2025-2030本轮电池周期或将持续5年——先导智能/宁德时代

$先导智能(SZ300450)$ $宁德时代(SZ300750)$ 本文不作为任何人投资依据，仅为思考记录，以及与球友们的交流讨论。

本轮周期特征，各环节龙头的市占率进一步提高，而不同于上一轮的各路英雄大扩产。

一、2026年扩产确定性强

2025年前三季度，国内动力电池装机量同比增长40%以上、储能电池出货量同比增长90%以上（136号文、海外储能需求），叠加前几年产能出清中小企业退出、龙头电池厂产能紧缺。据高工锂电最新数据，国内TOP15储能电池企业 314 Ah 电芯产线已全部满产，订单排期普遍覆盖至 2026 年；行业一线、二线厂商产能利用率已升至 70–80%，三线厂商亦达 65%以上。扩产动力很足。

按照宁德时代各类签约动作（容百、嘉元），近期流传的排产指引，结合东吴证券11月17日研报“宁德 2026 年总排产有望达 1.1TWh，预计对应新增有效产能 400GWh+。①储能：宁德 314Ah 储能电芯在手订单已超 48 GWh，排产排至 2026Q1，储 能扩产确定性强。②海外电动化提速接力国内增长，宁德加速 海外产能布局。目前宁德欧洲规划德国 14GWh（已投产）、匈牙利 100GWh（一期 2025 年内投产），西班牙 50GWh，印尼 15GWh。后续，我们认为宁德海外动力产能陆续落地的同时有望加速布局储能产能。”

对于先导智能而言，2026年面对的局面将是：动力电池设备订单有支撑、储能电池设备订单大幅增长。储能方面订单大概率是新增长极。

二、新能源车史上最强换车潮2027至2029

2020年以来新能源车销量数据如下：

2016年规定新能源车核心部件8年质保（或12万公里），到2024年首批车主进入“脱保期”，但由于当年基数低，该批换车量也低。但2024年一定程度上算是拉开了换车潮的序幕。

根据乘联会数据，2024年至2025年一季度，二手车市场2-4年车龄的新能源二手车占比37%-45%，保守按新能源车主整体是4年换车周期预估。叠加购置税政策，不少换车需求在2025年集中释放，所以四年换车周期下的2020年、2021年及部分2022年新能源车主在2025年进行了换车。2023年的车主，4年换车周期下，就是2027年置换。而对应的2023年新能源车销量接近1000万的量级，比2022年多了接近一半；是2021年的2.7倍；与现阶段也相差不多。大致可以推算，大概2027年开始将进入新能源车史上最强换车潮阶段，并持续至2029年（2025年的在2029换车）。这批大基数的换车群体，是明显的增量。与之对应，就是头部电池厂的产能大概率是高负荷运转（因为还没考虑商用电动车的增量因素）。因此，在此大背景下，宁德时代产能翻倍计划似乎还显得保守了，毕竟强需求周期一旦来临，产能不够会直接影响市占率、同时为提早有所准备的友商也带来一定的机会（包括不限于日韩电池厂，比如最近三星集团有450万亿韩元的资本开支计划）。需求端的增量导致电池厂产能满产，进一步维持高水平资本开支，设备厂获得订单。

三、2029-2030全固态电池打开行业天花板

本部分无需赘述，全固态电池的关键节点2027-2030是公认的时间节点。2027小批量量产装车，然后产业化不断推进，预期2030左右进一步较大范围商业化。固态电池商业化进程，或许有材料工艺重大更变，或许有某电池厂弯道超车，但始终不变的旋律就是“设备先行”。

四、上一轮产线设备的替换周期

上一轮2021年前后的锂电大扩产，相关产线设备的5年替换周期从2026年开始。为上一轮最大赢家先导智能大概率在替换周期中继续获得更多份额。

五、其他

包括不限于商用车电动化趋势，储能的景气周期，或智能驾驶加速推进而导致的电动车全球范围的参透率提高。此外，锂电景气度也会带来钠离子电池的发展（当锂不便宜了就有了钠的空间），一旦扩产先导智能也收益。

综上所述，2025-2030这五年，由于需求端的支撑和现有产能的局限，锂电景气度也会有足够的支撑力量。