仲景香菇酱

#行业公司研究# 仲景食品深度解析
一、主要产品：聚焦细分领域，打造差异化矩阵
仲景食品以健康化、场景化为核心，形成两大业务板块：
1. 调味食品（占营收57.1%）
明星单品：
仲景香菇酱：国内首创品类，2024年销售额6.25亿元，占调味食品收入60.8%，第二代产品减油20%、零添加防腐剂 。
仲景上海葱油：2021-2023年同品类销量第一，但2025年受侵权产品冲击，营收下滑 。
创新品类：
麻辣系列：成都红油、贵州辣子鸡等，适配火锅、冒菜场景 。
健康新品：蒜蓉酱、葱姜蒜酱（京东热卖榜第二）、0脂辣酱等，满足轻烹饪需求 。
2. 调味配料（占营收42.9%）
超临界萃取技术：花椒油、辣椒油等100+风味产品，服务于康师傅、海底捞等B端客户，技术精度达0.1mg/kg，风味损失率降低30%以上 。
餐饮定制：为连锁餐饮提供标准化酱料（如火锅底料），合作客户续单率95%。
二、公司历史变化：从制药跨界到食品，技术驱动转型
1. 初创期（2002-2008）：
2002年成立于河南西峡，依托当地香菇资源，专注香辛料萃取技术研发 。
2. 品类开创期（2008-2020）：
2008年推出仲景香菇酱，开创健康佐餐新品类；2017年营销中心迁至郑州，拓展全国市场 。
3. 上市扩张期（2020至今）：
2020年创业板上市，募资扩建产能；2023年上海研创中心启用，布局大健康食品（如即食滋补品“仲景元气参”） 。
2024年南阳产业园投产，推动“大产大销”，并推出第二代香菇酱健康升级 。
三、行业地位：细分领域龙头，整体规模仍处追赶阶段
1. 细分市场领先：
香菇酱品类市占率第一，连续三年销量全国第一；上海葱油曾为同品类销冠 。
调味配料领域，超临界萃取技术规模行业领先，B端客户覆盖食品制造业头部企业 。
2. 行业排名与对比：
2024年调味酱市场份额全国第四（中式调味酱类目），但整体营收仅为海天味业的4.1%（10.98亿元 vs 269.01亿元） 。
品牌力方面，仲景在健康化、地域特色领域有认知度，但全国性影响力弱于海天、老干妈 。
四、财务核心数据：盈利韧性凸显，营收增长承压
1. 营收与利润：
2024年营收10.98亿元（+10.4%），净利润1.75亿元（+1.81%），连续12年正增长 。
2025年H1营收5.24亿元（-2.5%），净利润1.01亿元（+0.29%），主因葱油酱受竞争冲击及电商渠道收缩 。
2. 盈利能力：
毛利率45.04%（2025H1），同比提升1.27pct，调味配料毛利率达49.19%（原料成本下降）。
净利率19.17%（2025H1），受益于成本控制与费用优化 。
3. 现金流与负债：
2025H1经营活动现金流净额1.25亿元（+13%），投资现金流净额-684.5万元（理财赎回增加） 。
资产负债率16.7%，财务稳健。
五、生意模式特色：全渠道+技术双驱动，B端C端协同发展
1. 渠道策略：
C端全渠道覆盖：
线下：10万+零售终端（沃尔玛、永辉），2025H1线下收入2.04亿元（+2.7%）。
线上：电商占比20.23%（2025H1），抖音、快手布局兴趣电商，但2025年H1收入同比下降10.69%（策略性收缩低效投入）。
B端定制化服务：
调味配料直销为主，客户包括康师傅、海底捞，通过超临界萃取技术提供风味标准化解决方案 。
餐饮定制：开发酸汤肥牛、黄焖炒鸡等大包装调料，服务团餐、预制菜企业 。
2. 供应链与技术壁垒：
原料控制：锁定西峡70%香菇产量，自建冷库保障供应稳定，香菇占香菇酱成本45%。
柔性生产：香菇酱产线支持15种规格切换，最小起订量500瓶，48小时发货响应电商需求。
研发投入：2024年研发费用3780.6万元（+15.6%），聚焦健康化与技术升级（如分子蒸馏、风味定量调配） 。
六、与海天味业对比：差异化竞争下的优劣势分析
（附图）
总结
仲景食品凭借技术壁垒+细分市场深耕，在调味品红海中走出差异化路径，尤其在香菇酱、调味配料领域占据领先地位。其高毛利、轻资产模式与B端定制能力构成核心竞争力，但品牌影响力、渠道广度与海天仍有显著差距。未来需在健康化产品迭代（如元气参）、餐饮定制深化（如预制菜调料）及电商精细化运营上持续突破，以应对行业竞争加剧与消费需求升级的挑战。
注:本文为转文，文中观点不代表本人看法，本人目前也未持有文中所提公司股票，也不推荐公司股票，若有据此买入，盈亏自负，股市有风险投资需谨慎。