先导智能2025年报——第一次明确提出：“特斯拉、LG 核心装备及定制化解决方案首选合作伙伴”

本人持有先导智能90%仓位，利益相关方。本文不作为任何人投资依据。

$先导智能(SZ300450)$ $特斯拉(TSLA)$

果然营收增长20%出头。。。不是我之前预测的牛X，而是这个生意模式的营收与订单存在时期错配、及合理的调节空间，所以先导管理层的预判更准确。

聊聊财报：

1.前五大客户里面，第一名大客户的营收占比结束连续两年的下跌，回升至21.4%（2020至2024年分别是26.8%、40.92%、39.8%、17.31%、15.08%）。

2.应收账款大幅降低、经营净现金流创历史新高49.57亿元、资产负债率环比同比均下降、长短期借款下降（长期借款环比三季度下降27%），经营质量大幅好转、杠杆风险降低。

3.股东方面：方文艳退出十大股东。北上资金流通股持股比例从三季度4.38%上升至25年末的5.12%。基金持股流通股比例从三季度8.04%上升至25年末9.02%。本人相关先导智能的股票25年四季度未进行任何交易。游资与伟大投资者，还是存在很大差别。

4.合同负债方面，存在环比下降。先导的财报没有给解释，我这里解释一下：行业上行期，项目验收节奏加快、收入确认加快，合同负债减少的速度可能会超过增加的速度。当然，先导财报里面也提了一嘴“订单交付与项目验收节奏同步提速”。

5.经营风险方面，人无完人，多少肯定有那么一丢丢，不过我不想说。只要现金流与现金储备充足，就自然化解了最大的风险。

6.毛利率微降。先导没有解释原因，我帮先导解释一下：主要是原材料及制造费用的上升。如下图：

7.其余的一些有意思的关键词句，我直接复制粘贴：

“锂电领域，需求由动力电池、储能电池双轮驱动，储能电池增速领跑，有望逐步成为第一大需求细分领域”。///“在储能装备领域，已助力多家全球头部企业完成 GWh 级储能项目交付，累计订单规模行业领先”。——2026年储能订单贡献会很大。

年报最大的看点在于————“依托卓越技术实力与优秀服务品质，成为宁德时代、宝马、特斯拉、LG 等国际顶尖企业的核心装备及定制化解决方案首选合作伙伴。”——我印象中，这是有史以来第一次在正式公告里面明确提出先导智能是“特斯拉相关装备及方案的首选合作伙伴”；也是第一次提出是LG的首选合作伙伴。我直接开吹了：未来北美固态电池及北美储能电芯扩产，特斯拉及LG方面，必有大单。，毕竟特斯拉的干电极量产是今年2月份由马斯克大力点赞了的。