%。

2、合同负债25亿元（虽然环比一季度27.6亿元略低），为历年半年报的合同负债最高数额。一季报的解释为“主要原因是报告期内市场需求增加，公司订单较为充足，预收客户款项增加”。

3、二季度的经营现金流转正；但相比一季度，长短期借款均大幅增加。

4、半年报研发费用，再次提升至3亿元的水平，仅次于最高峰时期的3.28亿元。

小结：对于国资背景的头部设备厂，在经营现金流、长短期借款乃至负债率等方面的容忍度可以更高。一季报与半年报呈现出了创纪录的合同负债数额，且研发费用大幅回升，体现出了在电池头部厂商们大幅增加资本开支之际，叠加固态电池的绝对赛道之下，头部设备公司应有的基本盘。

明天一个字：涨！

此外，也许有人会说，明明净利润下滑，为何预判赢合科技明天会涨？因为从合同负债飙升、经营现金流转正，这两个方面就可以看出可以持续维持住头部地位；另外，大幅增加的研发费用也会吞噬利润导致利润降低。而最具想象空间的固态电池，只要保证了头部地位和研发投入，就保证了下一波固态电池的红利，这就是设备厂商独特的确定性。

基于赢合科技的半年报，算是提前对我7月30日先导智能的预判做的初步验证。具体情况，下周先导智能半年报也将出台，下周再看。